大化工｜新材料系列电话会议二：3D打印材料再推荐

3D打印材料行业核心观点与投资建议

一、行业核心预期差与卡脖子环节

1. 核心预期差：市场普遍认为3D打印材料行业产能过剩，但实际落地产能与规划产能存在显著差距，需求端受设备出口高增（2026年1-7月月出口量突破60万台）和AI降低建模门槛催化，高速增长，供需错配导致景气拐点出现。
2. 卡脖子环节排序与投资建议：
   • 最核心瓶颈：聚合级乳酸及醋酸相关环节（建议优先布局金丹科技）。
   • 第二瓶颈：聚乳酸（PLA）（建议关注海正生产等龙头企业）。
   • POA领域：海正生产、汇通、联宏等均值得关注，但更建议重点关注海正生产。

二、3D打印行业研究跟踪与深度分析

1. 需求端：设备出口、门槛下降与线材需求滞后

• 出口数据：2026年1-7月多数时段3D打印设备月出口量突破60万台，较2025年及之前（不足50万台）显著提升。
• 门槛降低：设备性能提升+AI建模普及，大幅降低使用门槛，推动需求高增长。
• 性价比优势：国内设备份额高，性价比持续提升，未来随AI和性能升级需求有望再上新台阶。
• 景气加速：当前景气度加速提升，增长斜率变陡，未来有望进一步向上。
• 线材滞后支撑：2026年设备销量高增长，2027年线材需求仍有较好支撑，至少2-3年内保持高速增长。
• PLA主材地位：PLA仍是3D线材核心主材，需求持续性高。

2. 供给端：PLA开工高位、新增产能不及预期与价格上行

• 供给认知偏差：
  • 前期误判新增产能规划。
  • 低开工率误导市场认为产能过剩。
• 最新边际变化：
  • PLA开工已恢复高位。
  • 新增产能无法如期释放（周期长、调试难度大）。
• 扩产周期：PLA扩产周期长（1.5年以上），为供需格局提供窗口期。
• 行业壁垒：产能扩建需经历设备调试、参数摸索、产能爬升过程，满负荷供给需时间。
• 价格展望：PLA价格将进入上行区间，跟随景气化工产品节奏。
• 传导路径与下游接受度：PLA价格传导仅经线材环节，对标To C端，价格敏感度低，涨价空间相对提升。

3. 乳酸/聚乳酸：供给偏紧、缺货紧张、价格与弹性

• 行业现状：2021年后聚乳酸投资未达预期，需求表现弱，部分企业亏损。
• 供给偏紧：较长时间无新增产能，行业进入供给略偏紧张状态。
• 未来新增产能：乳酸短期内无新增产能，金丹科技扩产需1.5年以上。
• 利润与卡脖子环节：乳酸环节价格上行，利润卡脖子情况更明显，上游乳酸和聚乳酸均受益于供给偏紧，价格弹性持续。
• 缺货与涨价空间：乳酸缺货紧张程度高于PLA，价格不到9000元/吨，历史高点可达1.2-1.3万元/吨。
• 传导顺畅性：下游To C端价格敏感度低，涨价可顺畅传导至终端线材，上市公司盈利有望反弹。
• 弹性排序：乳酸环节弹性高于PLA，建议优选乳酸，其次优选PLA。

4. 海外供给与价格持续性

• 海外PLA格局：主要厂商中一家原计划2026年下半年扩产延至2027年逐步释放。
• 新增产能压制：短期内海外乳酸和PLA价格上行未受新增产能压制。
• 持续性判断：未来1-2年内涨价空间和持续性相对可见，弹性空间大。

5. 投资推荐排序

• 重点关注乳酸投资（如金丹科技）。
• 其次重点推荐PLA投资（如海正生产）。

6. 相关企业分析

• 金丹科技：乳酸赛道最优标的，扩产需1.5年以上。
• 海正生产：POA和PLA领域龙头。
• 汇通、联宏：POA领域标的，联宏具备乳酸配套业务。
• 联泓：已实现量产的相关生产企业。
• 非上市乳酸配套企业：一批非上市经营主体。
• 聚合级醋酸相关标的：已在投资建议中提及但未列示具体名称。
• 后续工作安排：将组织系列调研，完成相关资料收集与整理。