特高压建设景气周期验证，未来有望贡献利润弹性

核心观点

• 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营收 53.74 亿元，同比 -5.64%，归母净利润 8.17 亿元，同比 +22.87%，扣非归母净利润 7.98 亿元，同比 +20.76%。毛利率为 29.75%，同比提升 5.03Pct。2026Q2 实现营收 29.24 亿元，同比 -8.19%，归母净利润 4.02 亿元，同比 +31.20%，扣非归母净利润 3.91 亿元，同比 +28.11%。毛利率为 30.03%，同比提升 8.47Pct。
• 特高压建设景气周期验证，未来有望贡献利润弹性。国内“十五五”电网投资加码，国网规划投资 4 万亿元，较“十四五”增长 40%。“沙戈荒”新能源基地外送需求驱动下，特高压建设将保持高景气度。公司在 2026 年特高压项目第二次设备公开招标采购中中标，中标金额合计 20.92 亿元，占 2025 年营业收入的 16.71%。预计后续该中标项目将对公司未来经营发展产生积极影响。
• 公司 2026 年半年报期末合同负债达到 21.71 亿元，同比增长 26.59%。
• 投资建议：考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。预计 26-28 年归母净利润分别为 13.77/16.35/18.26 亿元，对应 PE 分别 20/17/15 倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。