2026年9月29日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

一、核心结论

1. 中国股票市场盈利下修空间较大，近期指数破位或为6月下跌的中继形态，缺乏基本面支撑。
2. 钛白粉出口获欧亚联盟政策利好（临时取消反倾销税至2027年8月10日），惠云钛业等出口标的弹性突出。
3. 大摩判断国内政策仅托底微调，四季度至明年初或有房贷贴息、可再生能源基建加速政策。

二、重点公司与行业事件

1. 钛白粉出口政策调整

   • 欧亚经济委员会临时取消对华钛白粉反倾销税（14.27%-16.25%），惠云钛业等小市值标的业绩弹性更强。

2. 中国建筑业务交流

   • 房建业务增长点从新能源扩展至工业厂房等多领域；地产开发业务受益于828新政（拿地门槛提高）；基建业务受地方财政压力影响，需持续观察。
   • 2026年订单预计个位数下降，业绩增速好于上半年，减值不超过2025年水平。

3. 北京房地产新政

   • 9月24日落地现房销售细则（以8月28日为界，土地款首付≥50%且余款两年无息分期），为其他城市提供模板。
   • 新政拉长房企回款压力，但按揭仍需竣备后发放，加速行业向头部集中。
   • 关注标的：华润置地、中国海外发展、保利发展（土储+融资优势）；中国金茂、滨江集团、绿城中国（产品力+新模式）；贝壳-W、我爱我家（存量交易+中介份额）。

4. 大摩对政策与市场的判断

   • MSCI中国指数盈利增速预期仅6%（低于市场一致预期13-14%），反弹缺乏基本面支撑。
   • 国内政策仅托底微调，或推出房贷贴息（修复居民资产负债表）、可再生能源基建加速（能源安全驱动）政策。
   • 人民币汇率年底看6.65，明年6.6，为利差约束下的温和补涨。

5. 市场风险与个股机会

   • 风险：创业板指、深圳成指破位（9月中旬反弹为技术性中继）；美债收益率创新高；全球股市面临AI商业化预期虚、高油价拖累需求问题。
   • 机会：松发股份订单和业绩超预期；华通线缆（非洲电解铝龙头，三季报业绩或大幅增长）；九州一轨（单晶金刚石龙头）。

三、后续关注

1. 钛白粉出口政策落地后的企业订单放量情况。
2. 中国建筑全年订单、业绩兑现情况，基建业务财政政策变化。
3. 北京新政在其他城市的落地节奏，房企现金流改善与行业集中度变化。
4. 房贷贴息、可再生能源基建政策的出台时间与影响。
5. AI商业化进展、国际油价变化对全球股市的影响。
6. 松发股份、华通线缆、九州一轨等个股业绩与订单变化，验证阿尔法机会持续性。