北交所新股申购报告：橡塑新材料“小巨人”，主要客户为煤炭行业龙头企业

北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业 科隆新材为国家级专精特新“小巨人”企业，从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。公司地处陕西，业务主要覆盖国内煤炭总产量占比70%的晋陕蒙地区，主要客户为煤炭行业龙头企业，根据中国煤炭工业协会发布的《2022年中国煤炭企业50强名单》，前五大企业均是公司主要客户。截至2024年11月，公司有效期内专利共18项，其中发明专利4项，实用新型专利14项。2023年实现营收4.42亿元，同比增长34.23%，归母净利润8336.81万元，同比增长60.41%；毛利率/净利率分别为41.45%/18.88%。2024Q1-3实现营收3.50亿元，归母净利润6852.68万元。 橡塑新材料行业稳定增长，煤机行业市场潜力大 根据中国液压气动密封件工业协会数据，2021年，我国液压气动密封行业及液压行业规模以上企业分别实现工业总产值1,551亿元、863亿元，分别同比增长16.53%、19.20%，液压气动行业产值整体保持稳定增长。近年来，液压软管产量保持稳定增长，2021年，我国胶管产量达19.45亿标米，同比增长5.16%；2022年，我国橡胶胶管产量为19.7亿标米，同比增长1.26%。根据公司招股书，2023-2025年综采设备市场空间预计分别为615亿元、586亿元、597亿元，合计对应市场空间将达到1,798亿元。近年来，我国煤炭固定资产投资总体保持正向增长，显示出煤机行业稳定的市场需求和增长潜力。 相关研究报告 《华为硅基负极技术突破，贝特瑞出货量领先，本周科技新产业市值整体下 降—北 交 所 策 略 专 题 报 告 》-2024.11.24 橡塑新材料研发能力强，募投新增净利润2,141万元 《北交所本周市值超7000亿创历史新高，高波动性需要关注—北交所策略专题报告》-2024.11.24 技术：随着国内煤机橡塑新材料产品国产化程度的不断提升，公司部分产品已逐渐替代赫莱特、玛努利等国际知名品牌产品。在高铁行业，公司研制的齿轮箱油封，采用主、副唇及回油线结构，在国内众多配套企业中率先通过6,000公里跑车试验，可以替代日本NOK进口产品。截至2024H1，公司研发人员90人，占公司员工总人数17.11%。 《 商 业 卫 星 占 优+切 入 高 速 铜 缆 ，2024Q1-3实现营收5.59亿元—北交所信息更新》-2024.11.19 募投：军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目建成后，新型合成材料液压管生产线可实现年产120万米；聚四氟乙烯软管生产线可实现年产聚四氟乙烯软管15万米。项目达产期后，预计可新增收入年均18,755.43万元，新增净利润年均2,140.86万元。 科隆新材同行可比公司PE2023均值为37.7X 科隆新材同行可比公司PE2023均值为37.7X。科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。科隆新材主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：原材料价格波动风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险 目录 1、业务：橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业.............................................................................................41.1、产品：橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务三类业务........................................................................41.2、财务：2024Q1-3实现营收3.50亿元，归母净利润6852.68万元..........................................................................102、行业：橡塑新材料行业稳定增长，煤机行业市场潜力大..................................................................................................122.1、橡塑制品行业：2022年橡胶胶管产量19.7亿标米，下游应用广泛.....................................................................122.2、煤机制造行业：煤炭价格稳定高位，综采设备市场空间广阔...............................................................................152.3、格局：市场占有率进一步提升，三年内毛利率高于可比公司均值.......................................................................173、看点：橡塑新材料研发能力强，募投新增净利润2,141万元...........................................................................................183.1、技术：先进生产工艺和制造设备，多种产品实现进口替代...................................................................................183.2、募投：扩产新型合成材料液压管年产120万米，新增收入1.8亿元....................................................................224、估值对比：同行可比公司PE2023均值为37.7X................................................................................................................235、风险提示.................................................................................................................................................................................23 图表目录 图1：公司主要产品橡塑新材料产品为综采煤机液压支架的核心零部件..............................................................................4图2：2023年橡塑新材料产品收入同比增长较多（万元）.....................................................................................................8图3：橡塑新材料产品占主营业务收入比重超过50%.............................................................................................................8图4：2024Q1-3实现营收3.50亿元..........................................................................................................................................11图5：2024Q1-3实现归母净利润6852.68万元........................................................................................................................11图6：2024Q1-3综合毛利率为42.78%......................................................................................................................................11图7：2024H1橡塑产品毛利率为50.27%.................................................................................................................................11图8：2024Q1-3期间费用率为18.37%......................................................................................................................................12图9：2024Q1-3净利率为19.61%..............................................................................................................................................12图10：2021年，我国液压气动密封行业规模以上企业实现工业总产值1,551亿元...........................................................13图11：2022年，我国橡胶胶管产量为19.7亿标米，同比增长1.26%..................................................................................14图12：2023年中国国防支出15537亿元，增长7.2%............................................................................................................15图13：公司煤矿辅助运输设备属于辅助设备中的运输设备...................................................................................................16图14：煤炭价格也于2021年达到峰值，至今一直稳定在较高价位.....................................................................................17图15：2020-2024H1研发费用整体呈现增长态势...............................................