09月中国PMI观察：经济继续恢复10月或临压力

2026年9月中国制造业PMI回升至50.1，时隔2个月重回荣枯线以上。主要受价格分项拉动，特别是主要原材料购进价格和出厂价格连续3个月大幅上涨。生产、订单等分项季节性回升，显示经济全面恢复，但从业人员分项下降，订单分项下滑。非制造业PMI全面上升至50.2，时隔2个月重回荣枯线以上，建筑业和服务业均回到50以上，显示非制造业恢复动力。但商务活动分项和建筑业分项仍处历史同期次低，内需不强，地产拖累减弱是积极变化。

消费品和基础材料行业PMI回升，显示这些领域经济活动有所改善。高技术制造和装备制造业持续下降，表明这些领域仍面临压力。基础原材料行业仍低于50，说明该行业尚未完全恢复。美伊冲突是主要不确定性，但国内商品需求改善，进出口增速有支撑，大宗商品需求内外分化格局或改变。

报告重点分析了制造业和非制造业PMI的恢复情况，特别是价格分项对PMI的影响。同时，报告关注了内外需分化问题，指出新出口订单、在手订单等分项处于历史同期次高，而内需仍处历史同期最低。此外，报告还分析了不同规模企业PMI的差异，以及各行业PMI的表现。

当前市场判断显示，中国经济在9月继续恢复，但恢复基础尚不稳固。制造业和非制造业PMI重回荣枯线以上，但部分分项仍处历史同期低位，显示经济复苏仍面临挑战。价格分项的大幅上涨对PMI拉动明显，但就业和内需方面仍有不足。地产拖累减弱是积极变化，但经济更多依赖政策支撑。

研报提示的主要风险包括美伊冲突带来的不确定性，以及经济复苏基础不稳固的问题。虽然制造业和非制造业PMI有所回升，但部分分项仍处低位，显示经济复苏仍面临挑战。价格分项的大幅上涨可能带来输入性通胀压力。此外，经济更多依赖政策支撑，政策效果有待观察。大宗商品需求内外分化格局的变化也可能带来新的风险。