每日市场透视

恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博信息 變幅(%) 香港股市 收市價 1天 1個月 6個月 12個月 恒生指數 28,793.88 -0.59 -1.33 11.38 28.28 恒生中國企業指數 11,312.57 -1.04 -3.18 7.48 16.39 成交金額 (百萬港元) 104,825.4 -4.00 -4.19 19.63 34.90 其他市場 道鐘斯工業平均指數 24,504.80 0.49 4.54 14.89 23.07 納斯達克指數 6,862.32 -0.19 1.55 10.32 25.60 上證綜合指數 3,280.81 -1.25 -4.84 4.03 3.99 深圳證券交易所成分指數 11,043.21 -0.90 -5.57 8.00 6.88 商品及外匯市場 原油期貨價格 (美元) 57.46 0.56 1.23 23.68 8.46 黃金期貨價格 (美元) 1,245.50 0.31 -2.61 -1.82 7.46 波羅的海幹散貨指數 1,727.00 1.47 19.52 98.51 64.16 美元兌每一單位歐元 1.1744 0.17 0.69 4.84 10.54 日圓兌每一單位美元 113.5100 0.11 0.10 -3.02 1.56 離岸人民幣兌每一單位美元 6.6285 0.02 0.43 2.42 4.42 市場回顧 恒生指數上漲1.1％，收報28,965點。市場成交額減少至1,092億美元。重磅股騰訊（700），滙豐（5）和友邦（1299）分別上漲2.9％，2.0％和1.4％。中國移動（941）下跌0.1％。博彩，科技和石油股收盤走高。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）分別上漲3.1％和1.9％。瑞聲科技（2018）和舜宇光學（2382）上漲2.7％-2.8％。中海油（883），中石化（386）爬升0.9％-1.1％。消費，本地銀行和地產股漲跌不一。蒙牛乳業（2319）上漲3.2％，是表現第二好的指數成分股。恒安國際（1044）和旺旺中國（151）下跌1.6％-2.1％。新鴻基地產（16）和中銀香港（2388）上漲1.0％-1.1％。長實集團（1113）和東亞銀行（23）下挫0.5％-0.6％。 國企指數受水泥，鐵路，航空及保險股帶動上漲1.3％。中國中車（1766）和中車時代電氣（3898）分別高漲4.9％和3.1％。中國鐵建（1186）和中交建（1800）上漲1.4％-1.6％。海螺水泥（914）和中國國航（753）上漲2.6％-3.3％。國企指數中6只保險股平均漲幅為2.4％，其中平安保險（2318）和新華人壽（1336）急升3.4％-3.8％。銀行，證券和汽車股缺乏明確的方向。招商銀行（3968）上漲2.5％，而郵儲銀行（1658）下跌0.5％。華泰證券（6886）上漲0.9％，而中信證券（6030）和中國銀河證券（6881）下跌0.4％-0.7％。比亞迪股份（1211）攀升3.0％，而長城汽車（2333）和廣汽集團（2238）下跌0.3％-0.5％。我們認為短期內恒生指數可能會達到27,700點。本行認為恒生指數短期內可能下試27,700點。 2017年12月13日 本行認為恒生指數短期內可能下試27,700點 市場焦點 玻璃行業冷修週期在2018年對玻璃供應影響有多少？ 自從 11 月 22本行給予買入評級後，信義玻璃（868，$8.95）的股價在達到近期高位 9.56 元後跟隨大市下跌。然而，現價較我們推介時高4.6%，表現跑嬴同期恒生指數約 8.3%。 我們認為平板玻璃的供應在2018年依然保持緊張，整體供求動態將進一步改善，主要原因是1）更多的玻璃生產線將進入冷修期。根據我們的計算，在2018年進入冷修期的生產線占中國平板玻璃總產能約16%，這將使有效產能在2018年大幅減少7％; 2）2018年產能關閉將進一步加大，尤其是對於未能滿足更嚴格環境標準的生產商。 玻璃行業冷修期在2018年會如何影響玻璃供應？玻璃窯爐是玻璃廠的核心設備，一般來說在開始運行後約5至8年後需要進行冷修，通常需要半年的時間來冷卻和修復玻璃熔爐。進行冷修的原因主要有：1）與玻璃液體接觸的耐火材料嚴重損壞，有滲漏的危險； 2）耐火材料上部結構損壞，不能正常熔化玻璃；3）再生器嚴重堵塞使得燃料消耗增加，熔化玻璃的能力降低，並大幅提升成本。 我們估計在2009年至2014年的投產的產能占目前總產能約50％。因此，2017至2020年是行業冷修的高峰期。我們預計2017年及2018年的有效平板玻璃產能總數將分別達到9.0億及8.3億重量箱，同比分別下降1.6％及7.0％。進入冷修的產能2017年和2018年將大幅上升至0.9和1.3億重量箱，相比2016年只有0.3億重量箱。冷修產能占有效產能的比例將從2016年的3％上升到2017年和2018年的10％和16％。因此，我們估計實際產能利用率將從2016的85％分別上升至2017年及2018的90％及93％。 按本行盈利預測計算，公司目前交易價格為9.5倍2017年市盈率及7.9倍2018年市盈率，低於2010年至2017年歷史平均市盈率9.7倍。我們認為供求關係的改善在未來兩年對信義玻璃有利，目前公司的平均市盈率仍低於歷史平均水準。因此，我們維持對信義玻璃的“買入”評級，基於2018年市盈率9.7倍，6個月目標價格為10.9元。 