一、行情回顾
4月沪铅呈现区间震荡走势，月中虽有冲高，但整体供需面疲软，未能形成有效趋势。原生铅冶炼厂开工率维持高位，供应稳定；再生铅受废电瓶原料紧缺及价格倒挂影响，开工率低位。精炼铅进口窗口持续打开，海外过剩压力传导至国内，国内库存持续累积，验证供需宽松格局。5月下游消费淡季延续，终端订单走弱预期加剧，再生铅企业检修增多，供应减量，但原生铅同步复产形成对冲，整体供应端收缩幅度有限，国内铅供需面疲弱局面延续。
二、铅影响因素分析
- 铅月度供需持续过剩状态：2026年1-2月全球精炼铅产量222.51万吨，消费218.07万吨，供需累积过剩4.44万吨，月度供需持续过剩。
- 全球铅矿产量同比大增，但环比继续回落：2月全球铅矿产量32.29万吨，同比增3.59%，环比降12.87%。海外矿山增幅明显，但增长具有阶段性和结构性，全球铅矿紧张局面延续。预计全年海外新增产能约8-9万吨，下半年需关注Ozernoye和Romina项目放量；国内矿端增量有限，全年增速预计1-2%。进口方面，3月铅精矿进口量10.79万吨，环比减少，预计国内矿端进口或略有修复，但难以大幅提升。国内外铅矿加工费低位运行。
- 原生铅供应高位增加有限：4月国内电解铅产量33.32万吨，环比上升1.22%，较去年同期上升3.01%。4月产量小增，主要来自检修后恢复和进口补充；5月预计产量增势扩大，检修后恢复企业数量增多。
- 再生铅供应压力缓解：4月再生精铅产量23.5万吨，环比增加8.75%，同比减少33.12%。5月预计再生精铅产量环比减少17.8%至19.32%，同比减少13.6%。废电瓶价格因再生铅炼厂检修增多、需求下滑而难以深跌。
- 淡季下游需求边际走弱：4月铅下游步入深度淡季，电池企业采购策略转向主动去库，开工率约68%–69%，较3月下滑约5个百分点。细分领域分化明显，电动自行车电池需求最差，汽车起动电池稳中偏弱，出口需求受阻。5月预计开工率维持65%-70%低位，需求端边际走弱预期加剧。
- 国内外库存压力较大：4月LME铅库存持续下降至2.69万吨，但库存水平仍高，沪伦比价回落，进口利润缩窄。国内4月库存偏高，呈现增加态势，5月预计库存仍攀升至高位，供需边际改善空间有限。
三、行情展望
LME铅库存虽持续下滑，但仍处高位，海外铅供需不紧缺。全球铅矿紧张局面延续，海外矿山产能环比增幅有限，国内矿供应恢复缓慢，原料争夺加剧，铅精矿加工费持续低位。国内供应方面，原生铅增量与再生铅减量基本对冲，整体供应端收缩力度有限。下游需求持续淡季，动力不足，电动自行车电池需求进入低谷，整体淡季格局延续。国内铅供需面疲弱局面延续，废电瓶紧张格局延续，铅价回落后成本端支撑强化，供需面压制上行空间，沪铅或继续区间震荡走势。后期需关注国内库存和国内进口窗口打开情况。
