豆类期货与期权2026年10月报告：成本与供应扰动，豆类或偏强运行

美豆：美国大豆出口预期反复，CBOT大豆近期围绕1300美分/蒲附近震荡。美国内需驱动逻辑持续，即美国生物柴油发展迅速，美豆油工业消费激增使得美豆压榨消费强劲，而美豆油库存连续下滑与之形成了内需利好的逻辑闭环，美豆供需平衡或持续收紧。由于美豆优良率及结荚数明显较往年偏差，后续美豆单产或仍有向下调整空间。10月份CBOT大豆期价有望进一步上探1330-1350美分/蒲附近，支撑位关注1270-1280美分/蒲。

升贴水：全球大豆供需预计收紧，美国、巴西本土大豆压榨利润较好，美豆升贴水报价高，巴西大豆竞争力较强且新季大豆面临超强厄尔尼诺挑战，预计国际大豆升贴水报价延续偏强运行。

豆二：我国大豆到港量虽然不低但预计呈现出递减态势。由于CBOT大豆及升贴水报价或延续涨势，美豆商业进口榨利深度亏损，四季大豆进口到港预计量少价高，豆二主力合约价格预计延续上涨态势。豆二11合约下方支撑关注3950-3980，上方压力关注4200-4250元/吨。

豆粕：我们预计豆粕成本端存在较强的支撑，利多更多源于国际市场，或将有效限制豆粕下方空间。尽管9月份现货与基差仍面临着来自供应端的压力，但四季度大豆到港预计量少价高，对于豆粕价格或形成较强的利多驱动。饲料端对于豆粕的消费仍具有韧性。我们认为豆粕价格重心有望上行。豆粕01合约压力位关注3550-3600元/吨，下方支撑关注3250-3300元/吨。

豆油：超强厄尔尼诺发生概率较大，市场对于南美大豆与棕榈油产量存在担忧。美国大豆压榨消费强劲、棕榈油生柴消费向好发展，国际油脂的工业消费增幅预期明显，美豆油库存连续下降，国际油籽供需收紧，价格重心调整后仍有望上移。国际市场利多驱动或传导至我国，四季度大豆到港可能会出现量少价高的情况，并且我国豆油消费有望季节性好转，豆油01合约有望止跌上涨。豆油01合约下方支撑位关注8700-8750元/吨，上方压力位关注9500-9800元/吨。

豆一：9月大商所豆一价格继续上涨，月底突破5200元/吨。2026/27年度地租等种植成本抬升，并且市场担忧黑龙江大豆产量同比下降，农户对于大豆存在挺价惜售的情绪，部分贸易商入市收购较为积极。豆一价格利多驱动支撑，预计豆一价格中长期仍存上行驱动。豆一主力合约下方支撑位参考5100-5150元/吨，压力位关注5400-5500元/吨。

参考策略

现货：目前由于供应端的压力持续，近期我国榨油链豆类现货价格走势疲软。而三季度大豆到港利空兑现后，四季度大豆到港可能会出现量少价高的情况，中长期依旧看好国内豆类价格。我们预计国内榨油链豆类商品库存或在11月前后出现拐点，届时可考虑提前布局现货头寸。国产豆而言，新豆上市价格预计走强，并且进口成本抬升预计也会抬升豆一价格，考虑提前布局国产豆现货头寸；

基差：“弱现实强预期”持续，预计短期我国豆类基差或延续低位震荡态势，11月以后基差有望偏强；

价差：考虑做多01合约豆类油粕比；考虑做多01合约豆棕价差。

期货及期权：①新季国产豆成本抬升并且产量或有扰动，叠加进口大豆或带来利多影响，四季度新豆利多驱动持续，豆一01期货考虑逢低做多，并考虑买入虚值看涨期权操作；②来自于国际市场及到港预期的利好支持，豆二01合约关注支撑位附近的做多机会，另可考虑买入虚值看涨期权操作；③受四季度大豆通关到港担忧与成本端抬升的影响，可考虑支撑位做多豆粕01合约，或考虑买入虚值看涨期权操作或卖出虚值看跌期权；④来自于国际市场的利多驱动持续，豆油01合约考虑偏多操作。