能源化工策略周报（原油、沥青）：沙俄干预恢复信心，空单离场油价上行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 单边走势矛盾加剧，关注多边套利机会 2017-07-09 供稳需增库存回落，油价暂时脱钩供需 2017-06-04 油市等待月末会议，油价波动或将加剧 2017-05-02 油价短期压力渐增，沥青中期下探寻底 2017-04-17 冬末春初寒意甚，守得云开见月明 2017-03-27 油价多空交织震荡，沥青节后归来上行 2017-02-13 原油此消彼长续盘整，沥青回调蓄势迎新春 2017-01-23 中信期货研究|能源化工策略周报（原油、沥青） 2017年7月31日 沙俄干预恢复信心，空单离场油价上行 策略摘要 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：沙俄干预恢复信心，空单离场油价上行 逻辑：上周原油期价大幅上行。消息方面，周一圣彼得堡会议上沙特表示将8月出口量限制在660万桶/日，周二阿联酋表示9月部分油种出口量将减少10%；周三科威特称将降低9月出口。周六欧佩克发布声明称将于8月7-8日在阿联酋举行会议，讨论目前部分国家减产执行率不佳的问题。欧佩克发文称下半年需求上行及页岩油产量增幅放缓有助于全球库存继续去化，但对尼日利亚和利比亚产量增长并未作出限制。 期货方面，Brent基金净多持仓由二月底的创纪录高位降至六月底接近2015年1月低位；期间空单增仓13万手，多单减6万手。六月底至今，伴随油价反弹，空单减仓4万手，多单增1万手。持仓变化由空单主导，多单入场尚且谨慎。空单增仓期Brent近月压力最大，空单离场期Brent近月表现强势。周五Brent近次月差由负转正，WTI从2018年3至12月亦转远期贴水结构。远期曲线反复摇摆，市场预期依旧敏感。欧佩克干预以及三季度去库对短期油价形成较强支撑，继续关注消息动态、供需变化、持仓结构对价格影响。 风险因素：需求不及预期 偏强 观望 沥青 观点：炼厂库存快速下降，现货挺价动力仍存 逻辑：上周沥青期价小幅上行。周内沥青开工率 +6%，炼厂库存-3%。产能陆续复产，开工止降回升。东明石化、镇海炼化、扬子石化、上海石化结束检修，中油兴能、广州石化检修持续至8月中旬。库存维持低位，挺价动力仍存。前期压力最大的华东华南本轮去库最为明显，东北西北库存小幅去化，山东库存接近两年低位。上半年总进口量同比减少21%；七月船运数据显示同比下降28%，八月韩国炼厂减产供应或将减少。期货方面，期价快速上行后进入高位休整，短期压力增大，但现货高位及油价上涨为期价提供较强支撑。主力合约逐渐换月，近月空单移仓远月。BU1806-1712月差收窄至低位，关注是否存在套利机会。继续关注持仓结构及现货油价对沥青期价及月差影响。 风险因素：油价大幅波动 偏强 观望 中信期货研究|策略周报（原油、沥青） 2017年7月31日 2 / 18 一、 一周油市图评 图 1： 欧佩克减产执行率下降引发市场担忧 单位：千桶/日 数据来源：OPEC中信期货研究部 图 2： 沙特短期出口增幅大于产量 单位：千桶/日，千桶 数据来源：Bloomberg JODI Energy Aspects 中信期货研究部 图 3： 委内瑞拉产量持续下滑 单位：千桶/日 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 315003170031900321003230032500-1500-1000-50005002017/012017/022017/032017/042017/052017/06欧佩克产量环比变化 沙特 利比亚 尼日利亚 其余国家 总产量（右轴） 24500025000025500026000026500027000027500028000065007000750080008500900095001000010500110002016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/07沙特原油产量出口 出口（左轴） 产量（左轴） 库存（右轴） 050010001500200025002016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/06委内瑞拉产量出口 中国 印度 美国 其他 产量（右轴） 出口 7月29日，欧佩克发布声明称，将于8月7-8日在阿联酋首都阿布扎比举行会议，讨论目前部分国家减产执行率不佳的问题。科威特与俄罗斯主持会议，沙特与伊拉克确认参与，阿尔及利亚与委内瑞拉不参会，其余国家尚未确定。尼日利亚和利比亚产量在两个月内增加40万桶/日，其余国家亦增产24万桶/日。截至六月，伊拉克、阿尔及利亚、阿联酋、委内瑞拉、科威特执行率分别为29%、58%、60%、71%、90%。欧佩克减产执行率下降引发市场担忧，沙特俄罗斯联手干预恢复市场信心。 7月26日，为阻止委内瑞拉举行制宪大会选举计划，美国财政部宣布对包括委内瑞拉国家石油公司副总裁在内的13名高官实行制裁。委内瑞拉总统表示不承认美方制裁，30日如期举行选举。政治动荡本身不直接影响油田产量，但经济危机导致投资减少使成熟油田加速衰减。用于稀释重油的轻油进口下降，使低价的Orinoco超重油产出占比增加。委内瑞拉产量下降，一方面进一步支撑了全球性的重油走强，另一方面，对于同时出口至美国的加拿大和墨西哥重油相对起到了较好提振。 7月24日，欧佩克在俄罗斯圣彼得堡举行月度减产协议监督委员会会议。会议表示，下半年需求预计比上半年增加200万桶/日，将有助于全球去库存。上半年OECD油品库存距五年均值减少9000万桶至2.5亿桶。由于单产下降、成本上浮、钻井放缓、开支削减，页岩油产量增幅或将放缓。为继续增加市场信心，沙特表示八月出口将降至660万桶/日。彭博船运数据显示，六月沙特出口环比增加32万桶/日至699万桶/日，七月出口量预计将继续增加。尼日利亚与利比亚六月产量为173和85万桶/日，允许增加至180和125万桶/日的目标产量。 中信期货研究|策略周报（原油、沥青） 2017年7月31日 3 / 18 二、 原油市场跟踪 2.1 EIA周报（单位：百万桶，千桶/日） 全美PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5现值483415149941448522476762230853586周变化-720846-1739-4469-19-1025季度值现值80441135233929012871383周变化48465-144-306-3570季度值现值172851063385191856472539周变化16618-564121143季度值现值230196621635279381636654727057周变化-1015-2186-17372870-124163季度值现值723654100258周变化132118-30019季度值现值103343321269222723751674周变化475931242152518季度值现值149564546323206447222333712309周变化-1852-76-315-879-288-294季度值现值1301252004周变化467100-63季度值现值513131810763009192535周变化186134812619-21季度值汽油馏分油航空燃油残余燃油丙烷丙烯其他油品现值98214376180427812003811周变化2294269-96499-631季度值现值59511501322547681611周变化22108-217-11431-129季度值库欣库存原油产量原油出口原油可用天数汽油可用天数馏分油可用天数现值5583994101030282334周变化-1699-19302-1-1-1季度值原油库存进口炼厂加工量汽油库存进口产量馏分油库存进口产量隐含需求千桶/日出口量千桶/日百万桶千桶/日天 中信期货研究|策略周报（原油、沥青） 2017年7月31日 4 / 18 2.2 CFTC持仓 多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值6590502357124233387648041186870-422066205539020541181272周变化7035-1984426879-39050-15304-23746984567123133季度值现值651866180568103240010455891512