金属每周谈20260927 导读

黄金市场分析

• 短期压力：美收益率上升对黄金构成压力，但市场已充分预期加息周期，建议关注收益率上行放缓后的黄金配置机会。
• 波动率：当前黄金市场波动率偏低，历史上波动率低位常预示后期价格上涨，是良好配置时机。
• 避险价值：美国高通胀与金融不确定性支持黄金的避险价值。
• 配置建议：建议关注黄金投资机会，尤其在股票市场中关注黄金ETF，推荐中金黄金等。

铜市分析

• 供给端扰动：铜矿端因事故和劳资谈判风险致不确定性增加，TCRC降至负224.5美元/吨，加工费下降，冶炼厂盈利压力增大。
• 冶炼厂减产：大型冶炼厂可通过长单弥补亏损，小型厂压力较大，若检修减产逐步兑现，将加剧电解铜供应紧张。
• 现货短缺：电解铜现货短缺格局将持续，国内外库存减少，尤其是国内库存持续低位，逼空效应可能超预期。
• 需求情况：节前因素消化形成支撑，“金九银十”期间需求增势明显，金铜杆加工率提升显著。
• 投资建议：建议关注冶炼厂减产情况及库存变化，推荐关注西藏铜业、西部矿业、中国黄金国际和藏格矿业等。

综合结论

• 短期：黄金和铜市受压，但中长期供需动态和市场周期提供极好投资逻辑，建议关注并适时配置。
• 核心观点：美收益率上升压制黄金，但加息周期已充分；铜市供给扰动加剧，但库存去化和需求支撑提供投资机会。
• 关键数据：美十年期国债收益率突破5%，30年期国债收益率突破5.5%；十月加息概率64.2%，年内再加息概率92%；电解铜库存99.6万吨，LME库存25.1万吨。