红枣季报：多重压力下震荡下行，聚焦新季开秤定价

核心观点

三季度红枣期货整体震荡下行，主力合约不断创历史新低。市场主要矛盾是高结转库存压制、陈货降价抛售叠加新季稳产预期，市场情绪悲观。新季产量预测值在50-60万吨，四季度行情将由新枣开秤价、产量与质量、库存去化节奏及春节备货共同主导。预计行情低位磨底，存在阶段性修复机会，但供过于求格局大概率延续，期价反弹偏弱。

市场概述

高库存和新季产量恢复导致现货价格下跌，贸易商悲观预期，期货市场随之走弱，形成“越跌越卖”的负反馈循环。仓单压力偏大，近月合约交割压力存在，9-1呈现反套格局。新季红枣开秤价、产量质量将决定四季度价格中枢。

供应端

新疆主产区气候适宜，整体坐果率较好，预计新季产量50-60万吨，关注商品率情况。

需求端

三季度持货商让利出货，河北销区一级枣销售利润转负，如意坊市场到车量略增，现货价格下跌。

库存端

去库速度逐月提速，但陈货库存基数大，总量同比偏高。截止9月24日，36家样本点物理库存9570吨，同比增加3.98%；仓单数量4063张，同比减少45.4%。

基差和月差

基差先抑后扬，沧州特级与期货主力合约价差45元/吨，现货一级基差835元/吨。月差9-1价差-1600元，1-5价差-210元/吨。

关键数据

• 7-9月红枣期货最低7155元/吨，创上市新低，月度下跌11.27%。
• 河北崔尔庄市场特级、一级、二级价格分别下跌0.8元/公斤、0.6元/公斤、0.6元/公斤。
• 广东如意坊市场特级、一级下跌0.4元/公斤，二级下跌0.2-0.3元/公斤。
• 截止9月24日，沧州特级与期货主力合约价差45元/吨，现货一级基差835元/吨。
• 9月持仓创新高，月均持仓量31.64万手，同比增加51.32%；月均成交量25.51万手，同比增加51%。
• 红枣月均资金沉淀19.2亿元，月均持仓市值119.88亿元。

需求端数据

如意坊市场7月累计67车，8月79车，9月82车，日均到车3.42车。河北销区一级枣销售利润9月为-0.24元/公斤。

出口数据

8月出口数量2349吨，环比增加17.95%，同比减少0.67%；1-8月累计出口数量约2.22万吨，同比增加4.29%。8月出口金额环比增加13.11%，同比减少24.44%；1-8月累计出口金额4529.9万美元，同比减少6.21%。

展望

市场转向交易现实，开秤价与仓单成本明确后趋势基本确定。年末双节备货需求为盘面带来支撑，但旧季库存偏高，供应宽松，节后价格承压。十月红枣集中采收，开秤价、产量质量、备货节奏将决定四季度市场基调。