菜油：全球菜籽增产预期强化，黑海航运扰动供应

当前国内菜油市场呈现多空因素交织的宽幅震荡格局。

供给端：

• 2026/27全球菜籽供给充裕，对盘面形成持续压制。
• 短期加拿大主产区降雨延缓新季菜籽收割，新作上市节奏延后。
• 黑海粮食航运扰动持续，菜油长期丰产压力与短期供应扰动并存。
• 2026/27年度全球菜籽产量预估为9997.4万吨，较上年度增加393.9万吨，创历史新高。
• 2026/27年度全球菜油产量预估为3801.9万吨，较上年度增加141.4万吨，增幅3.9%。
• 加拿大菜籽丰产，2026/27年度产量达2250万吨，同比增加27.8万吨，再创历史新高。
• 加拿大菜油产量上升，2026/27年度出口量预估为400万吨，同比大增65.4万吨，增幅19.5%。

需求端：

• 美国生物燃料政策支撑加拿大菜油出口需求改善。
• 国内三大油脂整体供应宽松，油脂终端消费表现平淡。
• 双节备货需求不及预期，菜油库存升至年内高位水平（截至9月25日，华东主要油厂菜油库存为35.5万吨）。

关键风险点：

1. 黑海局势：冲突持续升级可能导致黑海出口收缩，供需求逐步趋紧，价格上涨；航运恢复则供应集中释放，价格受抑制。
2. 美加经贸关系：美国对加拿大商品加征关税，若政策变化将对菜油带来明显拖累。

研究结论与展望：

• 当前加拿大菜籽收割进度偏慢，黑海局势紧张为菜油短期走势带来支撑。
• 中长期看，全球菜籽新作丰产将压制价格高度，但需关注强厄尔尼诺是否导致棕榈油减产引发油脂市场整体供应收紧。
• 四季度菜油大概率以区间震荡为主，后续重点跟踪美生物燃料政策变动及黑海地区航运恢复情况。