期货眼·日迹 每日早盘观察

金融衍生品

• 股指期货：情绪进一步转好，市场跳空高开后保持横盘整理，午后震荡走高，个股普涨、成交平稳，市场有较好的做多氛围，短期市场仍有望保持震荡偏强走势。
• 国债期货：30Y活跃券收益率创年内新低，央行呵护跨节、跨季期间市场流动性，债市窄幅波动，期债盘面收盘表现分化，短端偏弱，长端稍强，短期资金面与机构行为可能是主导债市的核心因素。

农产品

• 蛋白粕：利多因素支撑盘面偏强运行，美豆出口继续迎来好转带动盘面整体上行，新作供需仍然相对偏紧，短期市场可能会受到收获压力影响，但中长期来看可能仍有支撑，国内基本面利多支撑主要表现在榨利亏损，大豆供应充足。
• 白糖：外糖价格震荡郑糖走势调整，国际糖价基本面偏强，厄尔尼诺导致泰国、印度等东南亚、南亚国家气候有干旱预期，甘蔗减产预期强；巴西糖产可能低于预期；印度马邦提前开榨导致出糖率低于正常情况也可能导致印度糖产量有所减少，多因素综合导致国际糖价基本面偏强。国内糖基本面弱于国外，本榨季糖产高需求弱导致历史性的高库存压制现货价格，新榨季国产糖仍有增产预期。
• 油脂板块：短期油脂高位震荡，棕榈油仍处于增产旺季，9月马棕或将继续累库，国内棕榈油库存持续小幅累库，库存较为偏高，短期地缘时有扰动以及油脂弱现实等，盘面波动加大。目前豆油库存处于同期高位水平，大豆供应充足，油厂压榨量预计维持高位，豆油还将继续小幅累库。不过远期大豆压榨利润不佳，商业买船较少。
• 玉米/玉米淀粉：现货继续回落，玉米期货底部震荡，美玉米上涨，美玉米报告利多，新季玉米产量降低，库销比下降，美玉米高位震荡。东北产区玉米回落，港口价格回落。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差缩小。
• 生猪：供应压力增加猪价整体下行，生猪市场压力近期有一定好转表现，出栏积极性相对比较一般，整体来看企业出栏节奏仍然相对偏慢，出栏压力后续可能仍有一定出栏压力表现，总体出栏体重仍然偏高。
• 花生：现货稳定，花生盘面底部反弹，花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生价格稳定，河南与东北价差扩大。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，新作部分河南花生4.0元/斤附近，但仍未大量上市，东北花生相对稳定。
• 苹果：新季富士即将上市果价偏弱，新季富士即将上市果价偏弱，西部产区开始陆续摘袋，今年苹果增产预期逐渐兑现，目前来看西部产区苹果质量比去年好，大幅增产且质量尚可给市场以下行压力。此外今年苹果需求表现较为一般，下游市场走货较慢。
• 鸡蛋：旺季需求结束蛋价小幅回落，旺季需求结束蛋价小幅回落，8月份以来鸡蛋现货价格季节性上涨，由于养殖利润情况非常好，因此市场淘汰积极性较弱，淘鸡日龄持续上涨，而之前大量补栏的鸡苗开始陆续开产以及上高峰，因此预计未来一段时间鸡蛋的供应量将持续增加。而需求端随着中秋节前的市场补库，预计到国庆后需求将表现较差。
• 棉花-棉纱：郑棉价格走弱新年度棉花提前收获，近期棉花走势偏弱，虽然来到金九银十，但是整体需求表现较为一般，下游纱布库存较高有小幅累库的迹象，“金九银十”新增订单改善尚不明显，部分纺企利润继续受到挤压，原料采购仍以随用随买为主。新年度棉花预计将提前10来天上市，新年度收购价格预期随着近期郑棉价格回落，收购预期也有所回落。

