宝丰能源稳居煤制烯烃产能规模行业第一，经营业绩连创新高
一、宝丰能源稳居煤制烯烃产能规模行业第一，经营业绩连创新高
1. 企业简介：民营煤制烯烃龙头，一体化循环经济模式突出
宁夏宝丰能源集团股份有限公司（宝丰能源）成立于2005年，2019年5月在上海证券交易所主板上市。公司主营业务为煤制烯烃（乙烯、丙烯），并延伸生产聚乙烯、聚丙烯、EVA等聚烯烃产品，同时配套焦化及精细化工业务，形成“煤炭—甲醇—烯烃—聚烯烃”一体化循环经济产业链。公司本部位于宁夏银川市宁东能源化工基地，并在内蒙古鄂尔多斯布局全球单厂规模最大的煤制烯烃基地。截至2025年末，公司煤制烯烃产能规模约占全国煤制烯烃产能的34%，位居行业第一。公司依托宁夏宁东丰富的煤炭资源，由焦化业务起步，逐步向上游煤制烯烃延伸。控股股东为宁夏宝丰集团有限公司，实际控制人为党彦宝。
2. 产品布局：聚乙烯、聚丙烯、EVA与焦化、精细化工协同
公司产品体系以煤制烯烃为核心，向下游延伸至聚烯烃树脂与精细化工。主要产品包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、EVA/LDPE，以及焦炭、改质沥青、纯苯、MTBE、工业萘、蒽油等焦化及精细化工产品。聚乙烯、聚丙烯广泛应用于包装、农业、建筑、汽车、家电、纺织、电子电气、医疗健康等领域；EVA主要用于光伏胶膜、发泡材料、电缆料、热熔胶等；焦化产品主要服务于钢铁、有色金属冶炼及化工原料。公司采取产销研一体化的经营模式，以销定产、以产促销，优化生产系统与工艺，实现装置长周期稳定运行；与国内外高校及科研机构建立产学研合作；高度重视自有煤炭资源储备，并与周边大型煤炭企业签订长期战略合作协议；建立完善的营销体系，实行灵活销售政策。
3. 经营业绩：营收利润创新高，2025年业绩跨越式增长
2021—2025年，公司营业收入由232.99亿元增长至480.38亿元；2026年上半年实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%。归母净利润在2022—2023年受行业景气回落影响短暂承压后，于2024年恢复增长，2025年达到113.50亿元，同比大增79.09%；2026年上半年进一步增至97.28亿元，同比增长70.14%。盈利质量同步提升，2025年加权平均净资产收益率达24.84%。分产品看，烯烃产品是公司收入与利润的核心。2025年烯烃产品实现营业收入376.06亿元，同比增长95.19%，毛利率38.16%。焦化产品受下游钢铁需求走弱影响，收入由2021年的93.36亿元回落至2025年的74.94亿元，但毛利率仍维持在30%左右。精细化工产品收入在2021—2024年相对稳定，2025年受部分产品价格下行影响收入降至27.20亿元、毛利率20.04%。随着内蒙基地300万吨/年项目于2025年全面达产，公司聚烯烃产销量实现跨越式增长。2025年聚乙烯产量254.92万吨、销量253.46万吨，同比分别增长125.00%和123.27%；聚丙烯产量247.52万吨、销量246.05万吨，同比分别增长110.95%和111.22%。EVA/LDPE产量23.01万吨。公司收入以国内为主，华北、华东为核心销售区域，2025年华北、华东地区收入合计占总营收逾六成；海外收入规模较小，2025年约0.19亿元，但2025年公司实现EVA产品首单出口。
4. 期间费用与研发投入：研发强度提升，费用随规模扩张
2021—2025年，公司研发费用由1.33亿元增至9.61亿元，研发费用率由0.57%提升至2.00%。销售费用率始终保持低位（2025年约0.26%）。管理费用、财务费用随内蒙基地投产与项目融资节奏有所上升，2025年分别为13.15亿元、11.40亿元。公司研发采取内部研发与内外部联合研发相结合的模式，与国内外科研院所、专利商及设备制造商合作推进原始创新与集成创新。2025年，公司实施科技攻关、新技术应用及安全环保节能技改项目115项，开发聚烯烃新牌号产品2个、焦炭新产品4个，完成6个聚烯烃新牌号生产技术储备；研发项目立项165项，参与制定国家及团体标准7项，获专利及软件著作授权221项。在绿色低碳方面，公司优化二氧化碳提纯装置，年捕集二氧化碳19万吨，甲醇、烯烃单位产品碳排放强度分别下降6.64%和7.52%。
