长江交运 迎接海运效率脱钩牛
油轮：大西洋货盘释放叠加可用运力紧张，长航线运价上涨。中东原油出口恢复趋势确立，且主要通过“暗航穿梭”和延布港绕行苏伊士运河等方案进行，行业效率损失持续扩散。此外，国内炼厂开工率提升以及原油库存去库进一步强化原油补库周期。油运量价弹性可期，重申推荐2）散运：厄尔尼诺对于巴拿马运河等效率的影响将逐步从集装箱板块扩散至散运，叠加西芒杜旺季发运在即，散运四季度旺季可期，推荐3）集运持续受益于海外需求高景气和巴拿马通行能力受限。马士基继续上调2026年业绩指引，强化集运景气韧性和红利属性，推荐前期滞涨，Q3业绩或超预期的
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