国泰海通证券 中秋 国庆消费回顾

一、核心消费整体情况 中秋国庆假期因中秋提前且连休拉长，长距离出行人数增多，整体消费平稳。10月1-3日商务部监测78条步行街商圈客流同比增3.4%、营业额增5.3%，客单价提升明显。三季度消费底部企稳，四季度总量上行概率大。

二、各细分行业情况

1. 食品饮料行业：白酒中秋动销同比降约10%，高端及地产酒表现强，中间价位酒弱，小品牌承压；大众品平稳，饮料略好于二季度，乳制品平稳。
2. 社服出行：国庆前6天全社会跨区域流动18.53亿人次，同比2025年增1.1%、2024年增6.3%；景区多数正增长，宋城演艺演出场次双降，免税购物金额增长但客单价降7.4%，酒店预计正增长，整体表现好于节前预期；零售前三天同比中单位数正增长。
3. 轻工行业：地产链需求压力边际略好，造纸9月边际压力超预期，预计10月后价格温和上涨，关注太阳、九等龙头；电子烟HMB国标征求意见截止，行业具双位数年复合增长潜力，关注恒丰、华宝等；关注玉from、晨光等。
4. 纺织服装行业：9月抖音服装多数类目增，男装、女装等保持双位数增速，运动类、男装比音等、女装江南布衣等、箱包ITO等表现好；Nike Q1盈利改善但业绩反弹延后，大中华区降超25%，线上运营权收回；关注伟星股份、新奥股份、迪尼乐芬、江南布衣、安踏体育。
5. 农业行业：中秋国庆宠物消费爆发，宠物月饼销量、搜索量增快，宠物出行热度高；国庆生猪均价约10.3元，小幅上行但养殖户仍亏损，去化持续，关注牧原、温氏；厄尔尼诺指数破历史峰值，明年或影响南北农产品，看好粮价底部抬升，关注种子公司。
6. 家电行业：国庆非家电热销节点，关注双十一、黑五；新国标执行加强利好头部企业整合；家电需求恢复弱，Q3业绩预期偏弱，美的取消新能源开盘致渠道去库存，关注吉米科技、九号公司、石头科技，中长期关注美的集团、海尔智家。

三、投资建议

1. 食品饮料：优先布局地产酒龙头（银基、古井、金徽）、大众品龙头（海天味业、农夫山泉、安琪酵母、伊利）、健康食品及保健品细分龙头（西麦食品等）。
2. 社服：看好出口、新消费高技术公司、服务消费，关注茶饮、安克创新、周科技、绿联科技、行动教育等。
3. 轻工：重点关注造纸龙头、电子烟HMB产业链标的。
4. 纺织服装：关注中游制造、下游结构性机会标的，龙头配置价值高。
5. 农业：重点推荐宠物板块、生猪板块、种植链种子公司。
6. 家电：短期关注有拐点的成长型公司，中长期关注红利资产标的。

四、风险与关注

1. 白酒小品牌持续承压，区域消费分化，浙江受事件影响动销降超20%。
2. 造纸旺季错位致9月边际压力大，需关注价格拐点进度。
3. Nike调整影响相关制造商订单景气度，需跟踪观察。
4. 厄尔尼诺对农产品的实际影响、家电需求恢复有效性、原材料价格高位等仍需跟踪。