黑色金属

• 钢材：煤炭保供预期强，钢价延续震荡，煤炭保供预期走强，导致盘面出现回落，维持震荡偏弱走势，关注钢材需求表现及原料供应变化。
• 双焦：煤炭稳产稳供文件改变预期，但谨慎追空，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》,文件要求多措并举加快推进煤炭稳产保供。回看9月以来的行情，双焦的交易逻辑其实已经在慢慢切换，政策重心从单纯强调安全生产，逐步转向兼顾保供稳价。
• 铁矿：市场预期反复，矿价偏空对待，近期矿端扰动显著减弱，资金和情绪较快降温。基本面方面，全球铁矿发运处于高位，进口铁矿同比持续增加，国内铁矿供应宽松格局得到延续；同时进口铁矿供应端扰动持续弱化，阶段性可能影响价格走势，但难以形成主导作用。需求端，8月份国内固定资产投资环比延续回落，国庆前后仍维持弱势。
• 铁合金：自律减产增多，企稳震荡，硅铁方面，结束8月以来的上行趋势，预计未来产量以稳为主。需求方面，钢材产量与表需窄幅波动，传统旺季需求目前看表现一般。尽管铁水产量有所上行，但钢厂利润处于低位，对原料需求仍有利空预期。成本端方面，电价整体平稳，但发改委再度发布煤炭市场保供政策，兰炭有跟随煤炭价格调整风险。总体来看，基本面整体平稳，成本端有所降温，短期底部震荡。

有色金属

• 贵金属：加息落地宏观真空期贵金属震荡择向，九月联储议息会议加息25BP，全票加息、上修通胀预测、点阵图指向更高更久，叠加沃什本人强硬的发布会表态，美联储向市场明确传递了其优先控制通胀、不惜承受资产价格波动的决心。短期来看，非农及cpi强势数据基本兑现，阶段性利空落地，后续关注重点需落在通胀数据。
• 铜：减产预期增强，铜价走高，市场前期已经计价年内两次加息的预期，加息落地后，宏观压制释放，短期利空出尽。临近9月30日，232的消息并未明确表示不加征关税，后期仍可能会反复。tc已经跌至-221美元/吨，在原料不足和生产亏损的双重制约下，冶炼厂减产预期增强。目前国内库存处于季节性低位，现货升水高企，基本面存在强支撑，铜价继续偏强运行。
• 氧化铝：少量减产后新投产能仍未放量，氧化铝国内上周少量减产检修后，西南新投如期开启，后续增量将逐渐体现，短期实际产量上净增暂不明显，现货价调跌缓慢。
• 电解铝：利空消退基本面支撑明显，美联储如期加息后，因前期市场充分定价，利空情绪有所缓和。基本面方面仍存支撑，国内9月短期或受运输阶段性干扰、但整体预计仍将因铸锭未有增量而维持窄幅去库节奏。
• 铸造铝合金：原料偏紧，基本面含税废铝资源偏紧格局未改，价格持续高位运行，为铝合金提供较强的成本支撑。
• 锌：多空因素交织锌价或高位震荡，冶炼厂成本持续上移，为锌价提供一定支撑。需关注终端消费旺季能否兑现以及下游消费持续性，若下游消费减弱，或对锌价形成一定压制。短期来看，基本面多空因素交织，但宏观偏暖，锌价或区间偏强运行。
• 铅：关注消费持续性警惕铅价高位回落，国内铅冶炼厂检修与复产共存，但市场存有再生铅冶炼厂减产预期。消费端，因本次“双节”假期较长，下游铅蓄企业积极备库，带动国内社会库存去化。国内基本面边际有所好转，铅价区间偏强运行。本次铅价上行主因下游集中备库且市场存有减产预期，导致短期供需错配所致。但考虑到当前进口窗口打开，进口粗铅仍持续流入国内，国内铅锭供应整体持稳。需要关注下游消费采购持续性，消费旺季仍需验证。若后续消费转弱，随供应端逐渐恢复，铅价存有冲高回落风险。
• 镍：宏观回暖托底镍价，印尼出现干旱天气，当地生产用水供给承压，运输条件受到扰动。印尼IMIP园区镍铁生产或于10月受到波及，具体生产计划尚未明确。结合当前市场库存量，短期内预计对整体供需格局影响有限，SMM将持续跟踪园区用水及生产运行变化。
• 不锈钢：宏观氛围转暖托底钢价，欧盟要求所有受欧盟钢铁法规（EU 2026/1384）约束的钢铁进口商在海关报关时申报并证明钢材的原始熔炼浇铸国别。主要要求如下：主要证明文件为载明熔炼浇铸国别及炉号（heat number）的轧制证书（Mill Test Certificate, MTC）；若MTC未包含上述信息，海关可接受补充证明文件，包括发票、送货单、质量证书、采购合同条款、供应商长期声明、成本核算及生产文件、出口国海关文件、商业往来函件或生产说明等，但须经主管海关当局核实。在2026年10月1日至2027年9月30日的一年过渡期内，若无法提供MTC，同时载明熔炼浇铸国别及炉号的独立证明文件亦可作为有效凭证。2027年10月1日起，MTC将成为强制要求。进口商须通过TARIC商品编码申报熔炼浇铸国别，文件不全或不可核实的货物将面临被拒于欧盟海关之外的风险，并须缴纳50%超配额关税。

