跟踪评级原因
根据2026年江苏久吾高科技股份有限公司发行的可转债进行信用评级跟踪，分析其2025年财务报表及2026年第一季度相关数据，评估其财务状况、经营状况、现金流量及风险，并结合行业发展趋势等因素进行评级。
发行情况
久吾高科于2026年7月发行3亿元6年期可转债（久吾转02），利率累进，转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。募集资金用于特种无机膜组件及装置生产线项目和补充流动资金。
信用质量跟踪分析
数据基础
数据来源于公司提供的经审计及未经审计的财务报表及相关经营数据，合并范围变化对数据可比性影响不大。
业务
公司主要从事陶瓷膜、有机膜、锂吸附剂等分离材料和分离技术的研发与应用，收入主要来源于膜集成技术整体解决方案及其成套设备。2025年收入增长主要受益于工业水处理项目增加，锂吸附产品销售量增加带动材料及配件业务收入增长，综合毛利率逐年上升。2026年第一季度工业领域膜集成技术整体解决方案项目收入增加，带动公司营业收入同比增长。
外部环境
- 宏观因素：全球经济金融受地缘政治事件冲击剧烈波动，主要经济体低速增长，新旧产业景气度分化；通胀水平上升延缓美联储降息节奏，欧日央行已加息。新一轮科技革命和产业变革及大国关系将影响我国经济发展。
- 行业因素：
- 膜分离材料：膜分离技术广泛应用于新能源、化工、生物医药等行业。陶瓷膜在化工行业具有较强适用性，有机膜在环保水处理领域具有优势。我国膜行业产值规模稳步增长，膜材料及组件的产值约占行业总产值的20%以上。国家出台多项政策积极推动膜材料发展。
- 锂吸附剂：新能源汽车行业持续发展带动锂资源需求增加，盐湖提锂技术是推动我国锂资源产业发展的重要动力。我国锂资源主要蕴藏在盐湖卤水之中，提取难度大，生产成本高。久吾高科拥有“吸附+膜”法盐湖提锂工艺以及关键的膜材料、锂吸附材料工业化产能。
业务运营
- 生产：公司本部为主要生产主体，陶瓷膜产能有所上升，有机膜产能稳定，锂吸附剂产能稳定，产能利用率受市场需求和库存管理影响波动。
- 采购：公司采购包括生产原料、管配件、电气仪表、有机膜等，主要物资采购总额小幅下降，有机膜采购增加。
- 销售：
- 膜集成技术整体解决方案及其成套设备：主要通过投标方式，应用领域主要是氯碱、食品医药行业等工业流体、工业水处理、新能源和化工。项目为定制化产品，收入确认根据项目进度和合同类型确定。
- 材料及配件：主要包括陶瓷膜、有机膜和锂吸附剂，为直销模式，近年来有机膜和锂吸附剂销售金额逐年上升。
- 在建及拟建项目：在建项目主要为盐湖提锂中试平台建设项目，拟建项目包括班戈错盐湖年产2,000吨氯化锂中试生产线BOT项目。
- 竞争地位：公司在膜材料领域具有技术优势，研发投入持续增加，产品多元化，生产车间智能化水平高，装备与技术及绿色生产方面具有优势。
- 经营效率：营业周期波动，主要受公司工程类项目影响；存货周转天数增加较多，系公司锂吸附产品库存增加所致。
- 盈利能力：近年来毛利稳定增长，期间费用率有所波动，主要系股权激励影响；其他收益主要为政府补助；投资收益主要来源于联营企业；净利润逐年上升，盈利能力有所提升。
财务
- 财务杠杆：资产负债率有所下降，财务杠杆整体较为稳健，再融资空间较大。
- 资产：资产总额逐年上升，以流动资产为主，货币资金增长，应收账款减少，存货增加。
- 所有者权益：所有者权益实力增强，实收资本和资本公积较为稳定，未分配利润逐年上升。
- 负债：负债总额有所下降，主要由刚性债务、应付账款、其他应付款等构成，刚性债务规模下降，短期偿债压力不大。
- 偿债能力：
- 现金流量：经营活动产生的现金流量净额持续呈净流入态势，投资活动产生的现金流量净额波动，筹资活动产生的现金流量净额波动。
- 偿债能力：EBITDA逐年上升，对利息支出及刚性债务的偿债保障较高，财务弹性很好。
调整因素
- ESG因素：公司在环境方面倡导绿色办公，建立并贯彻实施环境管理体系，持续推进环境治理工作；在社会责任方面积极投身社会公益事业；在管理方面组织结构完善，信息披露无重大缺陷，未受到监管处罚。不涉及评级调整。
- 科技赋能因素：公司研发主要聚焦分离材料，不涉及国家或关键领域重大科技项目。不涉及评级调整。
- 跨业多元化因素：公司主业突出，以膜分离材料为核心主业。不涉及评级调整。
- 流动性因素：公司短期债务规模较小，流动资产对流动负债的保障程度较高，货币资金可为债务偿付提供一定保障。不涉及评级调整。
- 表外因素：公司对外担保余额较小，无重大诉讼、仲裁事项。不涉及评级调整。
- 其他因素：关联交易金额较小，信用记录良好。不涉及评级调整。
同业比较分析
与同业企业相比，该公司经营规模尚可，盈利能力和经营效率较弱。
债项信用跟踪分析
- 债项主要条款跟踪分析：本次债券为可转换公司债券，设置了有条件赎回条款、回售条款以及附加回售条款，可能面临存续期缩短的风险。
- 偿债保障措施跟踪分析：公司主业获现能力较好，现金类资产充足，对刚性债务及其孳息的保障能力较好。
跟踪评级结论
久吾高科主体信用等级为A+，评级展望为稳定。久吾转02信用等级为A+。
