棉花：需求偏弱，棉价震荡调整

1. 市场回顾与展望

   • 本周市场：郑棉低位震荡筑底，储备棉底价下调支撑成交，9.20-9.24当周累计成交4.04万吨，成交率100%，日均价平均加价15.03元/吨。轧花厂开机率提升7.04%至11.24%，但下游纱厂织布厂新增产能偏弱，原料及成品持续累库，需求恢复缓慢。现货下跌不及期货，基差高位运行，修复动能仍存。ICE期棉当周震荡运行，美棉出口签约表现亮眼，26/27年度净销售出口周环比增加15.93万包至23.05万包，对华净销售下跌至-4700包。美棉天气方面干旱率持续上升，但已开始收割，影响渐微。
   • 展望：国内储备棉销售将于9.30日停止，中美贸易谈判达成共识，设农业工作组，政策面宏观利好。但北半球新棉集中上市，国内外供给压力较大，消费端恢复迟缓，国内棉价上行动力不足。需关注籽棉收购价格及订单表现，国际关注美棉出口及产量验证。
   • 风险提示：抛储收官、消费恢复、产量验证、中美经贸磋商。

2. 基本面数据周度变化

   • 轧花厂开机率：11.24%（+7.04%，+167.62%）
   • 美棉出口签约量：164,704包（+15,931包，+15.93%）
   • 美棉优良率：34.3%（-0.2%，-5.56%）
   • 纺纱厂开机率：70.1%（0%，0%）
   • 织布厂开机率：36.84%（-0.52%，-1.39%）
   • 轧花厂利润：3,586元/吨（+491元/吨，+13.91%）
   • 纺纱厂利润：-1,059.5元/吨（-871.5元/吨，-21.57%）
   • 棉花商业库存：166.98万吨
   • 纺纱厂棉花库存日：27.92天（+0.18天，+0.65%）
   • 纺纱厂纱线库存日：33.08天（+0.96天，+2.99%）

3. 期货市场回顾

   • 郑棉主力合约低位震荡，ICE期棉主力合约震荡运行。郑棉-ICE期棉价差及01-05价差显示基差高位运行。

4. 现货市场回顾

   • 全国3128B棉花现货价格下跌，现货-郑棉主力合约基差高位。Cotlook:A指数及港口提货价反映国际国内价格差异。

5. 供应情况分析

   • 轧花厂开机率提升，储备棉成交价格走弱。美棉出口签约量增加，但对中国出口下降。美棉生长天气干旱率上升，但已开始收割。

6. 需求情况分析

   • 纺纱厂及织布厂开机率稳定，棉花-涤纶短纤、棉花-粘胶短纤价差显示替代品压力。

7. 成本利润分析

   • 轧花厂利润上涨，纺纱厂利润下降。C32S纱线普配-3128B棉花价格指数反映成本压力。

8. 库存分析

   • 棉花商业库存及纺纱厂棉花、纱线库存天数均有所上升。郑棉仓单及有效预报增加。

研究结论：

• 国内棉价受供需错配影响震荡调整，储备棉抛储收官及政策利好提供支撑，但新棉上市及消费恢复迟缓限制上涨空间。国际棉市依赖美棉出口及产量验证。建议关注籽棉收购及美棉市场动态。