期货眼·日迹：每日早盘观察

金融衍生品

• 股指期货：市场关注政策效应，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数窄幅震荡。期货主力合约IM2612、IC2612、IF2612、IH2612涨跌互现，持仓和成交均下降。市场观望情绪浓厚，地产和AI应用板块活跃，但科技股上方压力较重。预计节后市场将寻找共识反弹。
• 国债期货：结构性政策加码落地，30年期主力合约涨0.53%，10年期主力合约涨0.1%。现券收益率普降，资金面转松。国常会提及“综合运用并适时调整货币政策工具”，市场提前博弈政策落地。政策力度未超预期，但政策优化体现加大逆周期调节力度，对债市做多情绪可能阶段性冲击。

农产品

• 蛋白粕：市场整体稳定，盘面震荡运行。美豆出口前景未达预期，盘面下行，但新作平衡表偏紧，价格支撑明显。国内大豆榨利亏损，库存充足，压榨快速增加，豆粕累库压力明显。
• 白糖：外糖价格震荡，郑糖走势调整。巴西中南部持续暴雨，甘蔗减产预期强；巴西糖产可能低于预期；印度马邦提前开榨导致出糖率低于正常情况，印度糖产量可能减少。国内糖基本面弱于国外，高库存压制现货价格，新榨季国产糖仍有大幅增产预期。
• 油脂板块：弱现实拖累油脂震荡偏弱。马棕高库存持续，国内到港压力较大，需求偏弱，库存高位运行，整体上棕榈油缺乏强有力的上涨驱动。大豆供应充足，油厂压榨量预计维持高位，豆油库存处于同期高位水平，国内弱的基本面短期难以改变，但成本端对于豆油仍存在较强支撑。
• 玉米/玉米淀粉：现货继续探底，玉米期货底部震荡。美玉米报告利多，新季玉米产量降低，库销比下降。东北产区玉米回落，港口价格稳定。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差缩小。
• 生猪：出栏压力好转，价格小幅上涨。生猪价格呈现上涨表现，仔猪母猪价格下跌。出栏总量整体位于高位，预计后续出栏压力可能有所好转表现。
• 花生：现货稳定，花生盘面底部震荡。花生现货稳定，新作部分河南花生价格较高，新季花生种植成本在4.0元/斤附近，等待新季花生大量上市。
• 苹果：新季富士即将上市，果价偏弱。新季富士即将上市，产量预期大幅增加，需求端今年表现较差，其他替代水果上市价格都较低，预计晚熟富士大概率也将低价开称。
• 鸡蛋：鸡蛋现货价格偏弱。养殖利润情况非常好，市场淘汰积极性较弱，淘鸡日龄持续上涨，预计未来一段时间鸡蛋的供应量将持续增加。需求端随着中秋节前的市场补库，预计到国庆后需求将表现较差。
• 棉花-棉纱：郑棉价格走弱。巴西新花提前10天左右上市，目前新疆新花进入收获期，随着新花大量上市盘面的卖套保压力将逐步凸显，短时间内卖盘压力非常大。

黑色金属

• 钢材：煤炭保供预期强，钢价延续回落。建筑钢材成交10.24万吨，五大材整体减产，钢材总库存去库加快。钢材表需有所回升，受节前补库影响螺纹需求快速好转，近期或进入旺季需求高点。热卷海外补库需求依然偏稳，出口价格有所上涨，需求主要来自印尼、土耳其和中东。
• 双焦：偏弱运行，谨慎追空。产地焦煤简评，吕梁地区部分煤矿因阶段性产能任务完成停产，预计国庆后复产，产地增产保供任务下整体仍处于缓慢复产阶段，短期偏紧格局难有明显改善。进口蒙古国炼焦煤市场暂稳运行，期货盘面延续弱势，市场观望情绪浓厚，口岸现货价格存在一定松动压力。
• 铁矿：稳增长政策出台，市场预期有所好转。全球铁矿发运处于高位，进口铁矿同比持续增加，国内铁矿供应宽松格局得到延续；同时进口铁矿供应端扰动持续弱化，阶段性可能影响价格走势，但难以形成主导作用。需求端，8月份国内固定资产投资环比延续回落，国庆前后仍维持弱势。
• 铁合金：关注电价扰动，短期有反弹驱动。硅铁方面，29日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨。供应端，受近期价格调整及个别企业事故影响，本周企业检修继续增多，预计未来产量小幅下行。需求方面，传统旺季需求目前看表现一般。钢厂利润处于低位，铁水产量小幅下降，对原料需求仍有利空预期。成本端方面，部分产区电价有上调预期。总体来看，基本面供需双降，成本端关注电价扰动，短期有反弹驱动。

