棉花：终端需求不振棉价偏弱震荡

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棉花：终端需求不振棉价偏弱震荡 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至3月22日当周，ICE棉花下跌，一方面市场成交低迷，全球主要纺织企业对当前的高棉价接受度不高，在技术走势偏弱情况下ICE棉花震荡下行；另外，ICE棉花也受到美元走强影响。预计下周上半周市场将维持震荡偏弱走势，等待周五USDA的种植面积展望报告给出新的指引。 国内纺织产业情绪偏弱，因新增订单不理想，纺织企业开机率还算稳定，但是生产利润继续变差，且成品库存压力开始上升，所以原料采购积极性不佳，棉花现货交投仍然比较清淡。 国内纺织企业情绪继续转弱，因新增订单情况不理想，且生产利润仍在变差，成品库存压力也开始上升，不过，纺织企业的开机率暂时还算稳定，所以棉花现货价格仅小幅下行，棉花现货基差持稳以及进口棉成本维持高位继续对棉花期货构成支撑。现阶段国内棉花供应充足，国产棉库存充足，已经采购的进口棉数量也比较大，所以进口棉成本上升的影响暂时不明显。国内棉花期货仍然缺乏上涨的驱动，继续关注下游需求情况，暂时来看棉花期货维持偏弱震荡走势。 2024年3月24日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 行情数据 ..................................................................................................................................................................................................... 3 2. 基本面 .......................................................................................................................................................................................................... 3 3. 基础数据图表 ............................................................................................................................................................................................ 5 4. 操作建议 ..................................................................................................................................................................................................... 7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2. 基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花下跌：ICE棉花本周下跌，一方面市场成交低迷，全球主要纺织企业对当前的高棉价接受度不高，在技术走势偏弱情况下ICE棉花震荡下行；另外，ICE棉花也受到美元走强影响。预计下周上半周市场将维持震荡偏弱走势，等待周五USDA的种植面积展望报告给出新的指引。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止3月14日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.1万吨，周增8%，较前四周平均水平增20%；其中土耳其签约0.54万吨，秘鲁签约0.31万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.92万吨；2023/24美陆地棉周度装运9.01万吨，年度高位水平，周增36%，较前四周平均水平增39%，其中中国装运4.17万吨，越南装运1.39万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量248.67万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的 93%；累计出口装运量148.69万吨，占年度总签约量的60%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：产量小幅上调，棉花、棉纱和纺织品成衣出口均不错。印度棉花协会发布了2023/24年度2月份的供需平衡表。期初库存维持在2890万包，产量提高到3097万包(上月为2941万包)，消费量提高到3170万包(上月为3110万包)。进口量从220万包下调至204万包，出口量从140万包增加至220万包。期末库存保持在200万包。据该协会称，截至二月底的到货量为2270万包。出口量为150万包，进口量为40万包。截至2月底，棉纱厂持有约420万包（大约相当于六周到七周的用量），而贸易商、采棉工和其他机构持有约650万包。据报道，印度棉花公司总库存降至295万包。根据商务部的数据，1月份的原棉出口继续增长，达到47,782吨，去年12月为37,954吨，去年同期为28,870吨。对孟加拉国的出口量稳定在约30,000吨左右，增长是由于更多的原棉运往中国。在本市场年度的前六个月中，原棉出口量升至185,608吨，是去年同期的三倍。其中，72%左右的出口目的地是孟加拉国，中国的市场份额增加至15%。1月份的原棉进口量较低，不到5000吨。在本市场年度的前六个月中，原棉进口量近77,311吨，较2022/23年度同期减少了68%。一月份的棉纱出口量较前一个月下降，为82,200吨。截至1月，孟加拉国占本季国际纱线销售的近42%，中国占20%。