SST斩获海外AI数据中心订单，打开第二增长曲线

核心观点

• 业绩表现：公司2026年上半年实现营收122.33亿元，同比增长7.96%；归母净利润6.88亿元，同比增长15.03%；扣非归母净利润7.36亿元，同比增长20.74%。Q2营收67.09亿元，同比增长10.52%；归母净利润3.41亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长15.57%。毛利率方面，H1为24.54%，同比提升2.93Pct；Q2为25.51%，同比提升3.39Pct。
• 传统主业：受益于国内电网建设高景气，公司在国网、南网招标中中标占有率稳步提升。截至H1末，合同负债62.25亿元，同比增长7.7%；存货62.82亿元，同比增长19.0%，显示订单饱满，为未来业绩提供支撑。
• 新兴领域：公司固态变压器、构网级联储能变流器实现市场应用突破，并斩获海外输变电、数据中心订单，成功拓展至"AI+电力"新基建领域，打开第二增长曲线。研发投入显著增加，H1研发费用6.90亿元，同比增长59.9%。
• 投资建议：预计26/27/28年归母净利润分别为16.44/20.55/26.39亿元，对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、行业竞争加剧。

关键数据

• 营收：2026H1 122.33亿元（+7.96%），2026Q2 67.09亿元（+10.52%）
• 归母净利润：2026H1 6.88亿元（+15.03%），2026Q2 3.41亿元（+12.58%）
• 扣非归母净利润：2026H1 7.36亿元（+20.74%），2026Q2 3.66亿元（+15.57%）
• 毛利率：2026H1 24.54%（+2.93Pct），2026Q2 25.51%（+3.39Pct）
• 合同负债：截至2026H1 62.25亿元（+7.7%）
• 存货：截至2026H1 62.82亿元（+19.0%）
• 研发费用：2026H1 6.90亿元（+59.9%）

研究结论

公司业绩稳健增长，传统主业受益于电网投资景气，订单饱满；新兴领域拓展至AIDC市场，斩获海外订单，打开第二增长曲线。维持“买入”评级，预计未来三年净利润将稳步提升。