2026年四季度国债报告

本报告指出四季度债券供给压力仍存，但货币政策维持适度宽松，配置盘需求仍在，预计债市维持偏强震荡，收益率曲线或继续平坦化。央行通过数量工具对冲超长特别国债等债券供给，落实财政货币协同。三季度买断式逆回购净投放9000亿元，MLF小幅净投放2000亿元，共同向一级交易商提供稳定中期资金。资金面由二季度极度宽松转为合理充裕，DR001围绕政策利率窄幅波动。四季度财政支出加快，资金扰动边际减弱。CPI低位运行，主要受食品项偏弱拖累；PPI受输入性因素扰动，上游资源品价格偏强，但地产链黑色、建材价格承压，整体反映供强需弱。四季度通胀有望温和修复，但大幅反弹概率较低。国债、地方债合计剩余未发行34966亿元，四季度供给压力仍存。

报告分析债市将维持偏强震荡，收益率曲线或继续平坦化。长端利率下行打开空间，配置资金对超长债的抢配是核心驱动。央行通过数量工具对冲超长特别国债等债券供给，同时警惕资金空转，将长债收益率纳入宏观审慎监控。四季度债券供给压力为阶段性扰动，基本面内需修复力度有限，通胀压力可控，货币政策维持适度宽松，配置盘需求仍在。资金面由二季度极度宽松转为合理充裕，DR001围绕政策利率窄幅波动，财政支出加快，资金扰动边际减弱。

报告重点分析了四季度债券供给压力、货币政策宽松程度、资金面变化、通胀走势以及债券供给情况。具体包括：三季度国债净发行45743亿元，地方债净发行58191亿元，买断式逆回购净投放9000亿元，MLF净投放2000亿元，DR001围绕政策利率窄幅波动。CPI温和，PPI受输入性因素扰动。国债、地方债合计剩余未发行34966亿元。央行通过数量工具对冲超长特别国债等债券供给，落实财政货币协同。

当前债市市场现状表现为供给压力与宽松货币政策并存。四季度债券供给压力仍存，但央行维持适度宽松货币政策，配置盘需求仍在，预计债市维持偏强震荡。资金面由极度宽松转为合理充裕，DR001围绕政策利率窄幅波动，财政支出加快，资金扰动边际减弱。CPI低位运行，PPI受输入性因素扰动但整体反映供强需弱。长端利率下行打开空间，配置资金对超长债的抢配是核心驱动。央行通过数量工具对冲债券供给，落实财政货币协同。

报告提示需关注四季度债券供给压力、资金空转风险以及长债收益率纳入宏观审慎监控的可能性。虽然货币政策维持宽松，但超长特别国债等债券供给仍需数量工具对冲，可能引发阶段性扰动。同时，需警惕资金空转风险，央行已将长债收益率纳入宏观审慎监控框架，未来政策调整可能影响债市走势。此外，通胀温和修复但大幅反弹概率较低，需关注食品项及上游资源品价格变化对CPI、PPI的影响。