长江交运 铖风破浪第18期以史为鉴如何看待VLCC运费的持续性 迎接效率脱钩牛

该研报分析了当前VLCC运价创历史新高的原因，指出中东原油运输效率下降和柴油高裂解价差是两大核心因素。报告还复盘了2007-2008年干散货海运周期，得出海运费占货值比例弹性大、海运环节在景气周期中具备强提价能力的启示。

VLCC运价高企主要受两大因素驱动：一是中东等地区原油运输效率大幅下降，导致运力紧张；二是柴油高裂解价差驱动套利贸易活跃，进一步推高运价。这些因素共同作用推高了VLCC市场行情。

研报看好油运板块核心标的，如中远海能、招商轮船，认为VLCC运价创新高只是序章，持续性值得期待。同时关注成品油轮运输核心标的，太平洋航线成品油轮运价已从三季度的3万美元/天修复至7万美元/天。此外，受益于海运效率脱钩的相关标的包括海东发展、太平航运、海丰国际、中国物流、中国船舶、中船防务、中船防务、中船科技等。

当前VLCC市场呈现运价创历史新高的局面。上周五克尔森评估VLCCTC运价达59万美元/天，阿曼至远东线79万美元/天，一年期期租租金22万美元/天。成品油轮太平洋航线M2运价也修复至7万美元/天，显示出油运市场的强劲表现。

研报提示需关注中东原油出口是否恢复至冲突前水平，若船东重返霍尔木兹海峡，VLCC运力紧张状况或缓解。此外，需关注俄罗斯、中东柴油出口政策变化，以及美国炼厂开工率是否下降，柴油高裂解价差的持续性存在不确定性。同时，全球贸易效率脱钩的程度也可能影响海运运价走势。