工业硅：进一步回调空间有限，左侧偏多参与

• 9月初大厂减产落地，其工业硅月度产量降低6.5万吨，近期内蒙古、甘肃硅厂逐步复产，月度产量环比增加2.5万吨左右，9月工业硅产量33万吨附近。需求方面，市场传言多晶硅企业已达成减产共识，近期已开始逐步减产。成本方面，近期硅煤、精煤价格均有上涨，部分地区电价上行。此前工业硅期货下跌顺畅，除了多晶硅减产预期外，市场情绪较差也是原因之一。当前中游库存偏低且成本抬升，工业硅或难出现期现负反馈，进一步下跌空间有限。

多晶硅：多单持有

• 9月光伏硅片排产环比8月小幅增加至54gw，供应方面，9月龙头大厂下调开工负荷，两家一线厂商最近开始减产，多晶硅月度产量相较于此前预期下降。近期已有两家一线多晶硅企业开始减产，10月后可能扩大减产规模，全行业反内卷信心可能被强化，下游企业采购可能增加，近月合约将逐步修复贴水。

碳酸锂：宏观拉动锂价反弹

• 8月，碳酸锂价格小幅上涨，市场预期短期供应收紧，同时下游电池排产超出预期。据中国有色金属工业协会锂业分会统计，8月，全国碳酸锂产量约9.6万吨，环比下降2.5%；全国氢氧化锂产量约3.3万吨，环比上涨2.5%。全国锂盐产量折合碳酸锂当量（LCE）约12.5万吨，环比下降1.4%。产量下降主要由于津巴布韦锂矿到港量不及预期，企业部分产线停产检修。

锡：锡价低位反弹

• Meta AI智能体Muse上线后下载量亮眼，引爆美股AI行情，被市场解读为AI投资兑现的预兆。8月锡精矿进口量环比上升14.0%，同比上升88.4%。自缅甸进口锡精矿环比上升61.84%，同比上升253.55%；自刚果（金）进口锡精矿环比上升46.49%，同比上升54.07%；精锡进口量同比上升111.88%。库存端，LME库存持续去库，全球库存处于相对低位，底部支撑牢固。目前部分用家已提前补库，成交活跃度提升遇阻。

