4月经济数据显示，内需恢复力度偏弱，经济动能可能已临顶。4月工业增加值季调环比自3月的0.6%下降至0.52%，与近五年同期均值接近。4月碳中和及环保限产使得上游生产走弱，中下游生产主要受到出口拉动。从结构上来看，消费回落主要受商品消费回落影响，疫情后可选消费首现回落，消费意愿或有下降。地产施工建安回落，土地购臵费增速下半年或将走弱。土地购臵费是近期地产投资韧性的重要来源，主要受2020年土地出让明显集中在下半年影响。此外，制造业投资受出口影响，制造业投资回升持续性可能不强。基建投资边际走弱，在地方融资监管趋严情况下，基建增速难超预期。目前出口和地产是经济韧性的主要来源，后续海外疫情缓和可能影响中国出口份额，同时出口“收入效应”未必进一步回升，出口进一步上行概率不高。
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