中小市值主题精选系列之常铝股份深度报告：医疗大健康行业新秀，借并购东风快速成长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中小市值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中以博胜小求精当中小市值主题精选系列之常铝股份深度报告 ——常铝股份（002160）：医疗大健康行业新秀，借并购东风快速成长 2016年08月15日 强烈推荐/首次 常铝股份 调研报告 报告摘要： “铝加工”+“大健康”双主业发展战略，公司驶入发展快车道。铝箔加工业务依靠产品结构升级和产业链深化，成功实现业绩反转；通过收购朗脉股份及一系列投资布局进入大健康领域，大健康将成为公司新的支柱产业。  传统铝业结构化升级，实现业绩反转。公司现有常熟、包头两个生产基地，常熟本部依托稳健的研发团队和行业领先的科研能力主攻中高端铝制品市场、包头分部充分运用中西部地区丰富的资源和能源优势，主攻基础铝制品市场。公司切入汽车行业后顺利实现产品升级，提升盈利能力，并购的山东新合源也是公司向铝加工下游延伸的重要举措。  医疗洁净、医疗器械、医疗服务三大方向布局大健康业务。公司2015年完成收购的朗脉股份是国内药厂洁净行业的龙头企业，2016年承诺业绩8790万元，是公司大健康业务的主要业绩贡献来源；以增资形式参股优适医疗，该公司多项骨科器械产品有望于年底陆续获得FD A认证；此外公司还在关注医疗服务例如专科医院之类的投资机会。  首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.26/0.33/0.42元，对应2016年36倍PE。公司确立“铝加工”+“大健康”发展战略后，实施了一系列并购及相关业务布局，体现出极强的转型意愿和执行力，我们看好公司未来继续通过外延等方式深化大健康相关的业务布局。今年4月完成的三年期定增为公司提供充足的现金支持，7.88元/股的定增价也构成股价极强的安全边际。我们给予公司2016年50倍PE，目标价13元，强烈推荐。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 2,164 2,538 2,866 3,323 3,821 增长率（%） 17.80% 17.28% 12.95% 15.93% 15.00% 净利润（百万元） 21.40 118.42 190.52 240.22 305.44 增长率（%） 60.89% 26.08% 60.89% 26.08% 27.15% 净资产收益率（%） 2.37% 5.02% 7.49% 9.01% 10.84% 每股收益(元) 0.06 0.20 0.26 0.33 0.42 PE 156 47 36 28 22 PB 4.28 2.53 2.66 2.54 2.40 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 林阳 021-65465035 liny ang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120003 虞瑞捷 010-66555181 y urj@dxzq.net.cn 执业证书编号: s1480516040001 六位评价体系之服务业、制造业图 所属于概念板块、东兴专题报告分类 概念题材： 东兴分类： 核心护城河、商业模式概括 〃 〃 〃 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 051015202530产品定位创新能力市场战略管理团队产品竞争力成长能力-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%8/1210/1212/122/124/126/12上证指数常铝股份 P2 东兴中小市值主题精选系列 常铝股份（002160）:中小市值主题精选系列之常铝股份深度报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 铝加工业绩反转，纵向延伸产业链 ...................................................................................................................................................... 5 1.1 产能投放+产品升级力促主业业绩反转 ...................................................................................................................................... 5 1.2 收购新合源，延伸产业链 ............................................................................................................................................................ 7 2. 战略增加新主业，快速布局大健康产业链 ........................................................................................................................................10 2.1 收购朗脉股份，切入洁净行业 ..................................................................................................................................................10 2.2 参股优适医疗，瞄准医疗器械 ..................................................................................................................................................14 2.3 医疗服务行业有望成为新亮点 ..................................................................................................................................................15 3. 定增顺利完成，公司驶入发展快车道 ................................................................................................................................................17 4. 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 ........................................................................................................................................................18 表格目录 表1:新合源业绩承诺情况 ........................................................................................................................................................................... 8 表2:医药洁净领域资质 .............................................................................................................................................................................13 表3:朗脉股份业绩承诺情况 .....................................................................................................................................................................14 表4: 新医改各项政策鼓励社会办医 .......................................................................................................................................................16 表5: 实际发行对象和数量 .......................................................................................................................................................................17 表6: 板块估值表 .......................................................................................................................................................................................18 表7：公司盈利预测表...............................................................................................................................................................................19 东兴中小市值主题精选系列 常铝股份（002160） :中小市值主题精选系列之常铝股份深度报告 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES插图目录 图 1: 公司2014年进入医疗健康行业，2015年业务收入占比已超过16% ...................................................................................... 4 图 2: 公司2015年洁净收入超4亿，毛利率达38% ............................................................................................................................ 4 图 3: 2014年公司汽车铝箔收入占比接近28% ...................................................................................................................................... 5 图 4: 铝价2015年11月创新低，随后触底回升 ..................