能源化工策略周报（原油、沥青）：油价多空依旧并存，地缘增加上行风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 沙特王储强势登场，油价上行略显疲态 2017-11-13 地缘风险隐忧发酵，美油下方暂有支撑 2017-10-16 原油供需中期向好，沥青油品短期背离 2017-09-18 原油价差分化，沥青需求滞后 2017-08-21 单边走势矛盾加剧，关注多边套利机会 2017-07-09 供稳需增库存回落，油价暂时脱钩供需 2017-06-04 油市等待月末会议，油价波动或将加剧 2017-05-02 油价短期压力渐增，沥青中期下探寻底 2017-04-17 中信期货研究|能源化工策略周报（原油、沥青） 2017年12月10日 油价多空依旧并存，地缘增加上行风险 策略摘要 品种 观点 展望 原油 观点： 盘面多空依旧并存，地缘增加上行风险 逻辑：上周油价先跌后涨。欧佩克方面，沙特石油部长表示一季度预计将不会出现明显的库存下降，正如今年情况；六月将重新评估市场状况，届时再考虑2019年退出机制。美国方面，钻井平台数止跌回升连增三周。年末油价高位或有利于目前正在制定明年开支计划的油企进一步倾向高弹性页岩油开采。地缘方面，特朗普承认耶路撒冷为以色列首都引发沙特、伊拉克、伊朗等多国抗议游行，英法德等国表示担忧。尼日利亚石油工会威胁将于18日举行罢工。期货方面，地缘事件不确定性提供短期利多，盘面结构为短期利空。欧佩克减产为中期利多，页岩油增产为中期利空。多空依旧并存，短期关注地缘变量进展。 风险因素：上行风险：地缘冲突升级。下行风险：盘面持仓结构。 震荡 沥青 观点： 现货市场略有转弱，期价短期略微超跌 逻辑：上周沥青大幅下行。现货市场涨跌不一；南方上行北方下行，进口价格集体补涨。周内开工+6%，炼厂库存+3%。山东炼厂复产，开工大幅上行；北方逐渐累库，南方尚有支撑。冬储启动前，现货市场或将逐渐转弱。期货方面，在连续三日收长上影后，周四大幅下行，资金影响主导。单日略微超跌，修复动力减弱但空间仍存。 风险因素：1.上行风险：炼厂转产限产，原料供应短缺。2. 下行风险：环保抑制需求，天气影响施工。3. 油价大幅波动 震荡 中信期货研究|策略周报（原油、沥青） 2017年12月10日 2 / 15 一、 一周油市图评 图 1： 墨西哥放开成品油零售指导价 数据来源：EIA 中信期货研究部 图 2： 墨西哥大量进口成品油 单位：千桶/日 数据来源：EIA 中信期货研究部 图 3： 美国油企加速布局墨西哥 单位：千桶/日 、 数据来源：EIA 中信期货研究部 0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012001400160018002007/012007/082008/032008/102009/052009/122010/072011/022011/092012/042012/112013/062014/012014/082015/032015/102016/052016/122017/07美国柴油出口量 美国柴油出口至墨西哥量 美国柴油出口墨西哥占比(右轴) 02004006008001000120014001600180019971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016美国自墨西哥油品进口量 美国至墨西哥油品出口量 墨西哥成品油零售价放开吸引美国油企加快投资。加油站、港口、储罐、物流等基础设施均在规划中。Exxon全面布局供应链，一季度末计划新修加油站50座，新增投资3亿美元。新建两座汽油柴储备库。扩建San Jose终端，月内将投入使用。目前暂通过火车由美湾炼厂出口至墨西哥终端，通过Pemex管道分销至下游。未来考虑修建更多管道和终端。未来湾区旗下所有炼厂均计划参与出口。Chevron计划3年内新增350座加油站，通过船运出口至墨西哥港口，转火车或汽运至国内分销商。 11月30日，墨西哥取消汽柴油最高限价，加油站可自定零售价。该举措为墨西哥油价市场化五步走方略最后一步，涉及全国11774座加油站。能源部表示市场化有助于合理配资资源，目前估算可吸引182亿美元基建投资。墨西哥目前仅有3天成品油储备库存，远低于国际推荐的36天，能源部计划将库存增加至30天。2017年墨西哥零售价格维持在3.25-3.5美元/加仑区间，美国同期上涨13%至2.83美元/加仑。财政部表示明年将通过每周调整汽油税，平抑价格波动，防止大幅上涨。 下半年墨西哥炼厂开工率持续下滑。由于火灾地震洪水等因素，三季度墨西哥国家石油公司Pemex加工量同比下降24%至365万桶/日，三季度亏损53亿美元。九月开工率降至33%，为1990年以来最低值。产能为33万桶/日的最大炼厂Salina Cruz下半年大部分时间处关停状态，预计本周恢复运营。Madero(19万桶/日)和Minatitlan（18.5万桶/日）分别于8月23日和10月18日检修，尚未重启。国内产量下降及对明年价格上涨担忧，墨西哥近期从全球大量进口成品油。11月14日从大连装运30万桶汽油，11月20日从天津装运28万吨柴油。 中信期货研究|策略周报（原油、沥青） 2017年12月10日 3 / 15 二、 原油市场跟踪 3.1 EIA周报（单位：百万桶，千桶/日） 全美PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5现值448103126631407522177972283054060周变化-5610-955-3417-11281026-1136季度值现值7202723231927052861169周变化-127-244129394-32-374季度值现值171951130381491605692521周变化192-394156-2134季度值现值220882584504724778399703729749周变化6780238116761502285937季度值现值488455120020周变化-38-4220-12季度值现值98953058249225792911475周变化-507-142-136-1468-91季度值现值129446497732520638057350912901周变化16671251285-1108470895季度值现值1459443656周变化25121525季度值现值540235611662994222663周变化118-22-8623154季度值汽油馏分油航空燃油残余燃油丙烷丙烯其他油品现值88953737194747512863608周变化171-145433-93179-262季度值现值89415721212326811541周变化-319442-74-84-446-394季度值库欣库存原油产量原油出口原油可用天数汽油可用天数馏分油可用天数现值5556197071358262535周变化-275325-54-102季度值隐含需求千桶/日出口量千桶/日百万桶千桶/日天原油库存进口炼厂加工量汽油库存进口产量馏分油库存进口产量 中信期货研究|策略周报（原油、沥青） 2017年12月10日 4 / 15 3.2 CFTC持仓 多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值7637861539536098337383041360100-62179623845352396498-11963周变化21628-1112732755-979628202-37998-25010-19767-5243季度值现值755197111535125685010460281696345-65031730580753064729-6654周变化15295-14391-111521042145034-346131456419491-4927季度值多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值574060444705295906185631388030-76946737922434473344751周变化-6048-2324-3724-47903-45339-25649067-796817035季度值现值590383524045379797018721508692-80682040444333916370527周变化6472-526711739-64335-54885-94507841-4658306季度值期货期货期权合计掉期头寸WTI非商业头寸商业头寸期货期货期权Brent基金管理头寸生产商头寸 3.3 高频库存数据 周度值千桶原油汽油馏份油燃料油航空煤油当周值4537132141021277793220441281周变化-342936272747-192941季度走势周度值千桶/吨原油汽油柴油燃料油航空煤油当周值561628822060669957周变化2627-41107-35-92季度走势周度值千桶成品油轻质馏分油中质馏分油重质馏分油当周值45303111791109023034