資料來源：彭博資訊，Wind， 茂宸證券 年份新增生產線冷修產線冷修產線佔比復產產線淨新增有效產能(生產線)總產能(生產線)有效產能(億重量箱)總產能(億重量箱)平板玻璃產量(億重量箱)有效產能利用率2012192511%1372182657.79.47.192%201330114%8272452949.010.87.887%2014233816%9-62393129.111.87.987%2015104319%17-162233208.612.37.486%2016683%15132363299.112.77.785%2017E32210%13-62303319.012.98.190%2018E33416%15-162143348.413.07.893%中國平板玻璃產能 技術點評 康師傅控股 (322, $14.00) 評級: 買入 目標價: $15.40 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 公司簡介: 康師傅控股透過其附屬公司在中國製造及銷售方便麵、糕餅及飲料。 走勢點評: 股價昨日上星期五以相對大成交升2.2%，並創下52周新高。MACD亦見利好交叉，反映著公司股價升勢動能強勁。 操作建議: 買入。短線目標價為15.40元。於13.70元止蝕。 公司資料 最後收市價 $14.00 市場共識2017年市盈率 38.98x 市場共識目標價 $12.48 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 遠洋集團 (3377, $5.27) 評級: 買入 目標價: $5.88 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 公司簡介: 遠洋集團控股主要在中國北部開發中高端住宅、高級寫字樓、零售物業、酒店式公 寓及酒店 走勢點評: 股價昨日升5.8%，早上低開後在20天移動平均綫上有支持，收市以全日高位收市，並創下1個月的新高。MACD亦見改善訊號，反映著公司股價升勢動能強勁。 操作建議: 買入。短線目標價為5.88元。於4.92元止蝕。 公司資料 最後收市價 市場共識2017年市盈率 $5.27 8.69x 市場共識目標價 $6.13 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 22/11/2017 信義玻璃(868) 上調信義玻璃(868)評級至「買入」，2017年淨利潤或超市場預期 • 公司現價被低估，2017/18年市盈率約8.1倍/7.1倍，低於2010年至2017年歷史平均市盈率9.7倍 • 下半年玻璃噸毛利仍有望錄得環比上升 買入 ($10.3) 23/11/2017 睿見教育(6068) 行業前景樂觀，在校學生總數增長強勁 – 維持買入睿見教育(6068) • 2017年收入和淨利潤分別為9.79億元人民幣和2.00億元人民幣，分別按年上升40%和30% • 受惠於國內中產階級快速增長及國民對優質教育服務的需求不斷增加，我們對中國的教育服務行業前景持樂觀態度 買入 ($5.5) 24/11/2017 中國東方(581) 高利潤持續，重新配置鋼鐵板塊，首選中國東方集團(581) • 現價對應2017及18年預測市盈率分別為3.5倍/ 4.6倍，市淨率分別為1.3倍/ 1.1倍，目前股價仍被低估 • 股東應占利潤在2017財年及2018財年估計達到50.9及40.8億，合理估值為1.8倍市淨率，對應目標價8.0港元 買入 ($8.0) 27/11/2017 中國建築(3311) 中國建築(3311)完成供股集資後加快國內基建業務 - 建議買入 • 2017年前10個月累計新簽合約額約為901億元，同比增長24% • 2018年每股盈利增長12%，現價相當於2018年市盈率7.4倍，估值吸引 買入 ($12.3) 28/11/2017 鞍鋼(347) 噸鋼毛利持續創新高 - 重申買入鞍鋼(347) • 鋼鐵行業噸鋼毛利在11月份開始進一步提升。目前板材的噸鋼毛利已超越9月時的高位 • 行業基本面最近持續向好，四季度淨利潤或再超市場預期 買入 ($8.8) 29/11/2017 大快活(52) 中期盈利優於預期 - 建議買入大快活(52) • 預計大快活本年度的盈利將同比增長14.0％至2.34億元（每股盈利1.84元） • 現價反映17.1倍18財年市盈率，相對於14.0%的每股盈利增長及4.6%的股息收益率，估值吸引 買入 ($34.8) 30/11/2017 安踏體育(2020) 估值仍然過高，維持沽售安踏體育(2020) 之評級 • 公司現價相當於25.4倍2017年市盈率，及23.2倍2018年市盈率，我們認為目前估值對短期投資者而言不具吸引力 • 收入增長減速限制估值向上提升的空間 沽售 ($32.1) 4/12/2017 銀河娛樂(27) 銀河娛樂(27)三季度業績理想 - 維持買入 • 三季度收入和經調整EBITDA分別同比增長23%和31% • 港珠澳大橋於今年底完成後，極可能會推動明年澳門的博彩收入增長 買入 ($63.0) 5/12/2017 蒙牛乳業(2319) 蒙牛乳業(2319) - 近期股價疲弱軟提供買入機會 • 市場過度擔憂降低奶粉進口關稅的政策對蒙牛乳業(2319)所帶來的負面影響 • 我們認為2017年彭博一致預期的收入增長8.8％可能低估了公司本年的收入增長，主要是由於2017年第三季度產品組合升級加速推動收入增長，而第四季度增長勢頭預計將維持 買入 ($24.2) 8/12/2017 楓葉教育（1317） 2018財年入學人數增長強勁 – 上調楓葉教育（1317）評級至買入 • 截至2017年10月15日，楓葉學校入讀學生總數為28,111名學生，按年增長36.5% • 因中國的家庭收入和財富的增長將帶動家長對小孩接受高質素教育的需求，本行對中國的私人教育行業的前景感到樂觀 買入 ($9.2) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相