有色金属

• 贵金属：美计划释放石油储备，贵金属短线反弹。美伊谈判进展甚微，双方均不愿让步，强化了美伊双方对于军事冲突可能再次升级的判断。美国8月JOLTS职位空缺降至5个月最低，连续第3个月不及预期。美伊间接谈判重启，特朗普称美伊已“交换信息”，伊方正等待美方回应。美国释放最后一批战略石油储备，最多4000万桶，敦促欧洲跟进。
• 铜：临近十一，控制好仓位。美伊谈判反复，原油价格表现坚挺，威廉姆斯称年内会继续加息但不急，美联储10月加息概率下降到50%。临近9月30日，232的消息并未明确表示不加征关税，后期仍可能会反复。tc已经跌至-224.53美元/吨，在原料不足和生产亏损的双重制约下，冶炼厂减产预期增强。目前国内库存处于季节性低位，下游节前备库基本结束，价格回落后仅刚需采购。
• 氧化铝：期现成交活跃。铝土矿海运费提升后实际成交有限，几内亚发运量上月以来持续提升。氧化铝国内上周少量减产检修后，西南新投如期开启，后续增量将逐渐体现，短期实际产量上净增暂不明显，现货价调跌缓慢。仓单注册增量缓解短期现货市场压力但拉长产能出清周期。
• 电解铝：节前考虑采取期权保护性策略。中东局势仍僵持，铝随油价回吐中东溢价。假期期间关注G20贸易部长级会议、美国ADP就业数据及非农就业数据，全球主要经济体制造业PMI数据等。由于利率互换市场已充分消化了未来12个月内至少三次季度加息的预期、近期金属价格承压，后续美经济数据若走强，对价格边际压力反而有限。基本面方面仍存支撑，国内10月预计假期后短暂季节性累库后恢复去库趋势，10月底库存或再创新低。
• 铸造铝合金：原料偏紧。市场传闻多晶硅企业已达成减产共识，近期已开始逐步减产。成本方面，近期硅煤、精煤价格均有上涨，部分地区电价上行。当前中游库存偏低且成本抬升，工业硅或难出现期现负反馈，进一步下跌空间有限。
• 锌：多空因素交织，锌价或高位震荡。国内锌精矿加工费低位、冶炼酸价格回落，冶炼厂亏损进一步扩大，国内冶炼厂或因亏损主动减产，国内精炼锌供应存有减量预期。考虑当前海外库存仍处相对低位且国内冶炼成本支撑，锌价底部支撑明显。
• 铅：基本面依旧承压，警惕铅价高位回落。原料端，10月国内原生铅冶炼企业检修与复产共存，但再生铅复产预期增强，预计国内铅锭产量或有明显提升。当前进口窗口持续打开，且更具性价比，下游企业采购力不减，预计10月进口铅锭仍有流入。预计10月国内铅锭供应或有明显增量。消费端，近期铅蓄国内消费订单表现不及预期，但出口订单有所好转。整体看，内需疲软但海外订单仍存韧性，预计铅锭消费难有明显改善。
• 镍：控制仓位规避长假风险。印尼关键矿产生产商Lohum正积极寻求收购印尼与菲律宾的镍矿，目标在未来一年半内将镍产能大幅提高十倍。Ipilan Nickel Corporation正在扩大其位于巴拉望省的镍矿项目开采规模。新喀里多尼亚政府于9月14日通过一项审议文件，明确Tiébaghi、Koniambo及南部红土矿区（Sud Latéritique）冶金储备区原矿出口的相关条件。
• 不锈钢：控制仓位规避长假风险。法国矿业集团Eramet表示，由于碳排放强度较高以及欧洲碳成本持续上升，印尼镍生铁（NPI）实际上已基本失去进入欧洲市场的竞争力。印度已决定将针对从中国、印度尼西亚和越南进口的不锈钢冷轧扁平产品的反倾销（AD）调查截止期限延长六个月。

工业硅：进一步回调空间有限，左侧偏多参与

• 9月初大厂减产落地，内蒙古、甘肃硅厂逐步复产，9月工业硅产量33万吨附近。需求方面，市场传言多晶硅企业已达成减产共识，近期已开始逐步减产。成本方面，近期硅煤、精煤价格均有上涨，部分地区电价上行。当前中游库存偏低且成本抬升，工业硅或难出现期现负反馈，进一步下跌空间有限。

多晶硅：厂家逐步减产，远月多单持有

• 9月光伏硅片排产环比8月小幅增加至54gw。近期多晶硅企业减产预期进一步强化，预计未来一年多晶硅年度开工产能控制在100万吨附近，多晶硅月度平均产量可能降低至8.5万吨。10月份部分企业逐步减产，预计10月多晶硅产量降低至9万吨附近。

