由省属锡锑矿企迈向国家级关键金属平台

华锡有色作为广西唯一的国有有色金属上市公司，正通过内生扩产和外生整合实现成长。公司拥有亚洲最大的锡多金属矿选矿基地，锡、锑、锌矿产储量在国内排名前列。内生扩产方面，铜坑矿和高峰矿的扩产项目将分别于2026年和2028年投产，新增锌精矿和锡精矿产能。外生整合方面，五吉锑矿和来宾冶炼有望在2027年注入公司，并有望进一步整合广西关键金属资源。

锡价方面，PCB产量扩张将拉动锡需求增长，预计2026-2030年全球PCB产量将增长25%，锡需求量将增长4.9万吨，CAGR为6.9%。全球锡矿资源稀缺，静态储采比仅约20.7年，且多个锡主产国供应面临不稳定性，如中国产量下滑、印尼政策调整、刚果金生产扰动、缅甸资源枯竭等。因此，锡价中枢有望持续上移，利好华锡有色利润增长。

报告重点分析了华锡有色的内生扩产和外生整合战略。内生扩产方面，铜坑矿和高峰矿的扩产项目将分别于2026年和2028年投产，新增锌精矿和锡精矿产能。外生整合方面，五吉锑矿和来宾冶炼有望在2027年注入公司，并有望进一步整合广西关键金属资源。同时，报告也分析了锡价中枢上移对公司的利好影响。

当前锡市场面临资源稀缺和供应不稳定的问题。全球锡矿资源稀缺，静态储采比仅约20.7年，且多个锡主产国供应面临不稳定性，如中国产量下滑、印尼政策调整、刚果金生产扰动、缅甸资源枯竭等。锡价中枢有望持续上移，利好华锡有色利润增长。

研报提示了锡价大幅波动的风险、宏观环境变化的风险、公司生产不及预期的风险。锡价大幅波动可能影响公司盈利稳定性，宏观环境变化可能影响市场需求和公司经营，公司生产不及预期可能影响产能扩张和资源整合目标的实现。