棉花期货月度报告：新棉大量上市，棉花震荡回落

核心观点：
厄尔尼诺天气对棉花影响有限，市场前期炒作预期落空。9月美国农业部报告偏中性，美棉走势大幅回落。新棉即将大量上市，供应增加，金九银十消费不如预期，市场短期震荡偏弱。

行情回顾及逻辑梳理：
美棉指数9月份下跌15%，回落至80美分/磅附近。国内新疆种植面积小幅减少，总体产量下降不大。ICAC和USDA 9月报告预测全球产量和消费基本维持平衡，期末库存降低。外盘大幅度回落带动郑棉调整，新棉上市和消费预期不达预期，郑棉预计维持偏弱震荡。

供需格局分析：

• 全球供需平衡表：总体中性，全球消费略大于产量，期末库存降低。
• 国内情况：
  • 26/27年度7月预测产量634万吨，消费780万吨，进口150万吨左右，期末库存822万吨。
  • 美国关税下降，对美出口略有恢复，对东盟出口增加，国产棉花库存增加。进口棉花及纱线大幅增加（2026年1-8月累计进口棉花111万吨，同比增加87.9%）。
• 国内纺织品出口：
  • 2026年8月出口纺织纱线、织物及制品126.876亿美元，1-8月同比增长3.7%。
  • 2026年8月出口服装及衣着附件158.8亿美元，1-8月同比增长2.5%。
• 棉花及棉纱进口：
  • 2026年8月棉花进口量8万吨，同比增加10.7%；1-8月累计进口111万吨，同比增加87.9%。
  • 2026年8月进口棉纱约18万吨，同比增加36.5%；1-8月累计进口约139万吨，同比增加53.1%。
• 棉花替代品价格：
  • 中东战事导致原油价格冲高，短纤和聚酯纤维价格大幅上涨（短纤9000元/吨，聚酯纤维9200元/吨）。
  • 化纤纤维产量略增，支撑棉花价格，但化肥涨价提高生产成本。

期货市场表现及技术面：

• 基差：棉花主力2701贴水现货1700左右。
• 价差：2705贴水2701大约140。
• 进口成本：配额外进口青岛港完税，澳大利亚强力29报价18000附近，巴西强力28报价17000附近，价格比上个月有所回落。
• 仓单情况：比去年同期增加，数量在五年平均上方。

综述及操作策略：

• 供需基本面偏多转中性，外棉价格大幅回落。
• 国内略有减产但幅度不大，厄尔尼诺天气影响有限，前期炒作预期落空。
• 金九银十消费偏低。
• 技术分析显示棉花震荡回落，短期维持低位震荡偏弱走势。