碳酸锂：控制仓位规避长假风险

• 美国释放最后一批战略石油储备，最多4000万桶，敦促欧洲跟进。阿曼杜库姆港扩容计划曝光：储油能力或翻倍，剑指霍尔木兹替代路线。沙特修复管道，红海原油出口“全量运行”。

锡：临近长假，严格控制仓位

• 中美元首达成八点共识：同意共同构建“基于尊重、公平、对等的建设性战略稳定关系”。经贸磋商成果包括建立并推进贸易理事会等机制、达成“300亿美元”对等降税安排等。云南锡业股份有限公司锡业分公司将结合实际对锡冶炼设备进行例行停产检修。

航运及碳排放

• 集运：现货延续下跌节前观望为主，观察后续现货落地情况。MSK/HPL/CMA/MSC宣涨10月下旬运费目标价4000-4500美金/FEU，盘面交易涨价预期。现货方面，双子星联盟MSKWK42报价3100，环比持平，其他港口低200，短期仍面临揽货压力。
• 干散货运价：国庆补库结束带动矿石发运节奏放缓，BDI指数延续回调震荡走势。近期散货市场在结束前期强势上涨后延续回调态势。BDI指数虽受Cape市场回调拖累，但因中小船市场延续强势，缓冲了部分跌幅，散货市场仍处于强势运行区间。