在本年度的前六个月，棉纱出口量是2022/23年同期出口量的两倍多。根据商务部的数据，1月份印度纺织品出口额上升至18.9亿美元（自2023年三月以来的最高月度数字）。对美国的出口额为6.75亿美元(较12月份增长了3%)，对欧盟+英国的出口额为6.68亿美元(增长15%)，对阿联酋的出口额为1.29亿美元（增长6%）。到目前为止，2023/24财政年度前十个月的纺织品出口总值为161.4亿美元，比2022/23同期低11%。根据商务部的数据，2月成衣出口进一步回升，2月成衣出口总值上升至14.8亿美元(2024年1月和2023年2月分别为14.4亿美元和开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅（%）成交量（手）成交量变化（手）持仓量(手）持仓量变化（手）ICE棉花主连93.8896.2091.4291.51-2.44-2.6088507-6080115208-9112郑棉主连16005162101586015895-100-0.631527897328715477134-16988棉纱主连21245214402108021110-130-0.612052710456124221 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1.41美元)。本财政年度前十一个月的累计总额为130.6亿美元，比2022/23财年低11%。 巴西：出口压力较大，远期出口进度较快。总体而言作物前景良好。本季棉铃象甲虫的发生率高，但农民似乎有效地控制了虫害的侵袭。巴伊亚和其他州的报告也令人鼓舞。就目前情况来看，大多数业者都对实现大丰收有信心（接近上周官方预测机构CONAB的356万吨的估计）。2023年7月至2024年2月，出口量略高于170万吨。为了避免6月底库存增加（届时2024季作物将开始出货），平均每月需出口约195000吨。据巴西国家生产者协会ABRAPA估计，2024年作物的远期销售已达到预期产量的58%。 巴基斯坦：原棉进口需求不佳，除面料外其他纺织品出口不佳。尽管ICE期货价格下跌，进口需求仍然不大。许多工厂已经满足了最紧迫的需求，纺纱厂并不热衷于在国内新作物到来之前积累库存。下游市场的严峻形势也削弱了棉厂采购原棉的积极性。当地纱线和纺织品市场普遍低迷，海外客户的出口询盘依然低迷。2月，五类主要纺织品出口11.4亿美元，环比下降4%，但同比增长21%。主要是面料较一月上涨，上涨近9%。 床上用品和棉纱均下跌约3.5%，成衣和针织品均下跌8%。 孟加拉：有原棉进口需求，但是以西非棉为主。许多纺企有近月采购棉花需求，本周美棉期货的下行刺激了一些买盘。一些卖家也愿意价格作出让步也促进了成交。然而，长期以来获得信用证的困难仍然是一个障碍。总体而言，法郎区棉仍然是主要供应来源，占上半年度到货量的38%。印度贡献了19%，美国、巴西和澳大利亚各贡献了11%至13%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月22日当周，印度的纺织企业开机率为75%，上周77%，3月份月均开机率78%，2月份为75.33%；越南的纺织企业开机率本周为59%，上周61%，3月份月均开机率62.25%，2月份为56.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为56%，上周58%，3月份月均开机率58.25%，2月份为60%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格小跌，成交整体仍较冷清。根据TTEB资讯显示，3月22日当周国内棉花现货价格重心继续小幅下移，现货交投较上周好转，主要为周二、周三及周五郑棉下跌时成交，主要为个别大型棉企交投相对较好，较多棉商、棉企交投冷清，市场分化较为明显，好转不普遍，纺企整体的采购氛围不及往年旺季。本周棉花现货销售基差基本持稳，变动不大；截止周五2023/24新疆机采3129/29B杂3.5内主流可成交基差多在CF05+700~850疆内库，北疆优质皮棉价格相对较高，少部分同品质南疆机采在CF05+650~750区间，疆内库。 棉花仓单情况：截至3月22日，一号棉注册仓单14320张、预报仓单600张，合计14920张，折62.664万吨。23/24注册仓单地产棉1146张，新疆棉13174张(其中北疆库5656,南疆库4769)。 中下游情况继续变差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投气氛依旧偏淡，各市场成交量均未有增加，纺企出货阻力较大，贸易商偏低价走货去库，棉纱价格继续下跌主导，常规品种跌幅在200-300元/吨附近，市场对于后市行情预期偏悲观。棉纱利润来看，由于棉花价格波动不大而棉纱价格逐步下探，纺企利润水平继续恶化，当前内地纺企现买现做现金流亏损已经达到500元/吨以上，新疆纺企相对现金流尚可，但也明显压缩。由于市场成交清淡，纺企本周库存继续累积，目前纺企综合库存已经达到近25天，处于近几年中等略偏上水平，部分大型纺企库存已经上升至1个月以上，压力逐步显现。开机来看，由于利润的大幅亏损以及库存的不断累积，后市预期悲观，局部小型纺企有限产动作，绝大多数仍保持正常生产。全棉坯布市场变化不大，市场交投持续平淡。本周织厂反映接单方面维持散单小单，老客户返单稀少，在机单量缩减；新订单询价未有改善，坯布价格实单可协商。织厂常规品种出货偏弱，产销承 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 压。外销订单方面仍维持小单，大单稀少，织厂因后续订单不足，心态偏低。库存方面，织厂库存量缓慢累积，目前织厂库存指数为31.2天；开机方面，织厂维持生产，相较上周开机率变动不大，目前开机指数维持在55.3%，部分织厂表示清明节前还没有新单接入将考虑放假。由于织厂订单不足，采购意愿明显不足，维持小单采购。 3. 基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量 图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周） 图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货