北交所新股申购报告：南方乳业：贵州乳品龙头企业，入股光大乳业扩展省外市场

南方乳业：贵州乳业龙头，扩展省外市场

发展历程与商业模式
南方乳业是贵州地区最具影响力的乳品企业和品牌之一，主营低温乳制品、常温乳制品、含乳饮料及生鲜乳等，拥有“山花”、“花溪老酸奶”等知名品牌。公司集乳制品研发、生产、销售及奶畜养殖于一体，奶源供应方面，在贵州、甘肃、陕西等地布局多元化奶源基地，省外自有牧场奶源占比过半。销售端实行经销与直销并行模式，深耕贵州市场，并大力拓展企事业单位团购、学生奶项目、电商及送奶上户等直销渠道。

行业分析
国内乳制品行业进入稳健高质量发展阶段，2024年市场零售规模超5200亿元。生鲜乳价格自2022年以来持续回落，2025年下半年趋于供需平衡，价格稳定在3.02-3.04元/kg。消费升级推动行业细分迭代，功能化、特色化、小包装、长保质期乳制品成为市场新增长点。供给端行业产业链一体化整合趋势凸显，头部乳企加大奶源把控与供应链建设，竞争格局呈现分层态势。

公司优势

• 优质奶源：构建省内外结合的多元奶源体系，依托西北黄金奶源带牧场与本地生态牧场，保障生鲜乳高品质。
• 完善冷链体系：搭建“总仓+分仓+全程冷链”三级配送体系，覆盖贵州全省，有效保障产品新鲜度。
• 贵州品牌力强：深耕贵州市场多年，用户忠诚度高，省内市场占有率达70.06%，终端渠道实现贵州全域覆盖。
• 多元销售渠道：在稳固经销基本盘的同时，重点开拓学生奶、企事业单位团购、电商及送奶上户等高增长直销渠道。

财务状况
2021-2025年公司营收与归母净利润持续稳步增长，2025年实现营收18.39亿元、归母净利润2.21亿元。盈利水平与经营质量持续提升，2025年毛利率、净利率分别为29.78%、11.92%。

募投项目
公司拟募资用于威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目和贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目，以扩大生鲜乳产能，提升品牌影响力。

风险提示
销售区域集中、原奶价格波动、新股破发等风险。