浙商轻纺 史凡可马莉詹陆雨 华宝国际 收购HNB工厂 新型烟草一体化布局再进一步

华宝国际拟以人民币9000万元现金收购印尼PT. Broad Far Indonesia 100%股权，标的为NUSO品牌方博远集团在印尼的烟弹生产实体，主营HNB烟弹OEM/ODM。该标的已取得印尼当地HNB烟弹生产及销售资质，建有规模化产线，产品进入多国市场，24-25年收入分别为5272万元、4502万元，26H1为2695万元。估值对应市销率2.87倍并作33%缺乏流通性折扣。

此次收购将补齐华宝国际HNB一体化版图，形成"上游原料+中游制造"纵向一体化架构，强化竞争力。公司与博远订立新框架协议，原料供货金额分别为26年（1900+1804万元）、27年5373万元、28年6615万元，体现对HNB业务成长信心。

华宝国际26H1收入18.78亿元（+15.9%），香精分部营业额7.17亿元（+20.4%），调味品分部4.96亿元（+29.9%），香原料分部4.66亿元（+14.9%），主要系出海顺畅；烟用原料（爆珠等）26H1因中东核心客户生产停滞及国内客户需求结构调整表现不佳，但公司正在积极开拓新客户，本次收购也能补强烟用原料业务。

太阳建议把握HNB产业链投资机遇，华宝国际26H1账上现金及银行存款42.93亿元，当前市值仅114亿港元，建议关注！风险提示：HNB消费需求波动、原料成本波动。