收益率攀升，但风险偏好保持不变（英）2026

核心观点与关键数据

• 地缘政治与宏观经济挑战：地缘政治紧张局势，特别是伊朗冲突的升级，对市场情绪造成冲击，导致市场波动性增加。投资者对通胀和货币政策的担忧加剧，同时财政负担的可持续性也引发关注，这些宏观挑战推高了长期利率。
• 货币政策预期：美联储的政策路径预期在伊朗冲突升级后有所上升，但美联储在7月底的会议上维持利率不变，导致市场参与者下调政策预期。然而，随后美联储主席的鹰派讲话和强劲的劳动力市场数据又促使市场重新评估政策收紧的可能性。
• 长期利率上升：政府债券收益率，尤其是长期收益率，持续上升。这主要受到两个因素的推动：一是市场预期政策路径将收紧，二是期限溢价上升，反映了投资者对长期政府债务风险的担忧，而非通胀担忧。
• 风险资产表现：尽管科技股在AI相关担忧的冲击下表现波动，但风险偏好总体上表现出弹性。投资者将资金重新配置到其他行业和国家，例如欧洲股市和新兴市场，这些市场表现优于美国市场。
• 科技股估值：大型科技公司的估值下降，因为投资者对它们巨额AI投资的未来盈利能力和高利润率的可持续性表示担忧。尽管如此，美国其他股票的估值仍然较高。
• 信用市场：信用市场对风险偏好的变化反应有限。投资级债券发行量增长，而高风险债券发行量放缓，表明投资者更青睐高信用质量的借款人。大型科技公司的债券发行量增加，而高风险部门的发行量减少。
• 新兴市场表现：新兴市场资产表现出韧性，部分得益于资本流入和全球投资者寻求多元化配置。新兴市场股市普遍表现优于发达经济体，公司债券利差进一步收窄。

研究结论

• 地缘政治紧张局势和宏观经济挑战对市场造成了压力，但风险偏好总体上表现出弹性。
• 长期利率持续上升，主要受到政策预期和期限溢价上升的推动。
• 投资者正在重新评估不同行业和国家的风险和回报，并将资金重新配置到其他领域。
• 信用市场对风险偏好的变化反应有限，投资者更青睐高信用质量的借款人。
• 新兴市场资产表现出韧性，部分得益于资本流入和全球投资者寻求多元化配置。