10月通胀数据点评：食品价格和翘尾因素带动CPI大幅回落

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要：  统计局11月10日公布通胀数据，2020年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。2020 年 10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，环比持平。  CPI同比和环比大幅回落。0月CPI同比增长0.5%，比上一个月回落1.2个百分点，环比下跌0.3%，比上一个月回落0.5个百分点。整体看CPI低于我们和市场的预期。推动10月份CPI下行有两个方面的原因：第一，翘尾因素。9月份翘尾因素为1.3%，比上一个月大幅回落1.08个百分点，成为10月份CPI同比大幅下降的主要原因。10月份翘尾因素为0.4%，比9月份继续回落0.9个百分点，因此11月份CPI同比将继续受翘尾因素回落。第二，食品价格环比出现较大幅度的回落。6月CPI食品价格同比增速2.2%，比上一个月回落5.7个百分点，环比增速为-1.8%，比上一个大幅回落2.2个百分点。猪肉价格大幅回落是食品价格回落的主要原因。10月份猪肉价格同比下跌2.8%，比上一个月大幅回落28.3个百分点，环比下跌2.1%，比上一个回落4.53个百分点。生猪生产快速回复，生猪存栏量也大幅回升，猪肉供给明显改善，随着供需状况的进一步改善，未来猪肉价格或趋势性下跌。另外，鲜菜价格快速下行也助推了CPI回落，10月份鲜才价格环比下行7%，比上一个月大幅回落5.4个百分点。 非食品价格相对比较稳定。10月份非食品价格同比上涨0%，连续两个月持平，环比上涨0.1%，比上一个月小幅回落0.1个百分点。核心CPI同比上涨0.5%，与上一个月持平，我们预计非食品价格在上游价格上涨的带动下逐步回升，但是相对比较温和。我们预计11月份CPI同比为-0.5%，进入负值区间。  PPI回升力度减弱，未来或继续降幅缩窄。10月PPI同比增速为-2.1%，余9月份持平，低于我们的预期；从环比看，10月PPI月环比增长0%，比上一月回落0.1个百分点。10月份工业生产者购进价格同比下降 2.4%，环比上涨 0.2%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降 2.7%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。其中，采掘工业价格下降 5.1%，原材料工业价格下降 6.0%，加工工业价格下降 1.2%。生活资料价格下降 0.5%，降幅比上月扩大 0.4个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约 0.14 个百分点。其中，食品价格上涨 0.8%，衣着价格下降 1.7%，一般日用品价格下降 0.7%，耐用消费品价格下降 1.8%。我们预计PPI跌幅将继续缩窄，主要受上游原材料价格上涨推动，预计11月份PPI同比预计在-1.5%附近。 [table_research] 分析师：曹自力（F3068919） 投资咨询证号： Z0001585 研究所 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-82296225 Email： caozili@swhysc.com 相关图表 相关研究 0.005.0010.002014...2015...2016...2017...2017...2018...2019...2020...CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 10月通胀数据点评：食品价格和翘尾因素带动CPI大幅回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 经济数据点评 2020年11月11日 期货（期权）研究报告 [table_page] 经济数据点评 第2页共5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 统计局11月10日公布通胀数据，2020年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。2020 年 10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，环比持平。以下是我们的点评： 一、CPI同比和环比大幅回落 10月CPI同比增长0.5%，比上一个月回落1.2个百分点，环比下跌0.3%，比上一个月回落0.5个百分点。整体看CPI低于我们和市场的预期。推动10月份CPI下行有两个方面的原因： 第一，翘尾因素。9月份翘尾因素为1.3%，比上一个月大幅回落1.08个百分点，成为10月份CPI同比大幅下降的主要原因。10月份翘尾因素为0.4%，比9月份继续回落0.9个百分点，因此11月份CPI同比将继续受翘尾因素回落。 第二，食品价格环比出现较大幅度的回落。6月CPI食品价格同比增速2.2%，比上一个月回落5.7个百分点，环比增速为-1.8%，比上一个大幅回落2.2个百分点。猪肉价格大幅回落是食品价格回落的主要原因。10月份猪肉价格同比下跌2.8%，比上一个月大幅回落28.3个百分点，环比下跌2.1%，比上一个回落4.53个百分点。生猪生产快速回复，生猪存栏量也大幅回升，猪肉供给明显改善，随着供需状况的进一步改善，未来猪肉价格或趋势性下跌。另外，鲜菜价格快速下行也助推了CPI回落，10月份鲜才价格环比下行7%，比上一个月大幅回落5.4个百分点。 非食品价格相对比较稳定。10月份非食品价格同比上涨0%，连续两个月持平，环比上涨0.1%，比上一个月小幅回落0.1个百分点。核心CPI同比上涨0.5%，与上一个月持平，我们预计非食品价格在上游价格上涨的带动下逐步回升，但是相对比较温和。我们预计11月份CPI同比为-0.5%，进入负值区间。 图表 1：10月份CPI同比大幅回落 图表 2：食品价格同比回落幅度较大 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表 3：10月份猪肉价格同比继续回落 图表 4：10月份CPI环比大幅回落 0.001.002.003.004.005.006.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比-10.000.0010.0020.0030.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 [table_page] 经济数据点评 第3页共5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表 5：食品价格环比回落幅度较大 图表 6：猪肉和鲜菜价格环比均出现回落 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 二、PPI回升力度减弱，未来或继续降幅缩窄 10月PPI同比增速为-2.1%，余9月份持平，低于我们的预期；从环比看，10月PPI月环比增长0%，比上一月回落0.1个百分点。10月份工业生产者购进价格同比下降 2.4%，环比上涨 0.2%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降 2.7%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。其中，采掘工业价格下降 5.1%，原材料工业价格下降 6.0%，加工工业价格下降 1.2%。生活资料价格下降 0.5%，降幅比上月扩大 0.4个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约 0.14 个百分点。其中，食品价格上涨 0.8%，衣着价格下降 1.7%，一般日用品价格下降 0.7%，耐用消费品价格下降 1.8%。 我们预计PPI跌幅将继续缩窄，主要受上游原材料价格上涨推动，预计11月份PPI同比预计在-1.5%附近。 -50.000.0050.00100.00150.002014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-10CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比-2.00-1.000.001.002.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06CPI:环比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):环比-5.000.005.0010.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06CPI:环比CPI:食品:环比CPI:非食品:环比-5.000.005.0010.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06CPI:环比CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 [table_page] 经济数据点评 第4页共5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 7：10月PPI同比持平 图表 8：10月PPI同比小幅回落 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表 9：购进价格指数底部或已经出现 图表 10：上游不同行业价格的同比涨跌 资料来源：WIND,宏源期货研究所 资料来源：WIND,宏源期货研究所 分析师简介： 曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。 -10.000.0010.0020.002014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-10PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比-2.000.002.004.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06PPI:全部工业品:环比PPI:生产资料:环比PPI:生活资料:环比-10.00-5.000.005.0010.0015.002014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-10PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比-20.000.0020.0040.002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06PPIRM:燃料、动力类:当月同比PPIRM:黑色金属材料类:当月同比PPIRM:有色金属材料类:当月同比PPIRM:化工原料类:当月同比 [table_page] 经济数据点评 第5页共5页