宏观深度报告：上期有色金属指数，2026年9月复盘与10月展望

市场表现回顾

2026年9月，上期有色金属指数呈现“月初震荡上行、月中深幅回调、下旬修复后震荡下移”的走势，全月累计下跌0.85%。月初受供给事件与国内数据回升影响冲高，月中因欧美加息与通胀压力深幅回调，下旬加息落地后修复力度有限，月末收于5519.95点。量价结构呈现“上涨温和、下跌放量”的偏弱特征。

细分领域表现

9月有色金属品种走势分化，“铅铜领涨、铝锌锡镍下跌”。铜受AI服务器拉动高端铜箔需求、供给增量预期影响小幅上涨；铝受全球加息周期重启、国内地产投资下滑影响小幅下跌；铅领涨所有品种，延续超跌修复动能；锌逼空行情后进入回调；锡供给端未现实质性收紧，价格承压；镍供给收缩预期接连释放但高库存压制，表现最弱。

技术分析

有色ETF大成（159980.SZ）处于近期区间相对高位，价格波动率处于中高水平，短期趋势持续性不足。

日历效应复盘与展望分析

9月有色金属指数实际收益率跑输历史均值，主要源于全球主要央行同步加息、实际利率大幅上行对金融属性的压制。10月历史收益率偏中性、胜率偏低，指数以震荡运行为主。

事件驱动

9月行情核心围绕金融属性压制、政策利空、基本面支撑三大维度展开。金融属性层面，全球主要央行同步加息、实际利率大幅上行压制估值；政策层面，国内宏观数据偏弱、地产投资持续下滑压制需求预期；基本面层面，供给端约束与需求结构性亮点提供下方支撑。

指数后市展望

2026年10月，全球加息周期重启与实际利率高位的宏观背景下，有色金属金融属性仍承压，但10月2日非农大幅不及预期后加息预期快速降温，若后续通胀数据延续回落，紧缩周期或接近尾声。需重点关注美国通胀数据、美联储FOMC利率决议、中国9月有色金属产量数据等。指数维持中性观点，预计以震荡运行为主，价格中枢或围绕5519.95点附近波动。品种配置上，建议重点关注铜、铝的配置价值及镍的供给收缩交易性机会。

相关ETF产品

大成有色金属期货ETF（159980.SZ）为跟踪上期有色金属期货指数的唯一场内基金，截至2026年9月30日，该基金流通规模65.68亿元。

风险提示

行业政策与监管环境突变风险、宏观经济不及预期风险、超预期宏观与地缘事件风险。