能源化工

• 原油：沙特恢复部分EW管道供应。沙特阿美公司10月CP公布，丙、丁烷均较9月上调。沙特阿拉伯在恢复东西向输油管道运作后，已重启其红海港口延布的原油装船作业。
• 石脑油：中东供应边际增加。沙特增加关键管道原油供应的影响盖过市场对美伊僵局的担忧，美伊谈判正通过调解方继续开展，成本回落。尽管伊朗战争造成供应中断，波斯湾产油国一直在寻找维持市场供应的方法，阿联酋和科威特近几个月通过霍尔木兹海峡外的船对船(STS)转运方式增加了对亚洲的石脑油出口。
• 沥青：近端供应紧缺局面暂无缓解。地缘波动风险关注。沥青市场，近端供应紧张仍维持，近端无明显原料进口与供应排产回升情况下，库存预计仍维持低位，支撑沥青近月价格高位。市场高价及地缘波动风险影响下，下游采购较为谨慎，需求有限。
• 燃料油：地缘主导市场。俄罗斯持续受袭状态下近端低开工低供应状态维持；中东物流逐步恢复但仍较少量。发电需求预期随着埃及气温下行及沙特东西管道恢复而回落。
• LPG：走势随成本端变化。液化气商品量环比增加，港口到船下降进口资源补充不足，港口库存延续去化。需求端，燃烧需求弱，化工需求也出现边际走弱。同时，VLGC运费高企支撑价格，后续仍重点关注地缘变化。
• 天然气：欧亚气价续跌美气企稳。卡塔尔将LNG交付不可抗力再延长至11月底，霍尔木兹通行持续受阻。高运费关闭美国至亚洲套利窗口，更多美国LNG转向欧洲。中国LNG进口预计连续第二个月下滑，高价压制需求。
• PX&PTA：地缘风险溢价回吐，供需边际走弱。地缘风险溢价回吐，油价下跌。基本面来看，PX内盘装置负荷提升空间有限，外盘9月底到10月韩国gs、sk、中国台湾FCFC的PX装置有检修计划，亚洲PX流通货源紧张，PX浮动溢价维持高位；近期PTA主流供应商出货，流通性货源偏紧略有缓和，基差依然维持高位。聚酯利润整体亏损，国庆假期减产扩大，终端织造订单不足，织机加弹开工下滑，下游整体旺季不旺。
• BZ&EB：两苯负荷小幅下降，苯乙烯效益压缩。炼厂库存偏低，主营炼厂价格上调。基本面看纯苯、苯乙烯需求端偏弱，两苯库存水平较低，纯苯供应回升后，部分炼厂或存防御性减产计划，纯苯后续能否累库主要取决于进口量以及国内装置原料获取情况，苯乙烯当前供需矛盾不突出，行情驱动主要来自地缘局势反复影响下成本端波动。
• 乙二醇：基差走弱，供需矛盾缓和。地缘风险溢价回吐，油价下跌。随着各生产工艺利润可观引导下乙二醇内盘开工率持续回升，但后期继续抬升空间十分有限，下游聚酯利润亏损，开工低位，10月乙二醇供需矛盾趋向缓和。
• 短纤：亏损扩大减产增加。塑料PP当下的现状仍旧是高基差月差、低库存、低开工，但在供应下降下，库存边际累库，下游开工、订单在旺季中下降，需求已经出现负反馈。存量开工仍在低位，回升空间取决于美伊局势进展，10月新产能压力大，包括中沙古雷、中煤二期共150万吨PP新装置、155万吨PE新装置计划投产。
• 瓶片：原料价格抬升成交气氛回落。地缘风险溢价回吐，油价下跌。近期个别软饮料大厂招标，瓶片成交气氛阶段性回升，节后需求端继续增量或有限，瓶片现金流亏损，装置检修较多。
• 丙烯：行业开工小幅下滑，等待地缘指引。高成本压力，部分PDH工厂生产积极性下滑，选择停车或降负荷生产。下游存节前备货需求，择低少量买盘，为丙烯价格提供一定支撑，下游综合负荷小幅回升，多数产品供应增加，环氧丙烷价格上涨，行业库位整体偏低，伴随中秋及国庆长假，下游工厂备货意愿提升，需求略呈现改善迹象。
• 塑料PP：供需双弱，地缘影响仍大。塑料现货市场，LLDPE市场价格上涨，国内LLDPE市场主流价格在8850-9900元/吨。期货高开高走，月底部分现货偏少，现货价格部分涨，下游刚需补仓。
• 烧碱：供需预期走弱，仓单预期压制。上周全国液碱环比累库，库存仍处同期高位，液碱库存压力仍大。当前烧碱开工同比处于低位，但环比处于回升态势，近期液氯价格较强，利润回升，综合利润为正，企业减产意愿不足。50%碱供应低位但内外需双弱，对32%碱支撑不足，山东32%库存压力较大。
• PVC：估值低位，驱动不足。国内PVC市场价格小幅上涨，整体成交一般，部分低价成交尚可。影响市场的主要驱动是一方面是PVC基本面供需双弱，库存延续下降趋势，成本支撑较强，10月份计划检修及减产企业仍然较多。另一方面市场情绪变化不大，化工品小幅上涨，黑色仍然偏弱，参与者观望情绪浓厚。
• 甲醇：坚挺运行。美伊冲突反反复复，原油高位坚挺，霍尔木兹海峡通行仍不畅，国内港口货源补充力度偏弱，供应短缺影响出持续，港口累库不连贯，整体库存依旧低位运行，国内需求端边际有所提升。
• 尿素：震荡为主。供应端，前期检修装置陆续恢复，日产增加至20万吨以上，供应释放。需求端，美伊反反复复，原油宽幅震荡，中东地区部分装置受影响，国际供应持续收紧，国际价格坚挺，目前国内外价差持续走扩，印度发布新一轮招标计划东西海岸合计170万吨，船期12月1日，昨晚国内第四批批次配额发放，国际价格对国内影响加强。
• 纸浆：夜盘继续小幅回落。针叶浆市场购销转淡，贸易商调价积极性下降；进口阔叶浆高价货源出货不畅，市场交投活跃度有所下降；进口本色浆贸易商不愿低价走货，挺价观望；进口化机浆市场成交难有好转，现货缺乏反弹支撑。
• 胶版印刷纸：双胶纸价格稳中偏弱。双胶纸库存小幅去化但绝对量仍高；需求端春季出版招标未启，社会印刷无改善，仅假期前阶段性出货回升。报告预计下期双胶纸偏弱整理，木浆均价或小幅回落，成本压力略缓但利润倒挂难改，估值修复需等待后续出版招标订单集中释放，短期以底部弱势博弈为主。
• 原木：市场价格整体偏稳。各港口延续价差格局，日照优质材报价偏高，新民洲价格相对偏低。下游按需拿货为主，市场成交没有明显放量，贸易商观望情绪仍存，短期行情大概率维持震荡。
• 天然橡胶及20号胶：全国干胶库存累库放缓。2026年9月，美国周均初领失业金人数下降至20.07万人，同比减少-3.41万人，也是连续第12个月同比减少，降幅有所扩大，利多商品。2026年9月：丁二烯全国库存在4.24万吨，折顺丁1.25万吨；顺丁工厂库存连续6个月去库至1.86万吨，贸易商库存连续3个月累库至0.65万吨；合计3.75万吨，是RU库存小计（16.89万吨）的0.222倍，同比去库-12.0%，是2024年11月以来首次同比相对去库，利多顺丁。
• 丁二烯橡胶：合成胶相对天然胶去库。2026年9月，美国周均初领失业金人数下降至20.07万人，同比减少-3.41万人，也是连续第12个月同比减少，降幅有所扩大，利多商品。2026年9月：丁二烯全国库存在4.24万吨，折顺丁1.25万吨；顺丁工厂库存连续6个月去库至1.86万吨，贸易商库存连续3个月累库至0.65万吨；合计3.75万吨，是RU库存小计（16.89万吨）的0.222倍，同比去库-12.0%，是2024年11月以来首次同比相对去库，利多顺丁。