国泰海通证券 中秋国庆数据总结与三季度前瞻

一、核心要点

1. 中秋国庆假期数据：全社会跨区域流动人员21.44亿人次，同比（日均口径）增长0.7%；铁路客运同比增13.1%，公路增6.8%，水运增7.8%，民航基本持平。
2. 景区数据：
   • 黄山旅游日均客流同比增4.3%、较2024年增8.9%（供给受限仍保持增长）；
   • 长白山全域游客增38.4%（中秋封山游客累积效应）；
   • 祥源文旅旗下丹霞山游客增57%、大瑶山增47%、莽山增28%；
   • 丽江股份客流约满增速平或降；
   • 九华旅游较2024年增23%、2025年基本持平；
   • 峨眉山同比增9.3%；
   • 岭南控股商旅出行增超20%；
   • 免税增速符合预期，客单价下滑或因去年珠宝、手机高增，今年手机或随苹果折叠屏上线恢复；
   • 游轮行业整体下滑，上市公司揽月、极光船因新设备、营销强占份额满船运营。
3. 本地消费：餐饮、茶饮表现较好，餐饮龙头单店增速约3%，茶饮高单位数增速。
4. 9月跨境出口：头部公司高双位数增长，部分达三位数；新兴市场增速突出，如安克德国站、绿美德站、智欧美国站增速50%左右。
5. 三季度预判：
   • 增速分化明显，跨境出口多数高增（华凯100预计单季三位数增长，智欧科技、吉宏股份预计超40%，安克创新预计超30%；小商品城、三维电子因高基数或去库有压力，绿联增速放缓仍双位数）；
   • 教育板块行动教育增速边际放缓（四季度有望发力），学大教育为低基数修复增长，东方教育双位数增长；
   • 景区板块三峡旅游因新项目揽月号、去年一次性费用预计翻倍以上增长，多数自然景区受油价、天气等影响有压力；
   • 黄金珠宝板块中国黄金、长虹基有增长，其他或承压；
   • 免税、酒店、OTA（携程受处罚仍基本面改善）、餐饮、人力资源、百货商超大多稳健或压力大，同庆楼基数低或双位数增长。

二、风险与关注

1. 市场整体风险，投资需谨慎；部分公司受高基数、去库、天气等影响业绩承压；部分细分行业如游轮、酒店增长乏力。

三、后续关注点

1. 9月剩余本地消费数据；四季度教育、茶饮、出口等板块表现；上述各细分板块及公司业绩变动。