2017年11月份通胀数据点评：食品价格带动CPI回落

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年12月9日 宏观经济 食品价格带动CPI回落 ——2017年11月份通胀数据点评 宏观点评  事件 12月9日统计局公布数据显示，11月份CPI同比上涨1.7%，收窄0.2个百分点，环比持平，回落0.1个百分点；PPI同比上涨5.8%，收窄1.1个百分点，环比上涨0.5%，回落0.2个百分点。  高基数使CPI同比涨幅暂时收窄 11月份CPI环比持平，涨速进一步放缓，主要由于食品价格显著回落，而非食品价格略有上涨，2012-2016年同期环比涨幅均值为-0.01%，与今年11月份的通胀水平大体相当。2016年11月份CPI环比上涨0.14%，为近5年来最高，因此造成基数相对偏高，导致CPI同比涨幅回落。在同比涨幅中，翘尾因素占0.2个百分点，新涨价因素占1.5个百分点，翘尾因素的影响已经较低，且为近5年来最低，考虑到年底前通胀通常季节性提速，预计年底CPI同比涨幅出现回升，大约升至2%左右。 分项数据方面，食品价格环比下降0.5%，较10月份回落0.5个百分点；同比下降1.1个百分点，降幅扩大0.7个百分点，主要由于11月份食品价格单月回落幅度较大。非食品价格环比上涨0.1%，与10月份持平；同比上涨2.5%，扩大0.1个百分点。非食品中，消费品价格环比上涨0.1%，服务价格环比回落0.1%，已较为温和。  食品价格回落：菜价肉价下行 11月份食品价格显著回落，环比下降0.5%。其中，鲜菜价格环比下降4.8%，入秋后供需矛盾缓解，价格回落幅度较大，但可能逐步进入春节前的上行阶段，预计12月份略有回升；猪肉价格环比下降0.8%，仍然在20元上方附近小幅波动，旺季来临之前难见大幅上行；蛋类价格环比上涨1.8%；鲜果价格环比上涨2.1%。  非食品：消费品价格涨速放缓，服务价格继续回落 非食品价格环比上涨0.1%，涨速与10月份持平，服务价格继续回落，环比下跌0.1%，消费品价格环比仍上涨0.1%，但幅度下降0.1个百分点，涨速略有放缓。医疗保健价格环比上涨0.2%，较上月略有放缓；教育文化和娱乐价格环比下跌0.5%，跌幅扩大，需求季节性回落；衣着价格环比上涨0.5%，涨速大体与上月持平，天气转凉后需求有所提升；居住价格环比上涨0.2%，涨速大体与上月持平；交通和通信价格环比上涨0.5%，原油价格上涨推升交运成本；生活用品和服务价格环比上涨0.1%，略有放缓；其他用品和服务价格持平。  PPI环比涨幅略降，油价上涨金属价格趋稳  11月份PPI环比上涨0.5%，继续回落0.2个百分点，同比涨幅5.8%，收窄1.1个百分点。大宗商品价格涨势趋缓逐步影响到PPI上行速度，叠加高基数影响，同比涨幅开始收窄。同比涨幅中，翘尾因素占1.6个百分点，新涨价因素占4.2个百分点。12月份，预计环比涨速大体持平或略有放缓，同比涨幅继续回落。 分行业看，石油和天然气开采业产品价格环比上涨6.2%，石油加工、炼焦及核燃料加工业产品价格环比上涨1.9%，在国际油价回升背景下继续领涨国内工业品；煤炭开采和洗选业产品环比持平，价格趋于稳定；化学原料及化学制品制造业产品上涨1.4%；黑色、有色金属冶炼及压延加工业价格环比上涨0.5%和0.1%，价格趋于稳定；黑色金属矿采选业环比下跌0.1%，在上月回落后企稳，有色矿采选业价格环比上涨0.6%，涨速继续放缓。进入冬季后环保限产力度不会降低，工业品价格整体能够维持，走势上趋于稳定，但结构上可能出现一定分化，石油石化产业链价格可能仍会上行。 风险提示：无 首席经济学家 潘向东(执业证书编号：S0280517100001) 首席宏观分析师 刘娟秀(执业证书编号：S0280517070002) 010-83561312 liujuanxiu@xsdzq.cn 宏观分析师 文思佶(执业证书编号：S0280517090001) 010-83561350 wensiji@xsdzq.cn 相关研报 宏观报告：外需改善出口全面上升，大宗商品进口需求仍然旺盛——2017年11月份进出口数据点评 2017-12-08 宏观报告：美元计和SDR计外储差异明显源于汇率波动——2017年11月份外汇储备点评 2017-12-07 宏观报告：生产、新订单回升，价格回落——2017年11月份PMI点评 2017-11-30 宏观报告：工业企业利润：上游回落，中游改善，下游乏力——2017年10月份工业企业利润点评 2017-11-27 宏观报告：人民币相对强势，外汇储备延续增长——2017年10月份外汇储备点评 2017-11-7 宏观报告：表外融资和企业中长贷双升，M2反弹——2017年9月份金融数据点评 2017-10-15 宏观报告：新订单推升PMI，大中小型企业景气分化显著——2017年9月份PMI点评 2017-10-01 宏观报告：需求和价格似冰火，经济反弹近尾声——2017年8月份宏观经济月度分析 2017-09-18 宏观报告：经济反弹将渐入尾声——2017年7月份宏观经济月度分析 2017-08-18 2017-12-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 高基数使CPI同比涨幅暂时收窄 ....................................................................................................................... 3 2、 食品：整体价格回落，菜价肉价下行 ................................................................................................................ 