嵌入式保险以住宅能源为独立机会，支持利润恢复。

ChecheGroupInc.正积极拓展其在 OEM-嵌入式保险领域的业务，并认为这将为公司带来更好的业务结构、更深入的产品参与和更高效的运营，从而支持盈利能力的恢复。公司核心的投资逻辑基于其保险科技业务，并认为住宅能源领域为其提供了另一个潜在的增长来源。

当前，Cheche 的业务结构正处于转型期。2025 年，公司净收入同比下降 13.3%，报告净亏损 1780 万元。虽然嵌入式 NEV 保险业务规模快速增长，但较低的保费渗透率和业务组合调整导致收入收缩。尽管如此，业务结构转型为公司带来了实实在在的收益，毛利率从 2024 年的 4.6% 提升至 2025 年的 5.3%，并在 2026 年上半年进一步达到 6.5%。

未来，Cheche 的盈利复苏将取决于其能否将业务结构优势转化为实际收益。2025 年，公司调整后营业利润转为正值 5600 万元，主要得益于费用控制。2026 年上半年，由于毛利率下降和应收账款减值损失，公司调整后净亏损 3770 万元。管理层对 2026 财年调整后净亏损的指引为 4270 万-4740 万元，这意味着下半年亏损将大幅收窄。

Cheche 的竞争优势在于其独立、嵌入式和多承保模式，该模式能够满足 OEM 和保险公司之间的特定需求。公司通过 OEM 工作流程接入和多承保连接，为合作伙伴提供产品接入、交易处理和服务整合等服务。此外，Cheche 还拥有 AI 工具，可以帮助其提高运营效率，并通过与 OEM 和保险公司工作流程的整合，深化客户生命周期参与，并扩大付费技术和服务的价值。

住宅能源领域为 Cheche 提供了拓展客户接入和服务整合能力的潜在机会。公司拟投资 Long Way Fortune，这是一家在澳大利亚和新加坡运营的太阳能+储能业务。该投资将帮助 Cheche 进入住宅能源市场，并与当地能源合作伙伴建立联系，从而深化客户关系并产生额外收入。

Cheche 的财务预测显示，2026 年公司收入为 15 亿元，调整后净亏损为 4500 万元，2027 年起收入将恢复增长，毛利率将逐步提升，调整后营业利润将在 2028 年转正。公司认为，其未来的增长将主要来自嵌入式保险业务的深化和多承保整合，以及住宅能源领域的潜在机会。

估值方面，公司使用市销率作为主要估值方法，并使用 EV/销售额作为交叉验证。基于同行中位数市销率，公司 12 个月目标价为 45.80 美元，较当前股价有约 254% 的上涨空间。公司认为，其住宅能源投资将单独评估，不会影响其保险业务的估值。

Cheche 面临的主要风险包括盈利复苏不及预期、资本配置风险、OEM 和承保商的议价能力集中、股票流动性有限以及股票融资能源交易的条款等。公司需要持续关注应收账款质量、运营成本控制和合作伙伴关系等因素，以确保其盈利复苏战略的成功。