华安机械 得邦照明 主业稳健 第二 三增长曲线明朗-20260

公司业务与财务状况

• 通用照明业务收入35亿，占比81%（2025年），为成熟存量业务，行业中速增长，龙头份额扩张，LED国内出口前三，海外占比80%（其中北美占比近30%），现金流稳健，分红稳定，历史股息率长期4%-5%。

第二增长曲线：收购日系车载照明Tier 1浙江嘉利

• 得邦照明以14.54亿现金收购嘉利67.48%股份，浙江嘉利为日系主机厂车灯Tier 1供应商，2025年营收30亿，扣非前盈利1.4亿，扣非后497万，收购落地后近翻倍增厚主业收入利润规模。

第三增长曲线：明确AI软硬件产业投资布局

• 公司以不超过5500万元自有资金参与横店柏晖创业投资，占合伙企业认缴出资总额的3.33%，或向AI大模型领域布局。
• 通过横店资本完成对国内高速车载SerDes芯片领先企业仁芯科技的战略投资，后续向算力芯片方向布局。

研究结论

• 公司当下市值140亿，展望稳态利润有望达5亿+：
  • 假设嘉利稳态年利润修复叠加业绩增长至2亿+，对应增厚上市公司利润约1.4亿。
  • 上市公司2025年归母净利2.6亿，中性估计公司主业年增20%，预计2027年达3.7亿，对应2027-2028年28xPE。
• 后续公司向AI软硬件（大模型、芯片等）进行产业投资布局。