铁合金专题：铁合金供需平衡表-供给扩张和需求收缩下的再平衡

硅铁供需分析

• 供需结构差异：硅铁需求分散（炼钢60%+金属镁20%+出口10%），硅锰高度依赖钢铁（90%用于钢铁）。硅铁主产区为内蒙古、宁夏、陕西、青海、甘肃；硅锰形成内蒙古、宁夏为核心，广西、贵州、云南为边际的南北分化格局。
• 供给端分析：从产能、政策、利润、季节性四维度理解，不同地区权重不同导致生产行为分化。2025年全国名义产能约983.7万吨/年，2026年预计达到1041.3万吨/年，但实际供应由甘肃新增项目、存量复产及高成本产区运行状态决定。内蒙古等低成本产区产量对利润变化响应滞后，宁夏等成本相对靠后的地区对利润和电价更敏感。
• 需求端分析：钢铁仍是主要消费来源，粗钢决定年度需求规模，铁水反映长流程实际冶炼强度。2026年1—7月粗钢产量约5.77亿吨，同比下降3.1%，钢铁需求仍处于收缩状态。硅铁同时受到金属镁和出口支撑，2025年原镁产量约109.35万吨，2026年金属镁产量保持一定增长。
• 供需平衡：硅铁供需差已由2022年的49.65万吨收窄至2025年的6.64万吨，基本完成上一轮明显过剩的消化；硅锰则由2023年的172.44万吨过剩在2024年收窄后，于2025年再次扩大至97.56万吨。2026年上半年，硅铁累计供需差约为-11.67万吨，硅锰约为-20.60万吨。

硅锰供需分析

• 供给端分析：硅锰供给扩张更明显，2025年底全国名义产能约2229万吨，2025年实际新增约107.51万吨，截至2026年7月中旬已有约130.67万吨新增产能投产，仍有待投项目。北方新增项目进一步增加了低成本供应长度，南方产区的运行更多取决于电价与水电条件。
• 需求端分析：钢铁是硅锰最主要消费来源，铁水和粗钢是最核心的需求变量。2026年1—7月粗钢产量约5.77亿吨，同比下降3.1%，钢铁需求仍处于收缩状态。
• 供需平衡：硅锰由2023年的172.44万吨过剩在2024年收窄后，于2025年再次扩大至97.56万吨，供给压力明显更大。2026年上半年，硅铁累计供需差约为-11.67万吨，硅锰约为-20.60万吨。

2026H2—2027年供需演变

• 硅铁：关键在于新增和复产供应能否被钢铁、金属镁和出口需求吸收。上半年阶段性缺口主要来自供给恢复滞后，下半年将逐步向平衡附近修复。
• 硅锰：需要观察北方新增供应与南方季节性复产能否被钢铁需求和持续减产所消化。若铁水弱于预期而新增供应继续释放，双硅供需差将重新扩大；若高成本产区减产持续且需求边际改善，前期形成的阶段性缺口才可能转化为更稳定的供需收紧。

研究结论

• 硅铁：供给扩张与需求收缩下的再平衡，关注新增项目兑现、高成本产区利润和铁水需求变化。
• 硅锰：北方新增供应与南方季节性复产共同决定供需格局，历史过剩和新增供应双重约束下，月度缺口持续扩大的难度更高。
• 核心指标：项目兑现率、高成本产区利润、铁水相对历史季节性的偏离，三者若同时指向供应增加、需求偏弱，供需压力将重新积累。