金属每周谈20260810 导读

2026年08月10日19:34 关键词 黄金 白银 库存 加息 央行购金 贵金属 金融属性 需求 供给 西藏铜矿 天然釉 核电 铀浓缩 尾矿回收 价格 反弹配置 流动性 全文摘要 过去一周，黄金和铜板块出现反弹，受宏观加息预期纠偏和长线资金配置驱动，黄金配置时机凸显，当前处于偏右侧状态。白银反弹力度可能超过黄金，受流动性宽松预期影响。铜板块因库存去化加速和美国进口强劲，加上金融属性催化，被认为是最稳健的品种。黄金板块关注点在于非农数据公布，显示美国劳动力市场降温，对金价有利；央行购金行为提供金价底部支撑。港股黄金股有望率先受益于定价上涨和流动性修复的双重影响。天然铀价格预计将持续上涨，因供给来源集中和资本开支周期因素，未来供需缺口扩大，相关企业受推荐。 章节速览 l00:00黄金与铜板块最新市场动态及投资分析 对话讨论了黄金和铜板块近期的市场表现，指出黄金板块因宏观加息预期纠偏及长线资金加速配置，已进入偏右侧的配置时点。白银因流动性宽松预期驱动，反弹力度可能强于黄金。铜板块在库存加速去化和美国进口强硬的双重驱动下，表现稳健。最新非农数据低于预期，反映美国劳动力市场降温趋势，市场对加息预期有所缓和，长线资金如中国人民银行加速入场，为金价提供坚实底部。 对话探讨了央行购金与减持美债之间的关系，指出当前减持美债规模较大，但购金规模较小，两者并非同步进行。分析认为，大规模购金可能需关注美债减持规模提升及黄金购买比例增加，特别是在强美元周期和黄金价格较低时。央行布局对黄金板块有支撑作用，未来购金逻辑可能延续此模式。 l05:37贵金属与铜板块投资策略分析 对话深入探讨了贵金属板块中黄金股的潜在上涨逻辑，包括美元指数下降对黄金价格及港股流动性的影响以及白银板块在宏观流动性宽松预期下的更强反弹潜力。同时，分析了铜板块的驱动因素，如微观库存加速去化、政策层面跨市价差走扩带来的贸易机会，以及北美库存增加对美国关税政策的市场博弈，指出即便在需求端出现波动，铜价仍受贸易商运往美国的影响而保持高位。 l10:16金融属性催化与西藏铜矿投资机会探讨 对话讨论了金融属性变化对市场空间的影响，特别是对西藏铜矿的投资机会进行了重点推荐，包括西部矿业等核心标记。同时，梳理了资源量级大于50万吨的矿泉，并邀请对进一步数据感兴趣的投资者联系团队。最后，提及同事将分享关于小金属的观点。 l12:21天然釉市场分析：供需缺口扩大，价格持续看涨 分析师指出，天然釉矿端供给集中且未来增速有限，二次供应持续缩减，而需求端因全球核电加速增长而上升，预计未来五年乃至十年全球天然釉供需缺口将持续扩大，价格持续看涨，推荐布局港股龙头及A股相关企业。 问答回顾 发言人 问：黄金板块目前的情况如何，有哪些关键催化因素？ 发言人答：目前黄金板块出现一定程度的反弹，利好事件性新闻对其形成持续催化。随着宏观加息预期的纠偏和长线资金加速配置，黄金板块配置时点逐步凸显，已进入偏右侧状态。白银因其高弹性可能反弹力度更强，而黄金板块最值得关注的是非农数据公布，最新数据大幅低于市场预期，显示出美国劳动力市场降温趋势确立，这将对定价产生较大影响。 发言人 问：央行购金行为对金价有何影响？ 发言人答：央行购金为金价提供了坚实底部。从近期数据看，美债减持规模接近1000亿美元，而购买黄金规模相对较小。央行在减持美债过程中，部分资金流向黄金。大规模购金还需关注两个方面：一是减持美债规模提升，二是减持比例向黄金抬升。此外，央行购金逻辑可能在于强美元周期中维持汇率稳定以及在黄金价格较低时增持。 发言人 问：对于权益端投资黄金股有何建议？ 发言人答：随着加息预期反转和流动性改善，港股黄金股有望受益于定价上涨和港股流动性修复双重共振。推荐关注紫金矿业、招金矿业、灵宝黄金、万国金业等港股公司，以及中国黄金这样估值优势明显且管理稳健的央企。同时，白银板块具有较强金融属性，在宏观流动性边际宽松预期下，其反弹力度可能超过黄金。 发言人 问：铜板块当前的主要驱动因素是什么？ 发言人答：铜板块的核心驱动在于微观库存加速去化以及政策层面跨市价差走扩带来的贸易场面。目前三大交易所电解铜总库存虽有下降，但结构上非美地区库存下降速度更快，而北美库存增加，显示出市场在逐步博弈美国关税情况。此外，LME与上海等地的价差提供有利可图的贸易机会，使得铜价在232措施落地前处于意向难接状态。 发言人 问：在这一轮加息预期变化中，金融属性的催化作用如何影响铜价空间？发言人答：如果金融属性有催化作用，并且市场资金充足，这一轮铜价的空间可能比市场预期的要广阔，有机会冲击15000美元每吨的位置。 发言人 问：在推荐的西藏铜矿标的方面有哪些重点？ 发言人答：我们重点推荐西藏地区的部分铜矿标的，如西部矿业、半个矿业和中国黄金国际等。此外，还梳理了资源量级大于50万吨的矿泉，并欢迎有进一步兴趣的投资者联系我们团队获取详细信息。 发言人 问：对于小金属天然铀的长期供需状况及价格走势如何？ 发言人答：我们对天然铀进行长期推荐，从2021年以来其价格持续上涨，且美银上调了2027年天然铀价格预期至130美元每磅，这意味着当前价格有超过50%的增长空间。天然铀矿端供给集中度高，增速有限，而二次供应在大幅度缩减，预计未来几年将持续缩减。需求端随着全球核电加速增长，供需缺口将持续扩大。 发言人 问：天然铀矿端供给情况如何？ 发言人答：天然铀矿端供给具有明显特征，主要由哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、澳大利亚等国家提供，占全球供应的75%以上；从企业角度看，CR20占比超过90%，矿山层面也超过57%。因此，未来矿端产量易于统计和预测，平均增速预计不会超过4%，并且长期受全球资本开支低周期影响，不会有大幅度爆发。同时，二次供应如商业库存、铀浓缩厂尾矿回收等正在大幅度缩减。 发言人 问：贸易商库存和电厂库存对天然铀市场的影响是什么？ 发言人答：在贸易商库存方面，当铀价看涨时，贸易商会倾向于囤货而非增加释放。电厂库存方面，核电厂需备三年左右的库存以满足换料周期需求，随着全球核电发电量加速增长，电厂库存将加速累积。尾矿回收方面，由于全球铀浓缩产能偏紧，尤其是西方国家禁用俄罗斯产能后，尾矿回收的经济性变差，供应应呈下降趋势。 发言人 问：对于天然铀的需求前景有何看法？发言人答：全球核电发展加速增长，对天然铀的需求也将逐渐恢复并持续增长，未来五年甚至十年内全球天然铀供需缺口将持续扩大。港股龙头中港矿业等，在经历一段时间的下跌后，流动性溢价已基本出清，随着营收端未来看涨，这些企业将有较好的修复效果。A股方面，中国铀业等也回到了上市起点市值水平，具有一定的布局可行性。