宏观深度报告：黄金ETF，2026年7月复盘与8月展望

黄金ETF，2026年7月复盘与8月展望 2026年08月04日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼市场表现回顾： ◼走势复盘：2026年7月沪金整体呈现出“月初跳空反弹、月中持续回落、月末震荡磨底”的运行特征，月度上涨约2.12%。月初受美国6月非农远逊预期的强力催化，金价跳空高开并快速拉升至月内高点；月中在美联储官员密集释放鹰鸽交织信号、美伊冲突持续升级以及美元走强的多重压制下，金价从高位持续回落；月末围绕FOMC议息会议展开博弈，金价在低位区间窄幅震荡后小幅收涨。 ◼技术分析：截至2026年7月31日，沪金风险度较6月末略微提升，但仍在较低区间。趋势维度上，沪金尚未出现明确的局部底右侧信号，结构性行情仍需等待趋势确认。 相关研究 《纳斯达克100ETF，7月复盘与8月展望》2026-08-03 ◼日历效应分析：历史上7月沪金平均收益率为+0.92%，正收益概率55.50%，属于中性偏正月份。展望8月，历史平均收益率为+2.09%，胜率54.66%，为全年表现最好的月份之一，若宏观环境配合，8月存在延续偏强运行的历史规律支撑。 《美债利率寻顶，易见下行拐点——海外周报20260803》2026-08-03 ◼黄金ETF持仓分析：7月全球黄金ETF持仓呈现“先降后升”走势。整体来看，ETF持仓在7月的波动幅度有限，未出现趋势性流出迹象。 ◼事件驱动盘点： ◼资产配置价值：2026年7月沪金资产配置价值围绕美国宏观数据意外走弱与美联储政策信号从鹰到鸽再回鹰的反复博弈展开。月初6月非农远逊预期启动降息交易，金价跳空反弹；月中CPI低于预期和美联储三把手释放鸽派信号一度延续利多，但沃什国会首秀重申驯服通胀的鹰派立场令降息预期反复；月末FOMC决议鹰派按兵不动且罕见出现三票反对主张加息，为近半个世纪以来最大内部分歧，实际利率中枢上移对金价形成压制。 ◼货币价值：2026年7月沪金货币价值呈现“正负交织、下有底上承压”的特征。正向方面，全球央行5月净购金41吨，中国央行连续20个月增持黄金，央行购金的持续性为黄金货币信用锚提供结构性支撑；负向方面，美元指数在7月整体走强，对黄金的替代货币价值形成压制。整体而言，货币维度呈现央行购金托底与美元走强施压并存的格局。 ◼避险价值：2026年7月地缘事件保持高频率，美伊冲突持续升级贯穿全月，但避险维度对金价的实际影响呈现明显的阶段性差异。整体而言，避险维度在7月未能形成独立的定价主线，传统的避险溢价机制在宏观政策主导的定价框架中处于从属地位。 ◼商品价值：2026年7月黄金商品属性平淡。7月27日老铺黄金预计2026年H1收入同比增长超六成，反映高端黄金消费仍具韧性。整体来看，黄金的消费结构已转向“投资主导”，商品维度的事件对金价的边际影响有限。 ◼指数后市展望： ◼关键事件前瞻：展望2026年8月，黄金价格将在数据验证、政策定调与地缘博弈的多重逻辑交织中运行。宏观层面，美国7月ISM制造业PMI与非制造业PMI将为经济韧性提供最新验证，非农就业则直接决定降息交易能否重启，月中CPI与PPI将检验通胀是否延续边际降温趋势。6月以来就业和通胀数据的走弱趋势若在7月数据中得到延续，美联储鹰派立场将面临数据层面的压力，市场对利率路径的定价存在从“加息预期”向“观望甚至降息预期”回摆的可能，这将为黄金价格走出底部区域提供核心催化。 ◼指数走势展望：展望8月，我们持偏积极看多的态度，认为黄金价格有望走出底部震荡格局、价格重心进一步上移。若美国宏观经济数据与政策信号形成共振，黄金存在阶段性加速上行的可能。 ◼相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2026年7月31日，该基金流通份额为109.24亿份，流通规模为920.25亿元。 ◼风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1.1.走势复盘.....................................................................................................................................41.2.技术分析.....................................................................................................................................51.3.日历效应复盘与展望分析.........................................................................................................61.4.黄金ETF持仓分析...................................................................................................................7 2.1.资产配置价值.............................................................................................................................82.2.货币价值...................................................................................................................................112.3.避险价值...................................................................................................................................122.4.商品价值...................................................................................................................................13 3.1.关键事件前瞻...........................................................................................................................133.2.走势展望...................................................................................................................................153.3.相关ETF产品.........................................................................................................................17 4.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：SHFE黄金7月走势（区间范围：2026/07/01-2026/07/31）..................................................5图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/7/31）...................................................................................6图3：SHFE黄金日历效应（2008/1/9-2025/12/31）..........................................................................7图4：2026年7月全球黄金ETF持仓量（百万金衡盎司）（2026/7/1-2026/7/31）.....................8图5：过去一年全球黄金ETF持仓量（百万金衡盎司）（2025/8/1-2026/7/31）..........................8图6：伦敦金下午定盘价（2020/7/31-2026/7/31）...........................................................................16图7：伦敦金价和伦敦银价（2020/7/31-2026/7/31）.......................................................................16图8：2026年9月FOMC议息会议目标利率概率（2026/07/31）................................................16图9：FOMC议息表决点阵图（2026/07/31）..................................................................................16 表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/07/01-2026/7/31）...................................................9表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/07/01-2026/7/31）.........................................................11表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/07/01-2026/7/31）.........................................................12表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/07/01-2026/07/31）.......................................................13表5：2026年8月事件预告................................................................................................................15表6：华安黄金ETF（2026/7/31）....................................................................................................18 1.市场表现回顾 1.1.走势复盘 2026年7月，沪金整体呈现出“月初跳空反弹、月中持续回落、月末震荡磨底”的运行特征，月度上涨约2.12%。月初受美国6月非农远逊预期的强力催化，金