航运及碳排放

• 集运：美伊地缘有所降温，关注现货调价和宣涨预期，目前现货仍处下降通道中，且考虑下周OA高价柜占比较小且延误情况预计继续缓解，预计下周指数或将延续大幅下跌。现货方面，双子星联盟方面，关注黄金周前后揽货情况，预计短期仍面临揽货压力。
• 干散货运价：大船修复带动BDI指数止跌回升，关注国内钢厂的利润及减产力度，近期干散货市场延续高位盘整，BDI指数延续小幅上涨，但不同船型市场走势延续分化。其中，大船市场得益于大西洋航线货盘充裕，BCI指数延续企稳回升态势，目前几内亚逐渐走出雨季、铝土矿发运逐步回升，货盘充裕，为运价提供一定支撑。Panamax市场跟随Cape市场走势，加之即期运力供给较为充分，运价持续走软。反观小船市场，得益于东南亚地区煤炭运输需求的持续支撑，带动运价持续走高，市场整体保持坚挺。

能源化工

• 原油：沙特出口预期喜忧参半，沙特阿美正努力于数日内部分恢复东西向输油管道运行，六周内恢复全部输送能力。沙特还在增加霍尔木兹海峡以外提货原油的销售。同时市场再度对伊朗战争取得外交进展抱有希望，随着市场对中东石油供应的担忧发生变化，油价偏弱，预计在95～103美元/桶。
• 石脑油：成本支撑转弱，关注地缘指引，市场焦点已转向经霍尔木兹海峡的运输改善，以及联合国大会期间外交取得进展的可能性,原油已定价地缘缓和可能性且出现回落，不过要看到成本端的持续走弱，前提是联大外交取得积极进展，或霍尔木兹海峡流量延续修复，否则油价续跌动能仍不足。
• 沥青：成本波动风险关注，低库存现状维持，近端供应紧张仍维持，近端无明显原料进口与供应排产回升情况下，库存预计仍维持低位，支撑沥青近月价格高位。南方走出雨季天气平稳但市场高价及地缘波动风险影响下，下游采购较为谨慎，需求有限。
• 燃料油：成本波动风险加剧，地缘波动风险关注。亚洲燃料油近端缺口仍存，远期供应回归预期回升。当前俄罗斯近端供应缺口仍存，俄罗斯炼厂及港口受袭持续，成品油及副产品燃料油总出口及往泛新加坡出口仍低位维持。
• 天然气：美伊缓和气价普跌，美伊外交缓和预期升温，特朗普称不排除与伊朗总统在联大会晤，海湾绕行路线缓解供应中断恐慌，欧洲天然气价格周一大跌，荷兰TTF跌近7%、英国NBP跌超8%。
• PX&PTA：地缘风险溢价回落流通货源偏紧，地缘风险溢价阶段性回落，油价高位松动。近期辽阳石化一条70万吨PX装置计划外停车检修，9月底到10月韩国gs、sk、中国台湾FCFC的PX装置有检修计划，PX流通货源紧张，同时下游PTA检修装置集中重启，刚需带动下PX浮动溢价继续走高。
• BZ&EB：受需求端拖累产业链整体效益压缩，基本面看纯苯、苯乙烯需求端偏弱，负反馈明显，终端对高价原料抵触较强，价格几乎缺乏对抗成本下行的缓冲垫。
• 乙二醇：地缘风险溢价走弱十月供需矛盾趋向缓和，乙二醇各工艺生产利润扩大，上周煤制乙二醇开工提升带动乙二醇综合开工升至高位，后期进一步提升的空间有限。
• 短纤：亏损扩大工厂减产增加，地缘风险溢价回落，油价高位松动。下游江浙加弹开工加速走弱，织造开工延续下滑。近期国内刚需有序释放，外贸订单下单节奏延续偏慢，短纤工厂亏损扩大，减产继续扩大，后期安徽和福建有两套涤短装置有停产计划，短纤开工或进一步下滑。
