国信策略2026年10月金股会议

一、核心策略观点
当前A股处于四浪调整低点和五浪上涨初期，类似2011年2月底阶段。四季度科技反弹有望带动市场上行，结构关注科技内需、资源红利板块。若联储紧缩预期改善、AI产业叙事演绎，叠加A股基本面修复、无风险利率下行，科技板块具备第二波启动条件，或从上游基建向应用端扩散。同时关注增量政策加码的内需地产、基本面景气的有色板块。

二、金股推荐及逻辑

1. 寒武纪（电子）：国产算力景气度高，HBM环节缓解缺货压力，获120亿授信保障产能，26-28年股权激励目标收入135/275/195亿元，受益国产工艺成熟。
2. 小菜园（消费）：连锁中餐供应链优势显著，最高净利率14.7%，4-8月同店下滑收敛至个位数，88VIP年卡近200万张，复购超60%，26年中报为业绩低点，下半年开店加速，年化股息率超6%。
3. 贝壳（地产链）：轻资产中介龙头，覆盖一二三四线城市，26年中报Q2调整净利润同比增75%，受益购房贴息政策，二赛道装修、租赁业务增长并逐步盈利，26年调整净利润预计84亿元。
4. 悠然牧业（农业）：牛肉产能或收缩近半，26年起价格上行，10月1日起巴西牛肉加征55%关税，四季度或加速上涨；原奶周期下行5年，26年下半年有望见底上行，公司推进肉奶协同优化成本。
5. 凯音网络（传媒游戏）：游戏白马，传奇IP业务稳健，拟20亿参股上游娱美公司49%股权强化绑定，第二成长曲线996游戏盒子增长，三国等新IP产品上线，AI布局全产业链，26、27年估值13、10-11倍，处于历史低位。
6. 明阳电器（电网设备）：变压器标的，26年三季度业绩环比修复，四季度有望大幅提升，股权激励保底业绩4亿元，对应动态估值23-24倍，低于行业平均的30倍。
7. 中国虹桥（有色）：电解铝全产业链龙头，国内最大权益产能，电解铝产能已达天花板，供需偏紧支撑高盈利，26年归母净利润预计330-344亿元，对应PE仅5倍，股息率约12.5%。
8. 阿里巴巴（互联网）：云栖大会资本开支与收入展望积极，2032年云算力目标20G瓦，2030年云外部收入指引7000亿元，Q3云收入增速超50%，当前对应云业务PS3-4倍，估值处于底部，平头哥或上市提升云估值。
9. 安踏体育（消费）：中秋国庆长假催化户外需求，中期核心净利润同比增13%，Q4或完成彪马收购审批，全球化获新引擎，高端品牌利润占比超6成，当前估值对应26年12倍、27年11倍，有戴维斯双击潜力。
10. 江苏金租（非银）：A股金融租赁龙头，零售与厂商合作模式突出，布局清洁能源等领域，26年上半年不良率0.89%，股息率2026年预计近5%、2027年约5.5-6%，分红政策稳定，拨备前利润增速15%。

三、风险与关注

1. 联储货币政策收紧超预期，压制A股风险偏好。
2. 科技行业创新迭代不及预期，AI产业叙事催化不足。
3. 消费复苏力度弱于预期，压制零售、地产链相关标的业绩。
4. 电解铝产能控制政策放松，或影响行业盈利水平。
5. 并购整合不及预期，影响安踏体育、寒武纪等标的发展。