计算机行业点评报告：慧与（HPE.N）：云与网络业务共同增长，盈利与现金流指引上调

慧与（HPE.N）2026财年第三季度业绩表现强劲，云与网络业务共同驱动增长，盈利与现金流指引上调。

核心观点与关键数据

1. 服务器与存储共同增长，云与AI业务利润率提升

   • 云与AI业务收入90亿美元，同比增长25.4%，营业利润率提升至17.0%。
   • 服务器收入68亿美元，同比增长35.3%；存储收入13亿美元，同比增长10.2%；金融服务收入9亿美元，同比下降0.3%。
   • 公司整体非GAAP毛利率提升至40.4%（同比+10.5个百分点），非GAAP营业利润率提升至16.2%（同比+7.7个百分点），推动每股收益增长。

2. 网络业务规模扩大，数据中心网络增长突出

   • 网络业务收入29亿美元，同比增长74.9%，营业利润率22.0%。
   • 园区与分支网络收入14亿美元（同比增长31.0%），数据中心网络收入3.82亿美元（同比增长112.2%），安全业务收入2.81亿美元（同比增长75.6%），路由业务收入7.88亿美元（同比增长270.0%）。
   • 公司将全年网络业务收入增长指引上调至73%-74%，为整体增长提供支持。

3. 全年及次年指引上调，现金流支持股东回报

   • 预计Q4收入139-148亿美元，非GAAP摊薄每股收益1.20-1.30美元；2026财年收入增长指引上调至34%-37%，非GAAP摊薄每股收益指引上调至3.75-3.85美元。
   • Q3经营现金流16亿美元（同比+3亿美元），自由现金流10亿美元（同比+2亿美元）。
   • 全年自由现金流指引上调至至少37.5亿美元，计划Q4向股东返还至少75%的自由现金流。
   • 预计2027财年收入增长13%-17%，非GAAP每股收益增长16%-20%，自由现金流至少50亿美元，盈利与现金回收支持后续投入及股东回报。

风险提示

1. AI及企业IT支出增长不及预期；
2. Juniper整合与协同效益兑现不及预期；
3. 服务器及网络产品竞争加剧；
4. 订单交付及现金回收慢于预期。