盈利开始减速，接下来该看什么

盈利开始减速，接下来该看什么？

摘要

本文分析了当前市场核心议题，包括内需对盈利的支撑、地产与内需政策的重要性、九月购房贴息政策影响、科技板块走势，并给出投资建议。

会议摘要

1. 市场现状与判断

   • 市场状态：场绪未破，心绪未出，反弹后高姿震荡。
   • 筹码压力：前5%成交额个股肌肉度明显回落。
   • 资金扩散：从少数大票向更多方向扩散。

2. 市场变化与关注点

   • 盈利斜率放缓：国内盈利现实斜率开始放缓，工业企业利润增速进入顶部区域。
   • 内需政策提升：稳内需政策重要性提升，对地产和地产链更积极。
   • 海外环境改善：科技反弹土壤优于节前。

3. 投资建议

   • 小微盘受益：交易拥挤松动后，小微盘是资金扩散的重要受益方向。
   • 科技参与策略：大切中小重视上游，国产大于海外，科技反弹条件改善。
   • 行业再平衡：重点推荐有色、化工、医药、农业、造船等。
   • 高股息底仓：银行、公共事业等风险收益比较好。

4. 市场特征与配置思路

   • 平衡配置：下一阶段收益来源于行业和风格之间的再平衡配置。
   • 科技反弹，内需加强：小微盘做扩散，寻找科技内部二次点火与内需政策交集。

5. 会议声明与结束

   • 会议仅面向专业投资机构客户，信息不代表投资建议，严禁录音、转发。

要点回顾

1. 四季度盈利关注度变化

   • 市场对盈利的关注度将逐步从2026年转向2027年。

2. 工业企业利润领先指标构建

   • 利用企业融资总额和竞争中长期贷款构建，领先工业企业利润增速九个月。

3. 工业企业利润增速顶部区域

   • 倾向于认为2026年末前工业企业利润增速可能已经或正在进入顶部区域。

4. 现实盈利状况变化

   • 盈利状况已下滑，从持续加速增长切换到高位初步减缓。

5. 内需与盈利关系

   • 盈利改善未同步转化为居民需求扩张，两者存在负相关关系。

6. 内需改善能力

   • 若内需二次发力，顶部盈利点可能后移；若内需接不上，则盈利下滑。

7. 重视地产和内需原因

   • 外需动能下降时，经济提高对国内需求的依赖。日本和韩国历史经验表明，出口动能减弱后通过扩大内需稳定增长。

8. 购房贴息政策看法

   • 力度有限，但表明财政政策工具进一步打开，对地产链态度更积极。

9. 科技板块情况

   • 节后反弹条件改善，但仍需区分反弹土壤改善与重新进入单边主升浪。美国就业数据降温、通胀压力缓解等因素正面影响科技板块，但全面流动性宽松带来的科技牛市尚未出现。

10. 投资建议要点

    • 重点推荐小微盘、科技（大切中小、重视上游、国产大于海外）、有色、化工、医药、农业、造船等，保持高股息资产作为组合底仓，加大对地产及相关消费链的关注。