优质调节能力为支撑，新业态稳步发展——华能水电2026中报点评

华能水电2026年上半年实现营业收入131亿元，同比增长1.45%，但归母净利44亿元，同比下降5.05%。主要原因是来水偏枯导致发电量减少，以及电价结构变化。第二季度营收74亿元，归母净利28亿元，同比分别下降2.5%和8.63%。澜沧江上游乌弄龙电站来水同比偏枯13%，影响澜上乌弄龙等6个高电价电厂发电量，综合结算电价同比下降3%至0.242元/度。同时，投产机组折旧费用同比增加。

水电站行业正迈向新型电力系统，调节能力成为关键优势。南方区域水电站群具备中长期调节能力，在区域现货市场中具有调度优势。未来，水电站需结合新能源发展，推动水光互补等项目，提升灵活性。同时，市场营销需向现货市场和辅助服务市场拓展，通过精益创效实现增收。绿色发展也是重要方向，需提升设备运行效率，减少能源损耗，并加强可持续信息披露。

华能水电报告中，其澜沧江梯级水电站群的中长期调节能力是核心优势，可在新型电力系统中发挥重要作用。公司积极推动新能源项目，如264万千瓦新能源项目纳入云南省建设清单，糯扎渡水光互补项目全面开工。此外，公司在市场营销上表现突出，现货均价较中长期市场高9分，通过“两个细则”及辅助服务市场、储能等新业态实现增收。

当前水电市场面临来水和电价双重压力。来水偏枯直接影响发电量，如澜沧江上游乌弄龙电站来水同比偏枯13%，导致高电价电厂发电量下降。电价方面，综合结算电价同比下降3%，主要由于市场供需变化。同时，水电站需应对折旧费用增加等成本压力，并通过市场创新提升收益。

华能水电报告中提示的主要风险包括：用电量增速不及预期，可能影响发电收入；来水偏枯风险，直接影响发电量；上网电价波动风险，影响售电收入；新能源消纳风险，需确保新能源项目有效并网和消纳。这些风险需持续关注，并制定应对策略。