4 3、 非食品：消费品价格涨速放缓，服务价格继续回落 .......................................................................................... 5 4、 PPI环比涨幅略降，油价上涨金属价格趋稳 ..................................................................................................... 6 图表目录 ................................................................................................................................................................... 8 2017-12-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 事件： 12月9日统计局公布数据显示，11月份CPI同比上涨1.7%，收窄0.2个百分点，环比持平，回落0.1个百分点；PPI同比上涨5.8%，收窄1.1个百分点，环比上涨0.5%，回落0.2个百分点。 1、 高基数使CPI同比涨幅暂时收窄 11月份CPI环比持平，涨速进一步放缓，主要由于食品价格显著回落，而非食品价格略有上涨，2012-2016年同期环比涨幅均值为-0.01%，与今年11月份的通胀水平大体相当。2016年11月份CPI环比上涨0.14%，为近5年来最高，因此造成基数相对偏高，导致CPI同比涨幅回落。在同比涨幅中，翘尾因素占0.2个百分点，新涨价因素占1.5个百分点，翘尾因素的影响已经较低，且为近5年来最低，考虑到年底前通胀通常季节性提速，预计年底CPI同比涨幅出现回升，大约升至2%左右。 分项数据方面，食品价格环比下降0.5%，较10月份回落0.5个百分点；同比下降1.1个百分点，降幅扩大0.7个百分点，主要由于11月份食品价格单月回落幅度较大。非食品价格环比上涨0.1%，与10月份持平；同比上涨2.5%，扩大0.1个百分点。非食品中，消费品价格环比上涨0.1%，服务价格环比回落0.1%，已较为温和。 图表1： CPI环比与同比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表2： 历年11月份CPI环比涨幅 图表3： CPI翘尾因素与新涨价因素 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-11CPI环比 CPI同比 0.10 -0.06 -0.22 -0.01 0.14 0.00 -0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.100.150.202012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 -0.500.000.501.001.502.002.503.00CPI新涨价 CPI翘尾 CPI同比 2017-12-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图表4： 食品与非食品价格同比涨幅 图表5： 食品与非食品价格环比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表6： 消费品与服务价格同比涨幅 图表7： 消费品与服务价格环比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 2、 食品：整体价格回落，菜价肉价下行 11月份食品价格显著回落，环比下降0.5%。其中，鲜菜价格环比下降4.8%，入秋后供需矛盾缓解，价格回落幅度较大，但可能逐步进入春节前的上行阶段，预计12月份略有回升；猪肉价格环比下降0.8%，仍然在20元上方附近小幅波动，旺季来临之前难见大幅上行；蛋类价格环比上涨1.8%；鲜果价格环比上涨2.1%。 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00食品同比 非食品同比 -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.50食品环比 非食品环比 -0.500.000.501.001.502.002.503.003.50消费品同比 服务同比 -0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.20消费品环比 服务环比 2017-12-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图表8： 各类食品价格同比涨幅 图表9： 近3个月各类食品价格环比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 3、 非食品：消费品价格涨速放缓，服务价格继续回落 非食品价格环比上涨0.1%，涨速与10月份持平，服务价格继续回落，环比下跌0.1%，消费品价格环比仍上涨0.1%，但幅度下降0.1个百分点，涨速略有放缓。医疗保健价格环比上涨0.2%，较上月略有放缓；教育文化和娱乐价格环比下跌0.5%，跌幅扩大，需求季节性回落；衣着价格环比上涨0.5%，涨速大体与上月持平，天气转凉后需求有所提升；居住价格环比上涨0.2%，涨速大体与上月持平；交通和通信价格环比上涨0.5%，原油价格上涨推升交运成本；生活用品和服务价格环比上涨0.1%，略有放缓；其他用品和服务价格持平。 图表10： 各类非食品价格同比涨幅 图表11： 近3个月各类非食