5. 客户情况：前五大客户占比约两成，集中度处于合理区间
公司客户集中度总体处于合理水平。2021—2025年，前五大客户销售额合计占年度销售总额的比例在14.78%—21.40%之间波动，2025年升至21.40%（销售额102.61亿元）。2025年，公司聚烯烃新开发客户88家，聚烯烃产品直销率达15.33%，并实现EVA产品首单出口；焦炭产品深耕大型钢企、铁合金企业等长期战略客户，冶金焦终端直销比率达99.7%。
二、煤制烯烃行业：富煤禀赋下的战略性赛道，行业产能领跑全球
1. 行业定义与分类：CTO与MTO两条技术路线
煤制烯烃是指以煤为原料，经煤气化制取合成气、进而生产甲醇，再通过甲醇制烯烃（MTO）技术制取乙烯、丙烯等低碳烯烃的现代化工工艺。煤制烯烃按一体化程度可分为CTO（煤经甲醇制烯烃）和MTO（外购甲醇进行制烯烃）两条技术路线。烯烃生产存在油制、气制（PDH）、煤制等不同路径，其中油制烯烃为国际主流，煤制烯烃是我国依托丰富煤炭资源形成的特色优势路线。
2. 保障石化原料安全的关键力量，行业产能领跑全球
煤制烯烃是我国现代煤化工产业的重要分支，以煤炭为原料经甲醇转化生产乙烯、丙烯，是“以煤代油”保障石化原料安全的重要路径。当前，我国煤制烯烃产能已居世界首位，主要布局于内蒙古、陕西、宁夏、新疆等煤炭资源富集区。2025年，中国煤制烯烃年产能1542万吨，同比增长14.90%。
3. 政策为煤制烯烃行业划边界、指方向、提要求，引领煤制烯烃行业转型与发展新路径
2026年以来，国家围绕节能降碳、应急管理、碳达峰推进及煤炭工业发展四条主线密集出台政策，为行业设定了明确的发展边界与转型方向。2026年6月，国家能源局发布《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》，提出到2028年非化石能源消费比重年均提升约1个百分点，支持建成一批零碳低碳煤炭矿区、园区。2026年7月，国务院发布《“十五五”碳达峰行动方案》，明确到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年下降17%，非化石能源消费占比达到25%，推进煤化工低碳化改造，支持煤化工项目与绿电、绿氢耦合发展。同期，国家发改委、国家能源局发布《煤炭工业发展“十五五”规划》，提出到2030年煤基多元化产业格局加快形成，煤炭消费实现达峰。国务院发布《现代化应急体系建设“十五五”规划》，提出到2030年建成与基本实现现代化相适应的中国特色大国应急体系，全面实现依法应急、科学应急、智慧应急。
4. 行业格局高度集中，宝丰能源跃居煤制烯烃产能第一
我国煤制烯烃产能主要分布于内蒙古、陕西、宁夏、新疆等煤炭资源富集区，参与主体包括央企、地方国企以及以宝丰能源为代表的民营企业。宝丰能源以约520万吨/年产能跃居行业第一。
三、发展趋势：绿色低碳与高端化双轮驱动，龙头优势持续强化
1. 绿色低碳转型，绿氢耦合与CCUS成为降碳核心路径
在能耗与碳排放双控背景下，绿色低碳是煤制烯烃未来竞争的核心变量。政策通过标杆引领与资金支持双轮驱动，倒逼技术迭代：一方面，企业积极探索“新能源+煤化工”耦合，以绿电制氢替代部分化石能源；另一方面，全面推进CCUS与煤化工项目耦合。宝丰能源已应用DMTO—Ⅲ技术与全球首创的“绿氢耦合煤制烯烃”工艺，年捕集二氧化碳19万吨。
2. 布局园区化与集中度提升，新增产能向西部资源区集中
在新增产能严格管控下，行业呈现“存量优化、增量西移”特征。新建项目普遍配套低碳与固碳装置，且向内蒙古、新疆、陕西等煤炭资源富集区园区化集聚，区域集中度进一步提升，形成“技术+规模+低碳”三位一体的竞争壁垒。有限的化工用煤指标将更多向龙头企业倾斜，宝丰能源等头部企业的市占率与盈利能力有望进一步增强。
3. 运营数智化，AI与智能工厂重塑生产范式
智能化技术正深度融入煤制烯烃生产全流程。AI模型、智慧水务、智能管控系统广泛应用于气化炉等核心装置运行优化与废水、废气、固废精准管控，智能车间、智能工厂、智慧园区加速落地。宝丰能源2025年上线煤矿综合自动化管控平台、AI防撞等20个信息化系统，3个煤矿通过智能化验收，2个工厂获评先进级智能工厂，推动传统重化工向高效、绿色、智能的现代化制造业迭代。
