轻工制造行业新型烟草：BAT更新长期规划，多元矩阵铸造无烟世界

美国市场为成长基石

• 口含烟加速成长：2026上半年销量同比+188%、收入同比+220%，市场份额达30.5%，锁定80%行业增量；
• 雾化矩阵完善：2026上半年收入+19.8%、份额达56.8%，计划通过新果味产品剑指70亿英镑增量；
• 传统卷烟稳增：2026上半年收入+5%，覆盖所有价格带。

口含烟全球领先

• 市场份额：占据40%全球份额（欧洲65%）、75%增量市场，品牌价值与用户满意度第一；
• 渗透率提升：预计未来渗透率持续上升，日均消费量(ADC)提升，全球监管放开后存在大量空白市场。

卷烟业务为基本盘

• 市场覆盖：业务覆盖约140个市场，40个核心市场占据前两名的25个；
• 消费者份额：全球消费者份额第一、超1亿日活用户，覆盖1100万个零售网点；
• 未来战略：聚焦TOP20市场（贡献80%收入），定向资源投入+产品迭代。

打造吸入式新烟平台

• 雾化业务：VUSE全球份额44.1%，2026上半年美国加速产品矩阵扩张，高端产品驱动增长；
• HNB业务：2026年1-7月核心市场份额13%，高端产品HILO持续放量，用户感知评分提升10–15pp；
• 未来规划：HYPER走量（性价比赛道50%份额），HILO抢占高端市场（9个核心市场定向投放）；
• 新品储备：2026Q4推出HILO 2（双模式适配传统卷烟/加热不燃烧用户），glo INFUSE（HNB+雾化融合）试点上市，2027-2030年HNB至少两次新品推出；
• 美国市场：针对HNB已有产品储备（准备PMTA申请），但雾化/尼古丁已成熟，未来保持警惕、提前储备（融合可能性）。

非尼古丁业务与减害理念

• 非尼古丁业务：健康与感官刺激产品，大麻业务储备；
• 减害推动：80个市场允许一类新烟上市，23年起出台口含烟专项法规的市场扩张至23个。

顶级能力底座

• 渠道/技术/人才等核心能力建设。

风险提示

• 行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。