• 瓶片：瓶片亏缩扩大检修集中，地缘风险溢价回落，原料端流通性货源偏紧，瓶片供应整体依然偏紧，瓶片加工费支撑较强。
• 丙烯：成本指引偏弱，丙烯价格下跌，高成本压力下，部分PDH工厂生产积极性下滑，选择停车或降负荷生产。
• 塑料PP：供需双弱，边际累库，塑料PP低库存、低开工、高基差格局延续，但开工低位下，库存边际累库，PP下游开工、订单在旺季中环比下降，需求表现较差，塑料PP价格预计震荡偏弱。
• 烧碱：供需预期走弱，仓单预期压制，近期烧碱现货持稳，盘面下行，基差走强，当前烧碱基差处于相对平水状态。上周全国液碱环比去库，库存仍处同期高位，山东环比累库，液碱库存压力仍大。
• PVC：估值低位，供需预期仍弱，PVC绝对价格低位，但供需预期仍弱，经过近期大幅下跌后，短期价格预计震荡为主。
• 纯碱：下跌告一段落，震荡偏强，纯碱受宏观预期好转及玻璃走势影响，价格转震荡偏强。周一数据纯碱厂库环比去库3.05%至183.1万吨。纯碱日产提升至10.1万吨，远兴日产提升至2.5万吨左右。
• 玻璃：流畅下跌告一段落，震荡偏强，玻璃上涨，近远月正套走势，近月事件驱动。房地产板块自上周三转涨，部分地产股二连板，宏观预期转好。预期内窑龄长的产线基本已完成冷修，剩余有点火预期的产线较多。
• 甲醇：宽幅震荡，美伊略有缓和，原油回落，但霍尔木兹海峡通行仍受阻。当前海峡仍未完全畅通，伊朗地区甲醇装置部分恢复，伊朗地区日均产量从6500吨增加至21000吨附近，开工率65%左右，供应仍偏低。国内港口MTO开工率低位徘徊，需求持续疲软，进口量低位，华东、华南地区库存上周累库之后，本周继续去库，截至2026年9月16日，港口库存总45万吨，较上一期减少10万吨，库存创历史新低。
• 尿素：弱势运行，供应端，前期检修装置陆续恢复，日产增加至20万吨以上，供应释放。需求端，美伊反反复复，原油宽幅震荡，中东地区部分装置受影响，国际供应持续收紧，国际价格坚挺，目前国内外价差持续走扩，印标落地，第三批批次配额发放，国际价格对国内影响加强。中原地区及东北地区复合肥开工率缓慢提升，成品出货加快，但成品及原料库存均较高，尿素采购力度偏弱。
• 纸浆：浆价低位反弹，成交偏刚需，依旧维持供大于求格局，供应端国产阔叶、化机浆、非木浆均有增产。需求端下游开工结构性分化，生活用纸耗浆小幅抬升，白卡纸开工下滑耗浆减弱，文化纸处在出版订单空档期，全市场延续刚需随采，无集中主动补库。
• 胶版印刷纸：双胶纸价格稳中偏弱，双胶纸持续运行在近三年历史底部区间，但供需宽松压制上行，成品库存绝对值仍偏高，处于出版订单空档、社会印刷暂无起色，纸企稳价诉求难以兑现，涨价落地阻力大，短期维持底部弱势震荡。
• 原木：市场价格稳中偏弱，原木估值由海外成本端牢牢托底，但到港集中释放叠加淡季终端需求疲弱，压制上行高度，期现分化行情延续。
• 天然橡胶及20号胶：青岛保税区环比去库，国内青岛保税区内库存连续3周去库至6.1万吨，同比去库-7.7%，跌幅连续7周收窄，边际累库；区外库存连续8周去库至52.4万吨，同比累库+31.3%，连续2周涨幅收窄，边际去库。
• 丁二烯橡胶：顺丁社会库存去化，国内顺丁橡胶工厂库存去库至1.83万吨，同比去库-28.6%，连续5周加速去库；贸易商库存去库至0.64万吨，同比去库-12.1%，连续2周加速去库。