核心观点
行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩。3）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。4）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。5）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。6）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
关键数据和研究结论
生猪
- 10月6日河南外三元生猪价格10.30元/kg，较节前环比+1.68%。
- 行业母猪补栏保持理性，2026Q2末全国能繁存栏已降至3780万头，环比减少3.20%，相比一季度环比去化1.41%进一步加速。
白鸡
- 10月6日山东大型种禽企业鸡苗报价2.40元/羽，较节前持平；山东社会毛鸡价格3.00元/斤，较节前+3.45%。
- 国内父母代存栏目前维持扩张，供给侧预计保持温和增长，需求侧有望随内需企稳改善。
黄鸡
- 9月29日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.6/7.2/9.0元，周环比-3.5%/+1.4%/-1.1%。
- 上游补栏谨慎，截至2026年7月末在产父母代存栏环比-0.4%，同比-2.5%，产能处于历史底部区间。
鸡蛋
- 10月6日馆陶粉蛋价格175元/托（45斤），较节前-1.13%。
- 在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。
肉牛
- 9月30日国内育肥公牛出栏价为29.80元/kg，周环比持平；牛肉市场价为70.70元/kg，周环比持平。
- 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年。
- 国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
原奶
- 9月24日，国内主产区原奶均价为3.09元/kg，周度环比+0.32%，同比+1.64%。
- 行业普遍都处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化。
- 全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。
豆粕
- 10月6日，国内豆粕现货价为3076元/吨，较节前+0.36%。
- 国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡，中长期，预计巴西大豆将陆续上量。
玉米
- 10月6日国内玉米现货价2415.77元/吨，较节前-0.27%。
- 短期，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强。
- 中长期，国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主。
白糖
- 9月30日，国内广西南宁糖现货价为5200元/吨，周环比持平。
- 短期，国内库存高位，进口维持盈利，现货价格预计偏弱震荡。
- 中期原油价格中枢上行后，关注巴西新季制糖比情况，糖价有望随能源价格筑底修复。
橡胶
- 9月30日，国内全乳胶山东市价为19250元/吨，周环比+4.62%。
- 短期来看，需求表现平淡，但主产区降水偏多扰动供给，价格表现震荡。
- 中期来看，天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。
棕榈油
- 9月30日棕榈油国内均价为9323元/吨，环比-2.38%。
- 短期，能源价格高位震荡，叠加政策推进预期，预计支撑棕榈油现货价格。
- 中长期，主产区新季面临强厄尔尼诺威胁，2026-2027年棕榈油产量均有下降可能。
棉花
- 9月30日，国产棉-新疆棉3128B价格为17319元/吨，环比-0.92%。
- 短期，新季产量面临天气扰动，叠加中美贸易关系存在缓和可能，价格支撑较强。
- 中长期，全球新季产量可能面临厄尔尼诺扰动，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，预计仍有修复空间。
红枣
- 9月30日，广东/河北特级红枣成交价分别为9.00/7.77元/千克，分别环比-2.17%/-0.51%。
- 产区旧作丰产，现货充裕，价格预计维持磨底走势，后续关注新季天气和生产表现。
投资建议
推荐牧业、种植链、猪禽龙头。1）牧业推荐：现代牧业等。2）种植链推荐：隆平高科等。3）生猪推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）饲料推荐：海大集团。6）宠物推荐：乖宝宠物等。
风险提示
恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
