大宗商品：金属全流量报告——索伦托氛围

核心观点与关键数据

黄金市场：

• 黄金情绪在过去几年中最为悲观，与早些年几乎一致看涨的态势形成鲜明对比。
• 市场对话中黄金的提及率显著降低，更多关注白银和铂金，尤其是来自数据中心等工业领域的强劲需求。
• 黄金价格近期表现疲软，CTA在黄金期货中的空头头寸可能接近极限，但存在进一步下跌的空间。
• 黄金期货的投机性多头头寸有所增加，但价格行动疲软增加了CTA卖出的可能性。

白银市场：

• 白银供应不再是问题，工业需求强劲，尤其是数据中心的需求。
• 数据中心建设对白银需求的影响可能被低估，但不足以改变全球白银或铂金需求的总体趋势。

铂金市场：

• 铂金工业需求保持弹性，与分析师预期的伊朗战争后需求大幅下降形成对比。

行业趋势：

• 行业正在投资于实物交易能力，包括在更多地点增加产能，以满足更多做市商的需求。
• 市场仍在处理二次供应问题，2026年第一季度的高价格将大量金属从废料和二级市场拉回系统，行业仍在处理积压。

研究结论：

• 黄金被忽视、未充分配置且被过度抛售，投机资本仍然在黄金市场之外。
• 数据中心建设对某些次要金属的影响可能被忽视。
• 亚洲的精炼能力正在扩大，可能导致精炼产能过剩，进而导致原材料供应瓶颈。

市场动态：

• 黄金期货的投机性多头头寸增加，可能预示着在法国OAT事件导致全球收益率飙升的背景下，黄金价格触底反弹。
• CTA在黄金期货中的空头头寸可能接近极限，但价格行动疲软增加了CTA卖出的可能性。

未来展望：

• 数据中心建设对某些次要金属的影响可能被低估。
• 亚洲精炼能力的扩大可能导致精炼产能过剩，进而导致原材料供应瓶颈。