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这份研报的核心内容是什么？
本周锌价高位震荡，主要受矿端加工费低、国内节前去库与美联储加息后的美元和利率压力相互抵消的影响。SMM数据显示，9月24日七地锌锭社会库存20.48万吨，较9月17日减少0.87万吨，广东和天津提货增加、广东到货偏少共同推动去库。供给端，国产锌精矿周度TC维持负2,100元/金属吨，进口矿TC降至负130.40美元/干吨，硫酸收入下降也压缩炼厂利润，短期冶炼增产受限。需求端，镀锌开工降至53.39%，周降1.10个百分点，新增锌锭采购少，主要提取前期点价货物；压铸与氧化锌开工同样下降。预计节前三个交易日锌价区间震荡、下方仍有矿紧和去库支撑；若节后提货减少而到货恢复，预计一个月内库存压力可能重新增加。
锌产业未来的发展趋势如何？
2026年锌的矛盾在于精矿紧张向精炼减产传导的速度，以及全球金属库存重新分布。负加工费压缩冶炼收益，但副产品收入、原料库存和大厂复产使减产并非同步发生。海外溢价吸引国内出口可阶段性改善内盘平衡，后续又可能通过交仓缓和外盘短缺。年内趋势需由实际产量收缩或终端需求扩张确认，出口搬运库存本身难以持续创造总需求。
这份研报重点分析了哪些方向？
本报告重点分析了矿端加工费低、国内节前去库与美联储加息后的美元和利率压力对锌价的影响。报告详细梳理了锌锭社会库存变化、现货升水情况、冶炼端TC变化、下游开工率及采购情况。此外，还探讨了中美经贸成果、美联储加息、美国耐用品订单及霍尔木兹海峡复航方案等宏观因素对锌价的影响，并对节前及节后的价格走势进行了预测。
当前锌市场的现状如何判断？
当前锌市场呈现高位震荡态势，主要受矿端加工费低、国内节前去库与美联储加息后的美元和利率压力相互抵消的影响。SMM数据显示，9月24日七地锌锭社会库存20.48万吨，较9月17日减少0.87万吨，显示去库趋势。上海普通品牌对2610合约升水70—80元/吨，周均升水提高25元/吨，但当地实际成交平淡。供给端，国产锌精矿周度TC维持负2,100元/金属吨，进口矿TC降至负130.40美元/干吨，硫酸收入下降也压缩炼厂利润，短期冶炼增产受限。需求端，镀锌开工降至53.39%，周降1.10个百分点，新增锌锭采购少，主要提取前期点价货物；压铸与氧化锌开工同样下降。预计节前三个交易日锌价区间震荡、下方仍有矿紧和去库支撑；若节后提货减少而到货恢复，预计一个月内库存压力可能重新增加。
这份研报提到了哪些风险提示？
本报告提示了矿端扰动、冶炼端检修、宏观利率等风险因素。矿端扰动可能影响锌精矿供应，进而影响冶炼端生产；冶炼端检修可能导致短期内锌供应减少；宏观利率变化，特别是美联储加息政策，可能影响美元走势及伦锌估值，进而影响锌价。此外，美国耐用品订单停滞、霍尔木兹海峡复航方案遭拒等事件也可能对锌价产生不利影响。