国庆期间生业电话会议：并购精选系列之并购案例分析

核心观点与关键数据

• 兴业股份并购分析：兴业股份通过收购德瑞宝复钢工具和汇联电子，成功进入PCB刀具赛道，构建材料、设备与刀具一体化平台。2021至2025年营收与净利润年均复合增长率目标分别为29.2%和13.5%，计划2025-2026年通过控股子公司完成多项股权收购，强化精密刀具制造能力。2026-2028年收购公司承诺扣非净利润不低于2.4亿元，最终转让价格将依据实际业绩调整，最高不超过8亿元。
• PCB刀具行业增长：2024年全球PCB刀具市场规模超24亿美元，中国占比超60%，预计2027年市场空间将突破150亿元。金刚石涂层等技术提升刀具寿命，市场需求持续增长。
• 永兴进攻PCB刀具市场：永兴进攻2025年营收目标2.7亿元，净利润0.33亿元，核心产品涵盖PCB微钻等，最小直径0.075毫米，拥有PVD和CVD涂层技术，客户包括东山精密等80余家核心PCB企业。公司已建立年产3.5亿支微钻和1亿只显钻的产能，计划扩产，有望从通用机械加工刀具向高端电子制造专用刀具转型。
• 民爆光电跨界布局：民爆光电通过现金加发股方式全资控股民爆光电，交易价格约4.8元，助力公司从照明ODM供应商跨界至服务器PC领域，拓宽市场空间。
• 恒运收购厦门厦芝金密港路：恒运通过两步走策略全资控股厦门厦芝金密港路，总对价约4.8亿元，标的公公司下至精密专注于PCB钻针研发生产，承诺2026-2028年累计净利润不低于1.11亿元，2026年5月并表后上半年营收1.04亿元，净利润836万元，符合全年2400万元净利润承诺。
• 照明与AI双轮驱动企业：一家在福建厦门、江西英产设有生产基地的企业，优势在于LED照明研发制造与海外渠道，同时国内少数可批量供应AR服务器版及高端载板。通过收购实现从单一照明设备商向照明加AI双轮驱动升级，客户覆盖全球PCB龙头企业，估值4.87元，承诺净利润倍数较低，安全边际高，健康现金流支撑扩产与研发，形成主业与新业务良性循环。

研究结论

• 并购是公司实现业务拓展和业绩增长的重要手段，通过整合技术与产能，可构建一体化平台，提升行业竞争力。
• PCB刀具行业市场空间广阔，技术创新和产能扩张是关键驱动力，永兴进攻等企业已展现较强竞争力。
• 民爆光电等企业通过跨界并购有效应对主业挑战，实现业务结构优化。
• 照明与AI双轮驱动企业通过收购实现业务升级，估值合理，安全边际高，未来成长空间大。