沪铅震荡偏弱难改

基本面变化

加工费：中国2026年8月铅精矿进口环比下降24.44%，同比下降35.35%，进口下降明显，比价修复，矿进口亏损收窄，但进口窗口延续关闭，且原生铅集中检修，矿端需求下降。国内外铅精矿供应紧张延续，SMM显示10月国内月度加工费为-100-100元/吨，环比下降150元；进口月度加工费为-205--175美元/干吨，环比下降20美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为100-200元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-195--155美元/干吨，周度环比持平。

供应：8月电解铅产量34.68万吨，环比下降3.52%，同比增加6.78%。8月原生铅冶炼企业陆续进入检修，减量幅度超预期。8月再生精铅16.55万吨，环比降2.33%，连续两个月处于年内低位区间。上周原生铅冶炼厂综合开工率为65.42%，下降0.44个百分点，华中地区原生铅冶炼企业尚处于检修状态，西北地区大型原生铅企业按需计划进入检修。预计本周华中、西南地区中大型原生铅冶炼企业检修即将结束，将贡献铅产量，届时原生铅企业周度开工率将转为增势。SMM再生铅四省周度开工率为40.3%，上升7.35个百分点，铅价高位运行叠加下游节前备货需求释放，炼厂生产意愿回暖，叠加个别大型炼厂检修结束复产，带动上周开工回升。本周再生铅炼厂开工水平预计基本持平。整体，10月国内原生铅冶炼企业检修与复产共存，供应维持高位，但再生铅复产预期增强，预计国内铅锭产量或有明显提升。8月中国精炼铅进口量为9,178.51吨，环比微降0.39%，同比大增404.16%。沪伦比价震荡，进口窗口打开。

消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.05%，上周为中秋节前一周，铅蓄电池企业普遍维持正常生产，同时节前惯例备库基本结束，预计到国庆节前，下游企业将以铅锭提货为主。本周节前按需备货，现货成交清淡，预计本周铅蓄电池周度开工率将受到假期影响而转降。

现货：截止9月24日当周，国内铅现货基差小幅升水，周末基差升水90元。伦铅现货贴水环比收窄，周末贴水23.97美元。

库存：截止9月24日当周，LME铅周度库存减11100吨至36.2万吨，LME铅库存继续下降。上期所铅周度库存减少9808吨至59473吨；截9月28日，国内铅锭社会库存为4.81万吨，环比下降6.24%,连续四期下降，较近五年均值水平低出15.33%。

行情展望与策略

海外铅库存高位连续回落，现货贴水缩窄，海外铅供需面过剩压力依旧。海外矿端供应节奏仍旧缓慢，国内铅矿进口下滑明显。国内北方矿山逐渐进入冬季减停产，国内外铅矿10月月度加工费进一步下行，矿端供应紧张或进一步加剧。国内原生铅冶炼企业检修后逐渐复产，开工率环比或增加。再生铅利润修复后，复产预期增强，预计国内铅锭产量或有明显提升。比价高位震荡，进口持续流入。

本周节前按需备货，现货成交清淡，预计铅蓄电池周度开工率将受到假期影响而转降。国庆节后气温下降加速汽车电瓶损耗，市场焦点集中于电池替换窗口期是下半年铅消费最核心的支撑点，秋冬出行高峰或带动电动自行车换新需求集中释放。

整体来看，国内供应端修复，进口持续流入，而节前成交清淡。供需趋弱，沪铅震荡偏弱难改。节后关注电池更换需求和铅库存变化情况。